Jesús Tong - Finanzas empresariales - la decisión de inversión

Observemos ahora la información simplificada del cuadro 1.4, que muestra la información resumida de dos alternativas, de las que debemos escoger una.

Cuadro 1.4 Alternativas de decisión

Fuente: elaboración propia.

La opción II es mejor, pues tiene S/.30 más de utilidad. Pero ¿las ventas y la MOD influyeron en inclinar la balanza por la alternativa II? No, pues estos rubros son iguales en ambas opciones. Lo determinante es la materia prima, rubro en el que, en la alternativa II, se usa menos (diferencia MP = diferencia utilidades = S/.30). Esto nos conduce a la segunda característica de los costos relevantes: deben ser diferentes entre las alternativas. Esto no quiere decir que los otros rubros no deban ser reportados. Ello es necesario para tener una visión completa del problema. Sin embargo, sabemos que los rubros relevantes son los que tienen costos diferentes.

Gráfico 1.9 Costos relevantes

Fuente: elaboración propia.

Resumiendo, para que un costo (o un ingreso) sea relevante o importante para tomar decisiones, debe ser un costo futuro y que difiera entre las alternativas, tal como se muestra en el gráfico 1.9.

En empresas pequeñas, es posible que muchas de las funciones estén concentradas en una sola persona. Sin embargo, en empresas medianas o grandes, el organigrama de la firma comúnmente se asemeja al mostrado en el gráfico 1.10.

Gráfico 1.10 Organigrama típico de una empresa

Fuente: elaboración propia.

Si se tratara de una sociedad anónima o corporación, tendríamos a la Asamblea de Accionistas como el órgano más alto que, entre otras funciones, elige a un directorio y el cual, a su vez, nombra al Gerente General. Típicamente, se tendrían la Gerencia de Operaciones, que tiene las funciones de producción de bienes y servicios; la Gerencia de Márketing, que engloba funciones de comercialización, promoción y actividades afines; y la Gerencia de Finanzas, que engloba dos grandes funciones: la de tesorero y la de contralor. La Tesorería se encarga de lo referente al manejo de efectivo (caja, créditos, planificación financiera e inversiones). Por otro lado, la Contraloría se encarga de la custodia de los activos y del control de las operaciones con secciones como impuestos, contabilidad de costos, sistemas de información y contabilidad financiera.

Por supuesto, este esquema presentado es solo eso, un esquema. Cada empresa debe organizarse según lo que mejor le convenga de acuerdo con sus necesidades.

Las empresas, para conseguir dinero, suelen emitir títulos (bonos o acciones) que son colocados (vendidos) en los mercados financieros. ¿Cuál es, entonces, la función de los mercados financieros en las finanzas de la empresa? Esta relación puede observarse en el gráfico 1.11. La empresa que tiene en cartera buenos proyectos:

Emite títulos (bonos o acciones) para conseguir efectivo.

Con el dinero conseguido, realiza sus proyectos invirtiendo en activos. Estos pueden ser de diferentes tipos: corrientes o fijos.

Mediante sus operaciones (compras, producción, ventas, etc.), genera flujos de caja (efectivo).

Retiene (reinvierte) parte de ese efectivo para continuar o aumentar sus operaciones.

Genera efectivo. Parte de él pasa a manos del gobierno, a través de los impuestos.

Utiliza parte del efectivo para amortizar las deudas, pagar intereses o dividendos a los inversionistas.

Los mercados financieros suelen dividirse en diferentes formas. Según el plazo de los títulos que se comercializan, se habla del mercado de dinero (mercado monetario) y del mercado de capitales. El mercado de dinero es un mercado de instrumentos de deuda que tiene un vencimiento corto, generalmente menor de un año. En el mercado de capitales, circulan instrumentos de deuda a largo plazo (más de un año) e instrumentos que representan el patrimonio de la empresa, es decir, las acciones.

Otra clasificación importante es la de mercado primario y mercado secundario. Cuando una corporación (o el gobierno) emite bonos y acciones por primera vez, ya sea a través de una emisión pública o colocación privada, las vende en el mercado primario. El dinero recaudado (descontando comisiones y gastos) va a la empresa para su utilización en lo que tenga proyectado. Una vez que esa emisión ha sido colocada, los inversionistas que compraron esos títulos pueden venderlos a su vez, si necesitan dinero o simplemente si lo desean hacer. La venta se realizaría en el mercado secundario. El dinero del nuevo comprador lo recibe (después de comisiones y gastos) quien está vendiendo el título; la empresa no recibe nada por esta operación. Es decir, en el mercado secundario, se transan los títulos que primero han sido colocados en el mercado primario.

Gráfico 1.11 Flujos de caja entre la empresa y los mercados financieros

Fuente: adaptado de Ross et al. 2000: 6.

La existencia y el fortalecimiento de los mercados financieros son muy importantes para el desarrollo de la economía de un país. Más adelante, en el capítulo X, volveremos a hacer mención de este tema con mayor profundidad.

No deseo cerrar este capítulo sin tratar este tema, por ser muy importante. Cuando una persona inicia un negocio o una pequeña empresa, ella es, a su vez, el propietario y el gerente de la misma. Conforme la empresa crezca, la persona va contratando más personal, pero ella sigue como gerente. Los intereses del gerente y del dueño son los mismos, pues se trata de la misma persona. Sin embargo, puede llegar un momento en el cual la empresa crece y el dueño tiene otras ocupaciones que realizar. En este momento, supongamos que el dueño (accionista, si se tratara de una corporación) decide contratar a un gerente o gerentes para que administren la empresa por él. Este gerente sería el «agente» encargado por el dueño para conducir la empresa. ¿Hay garantía, ahora, de que los intereses del dueño y los del agente coincidan? En otras palabras, ¿actuará el gerente de modo que sus gestiones sean consistentes con los intereses de dueño? o ¿actuará en función de sus propios intereses?

Existe aquí, por lo menos, un potencial conflicto de intereses, lo que es conocido como problema de agencia. Para asegurar que las acciones que tomen los gerentes no perjudiquen los intereses de los dueños, habrá que tomar medidas (como la de contar con un consejo de vigilancia, por ejemplo) que protejan dichos intereses. Estas medidas generan costos que son llamados «costos de agencia». En realidad, los problemas y los costos de agencia se presentan cada vez que los intereses de distintos stakeholders no coinciden o son opuestos.