Karl-Heinz Thielmann - Kafka 2.0

Karl-Heinz Thielmann

Kafka 2.0

– Die absurde Wirklichkeit der Finanzmärkte –

Fertiggestellt im November 2013 in Karlsruhe

Covergestaltung: Karl-Heinz Thielmann

© Karl-Heinz Thielmann / LONG-TERM INVESTING Research AG - Institut für die langfristige Kapitalanlage

ISBN 978-3-8442-7571-1

Vorwort: Wenn Franz Kafka das noch erlebt hätte …

Teil 1: Die mit der Herde laufen

Dumb German Money

Die begründete Angst der Deutschen vor Aktien und ihre absurden Folgen

Wollen Anleger belogen werden?

Die Illusion der Sicherheit

Teil 2: Die kuriose Logik der Finanzindustrie

Der Triumph des Moral Hazard

Prognosen für die Hose

Billigheimer und Verpackungskünstler

Der große Hedgefonds-Schwindel

Teil 3: Von Geldvernichtung und Wertschaffung

Die Nicht-Diskussion zur Spekulation mit Agrarrohstoffen

Endet der Superzyklus im Supercrash?

Das Margen-Wirtschaftswunder

Der Wert der eigenen Meinung

Anhang

Kurzporträt des Autors

Quellen

Impressum

„Genau wie in der Malerei muss man auch an der Börse Verständnis für Surrealismus haben. Manchmal stehen die Beine oben und der Kopf unten.“ André Kostolany

Dass die Finanzmärkte nicht nur dem Außenstehenden als verrückt erscheinen, ist kein neues Phänomen. Ein bizarrer Zyklus aus Gier und Angst scheint die Kurse zu treiben, und dies ist seit Anbeginn der modernen Geldgeschäfte so.

Bereits das erste richtige Börsenbuch von 1688 war mit „Die Verwirrung der Verwirrungen“ (Confusión de confusiones) betitelt. In ihm verarbeitete der Spanier Joseph de la Vega seine Erfahrungen an der Amsterdamer Börse, die man mit Fug und Recht als ersten bedeutsamen Kapitalmarkt im heutigen Sinne verstehen kann. Dieses Werk beschreibt auf eine bemerkenswert aktuell gebliebene Art und Weise die Psychofallen, denen selbst heutige Investoren immer noch unterliegen. Es ist erstaunlich, wie wenig sich das Grundmuster des Wechselspiels von übertriebenem Gewinnstreben und Panikverkäufen seit Hunderten von Jahren verändert hat.

1841 veröffentlichte der schottische Journalist Charles Mackay sein Buch “Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds”. In ihm stellte er die erste systematische Analyse von Spekulationsblasen vor, schilderte den ihnen zugrunde liegenden Herdentrieb sowie die menschliche Fähigkeit zur Selbsttäuschung als Antriebskraft der Finanzmärkte. Vieles von dem, was die moderne Verhaltensökonomie inzwischen wissenschaftlich festgestellt hat, ist schon bei ihm beschrieben.

Doch genauso wenig wie früher aus Mackays Buch scheint die Masse der heutigen Anleger aus den Erkenntnissen der heutigen „Behavioural Finance“-Forscher wie Daniel Kahneman oder James Montier zu lernen. Im Gegenteil, wenn man sich speziell die Entwicklungen während oder nach der Finanzkrise 2008 ansieht, scheint alles noch verrückter geworden zu sein. Noch wildere Kursausschläge, noch gierigere Investment-Banker, noch größere Verluste für die Kunden, noch spektakulärere Zusammenbrüche von Finanzinstituten.

Kurzfristiger Aktionismus prägt nach wie vor viele Investoren, andere agieren wie von blinder Gier getrieben, einige erscheinen in Apathie erstarrt. Immer mehr Finanzprodukte stellen sich als Schwindel heraus, weil sie voll mit versteckten Kosten und Risiken sind. Neu ist, dass sich viele im Finanzwesen Tätige durchaus bewusst sind, das dies so nicht richtig sein kann. Sie machen aber unbeirrt weiter, wobei Kundenwünsche, Zielvorgaben von Vorgesetzten, regulatorische Anforderungen und vieles anderes mehr als Rechtfertigungen dienen.

Damit erinnern die realen Zustände an den Kapitalmärkten und die Verhaltensweisen der agierenden Personen stark den absurden Welten, die der Schriftsteller Franz Kafka vor 100 Jahren konstruiert hatte. In für die moderne Literatur bahnbrechenden Werken wie „Das Urteil“, „Das Schloss“ oder „Der Prozess“ schilderte er Menschen, die gefangen waren in den Zwängen komplexer Systeme, die so typisch für die Neuzeit sind. Sie waren mit Personen und Mechanismen konfrontiert, die einer ihren eigenen Logiken folgten. Diese können isoliert betrachtet durchaus rational sein, in ihrem Zusammenwirken erscheinen sie aber mit dem unvereinbar, was gemeinhin als „gesunden Menschenverstand“ bezeichnet wird.

Wenn sich individuelle und kollektive Logik widersprechen, ist das Resultat Absurdität.

Dass sich Investoren heutzutage wie Bestandteile einer planlos herumstürmenden Herde benehmen, ist nicht mehr wie früher nur auf psychologisch bedingte Fehleinschätzungen, sondern auch durch die Mechanismen des Finanzgeschäfts bedingt. Absicherungsgeschäfte, die Kursstürze provozieren und damit horrende Verluste generieren; Bonusregeln, die kurzfristige Abzocke begünstigen; Investmentprozesse, die Fondsmanager zu trendverstärkenden Transaktionen zwingen; all dies sind Beispiele für institutionell bedingte Regeln, die einer individuellen Logik folgen, aber in ihrem Zusammenwirken absurdes Chaos auslösen.

Viele der in der Finanzbranche Beschäftigten sind sich der Widersinnigkeit ihres Handelns durchaus bewusst, machen dennoch weiter mit, weil sie die Konsequenzen verdrängen oder sich zu sehr an die finanziellen Annehmlichkeiten dieses Lebens gewöhnt haben. Wenn Menschen aber wissentlich und regelmäßig etwas machen, was sie eigentlich für falsch halten, ist die absurde Welt von Kafkas Romanen nicht nur erreicht, sondern noch übertroffen. Insofern wurde dieses Buch mit „Kafka 2.0“ betitelt, weil die Wirklichkeit der Finanzwelt die fantastische Absurdität seiner Literatur inzwischen hinter sich zurücklässt.

Im vorliegenden Band habe ich einige Texte gesammelt, die sich mit der verqueren Logik der heutigen Kapitalmärkte befassen. Dabei es geht mir auch darum, lieb gewonnene Denkgewohnheiten infrage zu stellen. Mir ist klar, dass ich damit nicht jedermann gefallen kann. Wenn Sie anderer Meinung sind als ich, schreiben Sie mir gerne eine Email: kafka_2.0@long-term-investing.de. Ich bin für jede kritische Anmerkung dankbar und werde mich damit auseinandersetzen, versprochen. Denn eines der Hauptprobleme in der Finanzbranche besteht derzeit darin, dass zu viele Menschen kritiklos das hinnehmen, was ihnen vorgesetzt wird.

Die Beiträge wurden für diesen Band nach drei Themengebieten geordnet.

Wie Anleger zu ihren Investmententscheidungen kommen und welche Fehler sie dabei typischerweise machen, ist Schwerpunkt im Themengebiet: „Die mit der Herde laufen“. Mit den Anbietern von Finanzprodukten, ihren Motivationen und Methoden befasst sich der zweite Teil: „Die kuriose Logik der Finanzindustrie“. Last, but not least folgen noch vier Texte, „Von Geldvernichtung und Wertschaffung“, die sich mit den fundamentalen Grundlagen von Kapitalbewegungen und ihrer Interpretation durch Anleger und Öffentlichkeit befassen.

Abschließend möchte ich mich bei all denen bedanken, die dafür gesorgt haben, dass die in diesem Band zusammengefassten Texte in dieser Form zustande gekommen sind. Insbesondere bin ich Dirk Elsner sehr verbunden, der mir in seinem preisgekrönten Finanzblog http://www.blicklog.com/bereits mehrfach die Gelegenheit gab, meine Überlegungen einer breiteren Öffentlichkeit darzustellen. Darüber hinaus sind seine Texte immer wieder eine Quelle der Inspiration für mich. Weiterhin waren zahlreiche gute Bekannte aus der Finanzindustrie äußerst hilfreich, die meine Verwunderung über viele Entwicklungen in ihrer Branche teilen. In Gesprächen mit ihnen konnte ich einige interessante Ideen entwickeln, meine Ansichten diskutieren und einem „Realitäts-Check“ unterziehen. Vor allem aber möchte ich Ekaterina Svetlova und Oliver Clasen für ihre vielen hilfreichen Kommentare danken. Ohne ihre Hinweise hätte ich einige vermeidbare Fehler gemacht und übereilte Schlussfolgerungen gezogen.