Роберт Шиллер - Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками

См. Dagmar Strahlberg, Anne Maass, “Hindsight Bias: Impaired Memory or Biased Reconstruction,” European Review of Social Psychology , 8 (1998): 105–32.

См. E. J. Langer, “The Illusion of Control,” Journal of Personality and Social Psychology , 32 (1975): 311–28; G. A. Quattrone and Amos Tversky, “Causal versus Diagnostic Contingencies: On Self-Deception and the Voter’s Delusion,” Journal of Personality and Social Psychology , 46 (2) (1984): 237–48.

Tversky, Kahneman, “Judgment under Uncertainty.”

Экономисты Николас Барберис, Андрей Шлейфер и Роберт Вишни ввели такое понятие, как «эвристика представительности», в теорию избирательной самоуверенности инвесторов и в психологическую теорию ожидаемой петли обратной связи. Авторы утверждают, что инвесторы, видя, что курсы акций какое-то время движутся в одном направлении, постепенно начинают предполагать, что тренд похож на многие другие тренды, с которыми они сталкивались при иных экономических данных. Люди по природе своей консервативны и поэтому очень трудно отказываются от своего мнения. В итоге необходимо какое-то время, прежде чем инвесторы приходят к заключению, что тренд продолжит свое движение и далее. Взаимодействие между эвристикой представительности и консерватизмом определяет скорость развития спекулятивной обратной связи. См. Nicholas Barberis, Andrei Shleifer, Robert Vishny, “A Model of Investor Sentiment,” Journal of Financial Economics , 49 (1998): 307–43. Более подробно о теории самоуверенности инвесторов и фондовом рынке см.: Nicholas Barberis, Ming Huang, Tano Santos, “Prospect Theory and Asset Prices,” Quarterly Journal of Economics , 116 (2001): 1–53; Kent Daniel, David Hirshleifer, Avanidhar Subrahmanyam, “Investor Psychology and Security Market Over– and Underreaction,” Journal of Finance , 53 (6) (1998): 1839–86; Harrison Hong, Jeremy C. Stein, “A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading, and Overreaction in Asset Markets,” Journal of Finance , 54 (6) (1999): 2143–84.

Подобные идеи были официально озвучены в работах: Paul Milgrom, Nancy Stokey, “Information, Trade, and Common Knowledge,” Econometrica , 49 (1982): 219–22; John Geanakoplos, “Common Know-ledge,” Journal of Economic Perspectives , 6 (4) (1992): 53–82.

Eldar Shafir, Amos Tversky, “Thinking through Uncertainty: Nonconsequential Reasoning and Choice,” Cognitive Psychology , 24 (1992): 449–74.

Solomon Asch, “Social Psychology” (Englewood Cliffs, N.J.: Prentice Hall, 1952), pp. 450–501.

Morton Deutsch, Harold B. Gerard, “A Study of Normative and Informational Social Influences upon Individual Judgment,” Journal of Abnormal and Social Psychology , 51 (1955): 629–36.

Stanley Milgram, “Obedience to Authority” (New York: Harper and Row, 1974), pp. 13–54.

Милграм отмечал, что участники эксперимента верили в то, что экспериментатор был экспертом, который знал больше, чем они. Когда же он попытался поставить эксперимент, в котором экспериментатор не был экспертом, то обнаружил намного более слабую тенденцию среди участников к управлению шоковыми ситуациями (там же, с. 89–112). Однако Милграм, как и Эш, казалось, не отдавал себе отчета относительно информационной интерпретации результатов своих экспериментов. Он полагал, что они продемонстрировали «инстинкт повиновения», который развился на основе общего эволюционного принципа «бессмертия иерархии ценностей» (там же, с. 123–125).

См. S. D. Bikhchandani, David Hirshleifer, Ivo Welch, “A Theory of Fashion, Social Custom and Cultural Change,” Journal of Political Economy , 81 (1992): 637–54; Abhijit V. Banerjee, “A Simple Model of Herd Behavior,” Quarterly Journal of Economics , 107 (3) (1992): 797–817.

См. Christopher Avery, Peter Zemsky, “Multidimensional Uncertainty and Herd Behavior in Financial Markets,” American Economic Review , 88 (4) (1998): 724–48; In Ho Lee, “Market Crashes and Informational Avalanches,” Review of Economic Studies , 65 (4) (1998): 741–60.

Респонденты были выбраны Survey Sampling, Inc., случайным образом из числа американцев с высоким уровнем дохода. Мы разбили все ответы на десять категорий. Получилось следующее процентное распределение 131 респондента: (1) друг или родственник (13 %); (2) работник компании (21 %); (3) имеющий связи с компанией (3 %); (4) брокер (33 %); (5) новый бизнес успешной компании (2 %); (6) рекламная кампания во время проведения IPO (2 %); (7) газеты и журналы (6 %); (8) клиент компании (2 %); (9) акции достались в наследство или в подарок (2 %); (10) итоги работы подобной компании (0 %). Остальные ответы невозможно было отнести к какой-либо категории. См. Robert J. Shiller, John Pound, “Survey Evidence on the Diffusion of Interest and Information among Investors,” Journal of Economic Behavior and Organization , 12 (1989): 47–66. Если бы мы сегодня повторили подобное исследование, то, безусловно, нам пришлось бы добавить в список еще и телевидение (которое теперь активно освещает тему бизнеса), а также Интернет. Джордж Катона, психолог-экономист, доказал, что процесс повторяющегося взаимодействия людей необходим для своего рода «социального научения», которое подвигает их к действию. Робин Барлоу со своими коллегами пришли к тому же выводу, что и мы: частные инвесторы обычно принимают решение после того, как поговорят с другими. См. Robin Barlow, Harvey E. Brazer, James N. Morgan, “Economic Behavior of the Affluent” (Washington, D.C.: Brookings Institution, 1966).