Simon Benninga - Principios de finanzas con excel.

El valor actual neto es una herramienta básica de análisis financiero. Es utilizada para determinar si una inversión en particular debe ser emprendida; en los casos en que podamos llevar adelante solo una de entre varias alternativas, es la herramienta de decisión para elegir cuál emprender.

A continuación, otro ejemplo de VAN: usted encontró una inversión interesante —si paga $800 hoy a una caja de créditos local, dicha empresa le promete pagarle $100 al final del año 1; $150 al final del año 2; $200 al final el año 3; $250 al final del año 4; y $300 al final del año 5. Usted considera que dicha caja de crédito es tan digna de su confianza como un banco, que actualmente paga 5 % de interés. La hoja siguiente muestra el VAN de dicha inversión de $800.

La plantilla muestra que el valor de la inversión —el VAN de los pagos, incluyendo el pago inicial de - $800— es $44,79:

A una tasa de descuento del 5 %, usted debería llevar a cabo la inversión, dado que su VAN es $44,79; que es positivo.[4]

Nota de Excel

Como se mencionó antes, el nombre de la función VNA de Excel no se corresponde con el uso estándar de término valor actual neto en finanzas4. En finanzas, el valor presente generalmente se refiere al valor actual de una corriente futura de flujos de fondos, en el ejemplo anterior, el valor actual es:

Los profesionales de finanzas utilizan VAN para representar el valor actual de la corriente de pagos futuros menos el costo de la inversión inicial, en el ejemplo anterior esto es $844,79 - $800 = $44,79. En este libro utilizaremos el término VAN para expresar su verdadero significado en finanzas. La función de Excel VNA aparecerá siempre en negrita. Esperamos que no origine confusión.

Veamos el ejemplo de la caja de crédito de la página anterior y usemos Excel para crear una tabla que muestre la relación entre tasa de descuento y VAN. Como muestra el gráfico, a mayor tasa de descuento, menor es el VAN de la inversión.

Observe que hemos resaltado una tasa de descuento en especial: cuando la tasa de descuento es 6,6965 %, el valor actual neto de la inversión es cero. La tasa de 6,6965 % se refiere a la tasa interna de retorno (TIR). Para tasas de descuento menores que la TIR, el VAN es positivo y para tasas de descuento mayores que la TIR, el VAN es negativo. Trataremos la TIR con mayor detalle en la sección 2.5.

En los ejemplos analizados hasta el momento hemos utilizado VAN solo para decidir si llevar a cabo una inversión en particular, pero VAN también puede usarse para seleccionar entre inversiones mutuamente excluyentes. Observe la hoja de cálculo siguiente: usted dispone de $800 para invertir y le han ofrecido elegir entre las alternativas A y B. La hoja muestra que, a una tasa del 15 %, la inversión A tiene un VAN de $219,06 y la B tiene un VAN de $373,75. Si las inversiones no son mutuamente excluyentes, usted querría invertir en ambas porque cada una de ellas tiene un VAN positivo. Pero si se ve forzado a elegir solo una inversión, debería elegir la alternativa B porque tiene un mayor VAN. La alternativa A incrementará su riqueza en $219,06, mientras que la alternativa B incrementará su riqueza en $373,75.

Terminología - ¿es una tasa de descuento o una tasa de interés?

En algunos de los ejemplos precedentes hemos utilizado tasa de descuento en lugar de tasa de interés para describir la tasa usada en el cálculo de VAN. Como verá en los capítulos siguientes de este libro, la tasa que se usa en el cálculo de VAN tiene mucho sinónimos: tasa de descuento, tasa de interés, costo de capital, costo de oportunidad; esos son solo unos cuantos de los nombres para la tasa que aparece en el denominador del VAN:

En síntesis,

Al utilizar VAN para seleccionar entre dos inversiones mutuamente excluyentes con VAN positivo, elegimos la inversión con mayor VAN.

La tasa interna de retorno (TIR) de una serie de flujos de fondos es la tasa de descuento que hace el valor actual neto de los flujos de fondos igual a cero.

Antes de explicar en profundidad (en la sección siguiente) la TIR, explicamos cómo calcularla. Volvamos al ejemplo anterior: si usted paga $800 hoy a una caja de crédito local, el dueño le ofrece pagarle $100 al final del año 1; $150 al final del año 2; $200 al final del año 3; $250 al final del año 4 y $300 al final del año 5. Descontando esos flujos de fondos a la tasa r, el VAN puede escribirse como:

En las celdas B16: B32 de la hoja de cálculo de abajo calculamos el VAN para varias tasas de descuento. Como ve, en algún lugar entre r = 6 % y r = 7 %, el VAN se torna negativo.

En la celda B13 usamos la función de Excel TIR para calcular la tasa de descuento exacta a la cual el VAN se torna igual a cero. La respuesta es 6,6965 %; a esa tasa de descuento, el VAN de los flujos de fondos es igual a cero (observe la celda B12). Podemos utilizar el cuadro de diálogo para la función TIR de Excel.

Cuadro de diálogo para la funcion tir de excel

Observe que no hemos utilizado la segunda opción (Estimar) para calcular nuestra TIR. Trataremos esta opción en el capítulo 5.

Suponga que puede obtener 6,6965 % de interés en el banco y suponga que quiere ahorrar hoy para obtener para usted mismo el flujo futuro de fondos del ejemplo anterior:

Para obtener $100 al final del año 1, debería poner su valor presente en el banco hoy:

Para obtener $150 al final del año 2, debería poner su valor presente en el banco hoy.