Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

Если затраты на освоение, понесенные до того, как подписана вся необходимая финансовая документация, являются частью расходов по проекту (см. § 11.4.1), то они могут рассматриваться как часть первоначальных инвестиций в собственный капитал или подвергнуться рефинансированию кредитом, если средства собственного капитала добавятся позднее.

Для инвесторов, которые хотят выжать максимально выгодные IRR на основании времени внесения своих инвестиций, заимодавцы могут предоставить промежуточное кредитование для собственного капитала. Это кредит для проектной компании на сумму, равную собственному капиталу компании, обычно в качестве обеспечения предоставляются корпоративные гарантии спонсоров. Этот кредит используется, чтобы компенсировать проектные расходы, которые финансируются из собственного капитала, в конце периода сооружения; когда действительный собственный капитал наконец-то вносится, его используют для погашения этого промежуточного кредита. (Такая структура может также быть продолжена и на стадии эксплуатации проекта – см. § 12.3.3.)

Единственным недостатком в случае, когда заимствование инвестируется в проект перед собственным капиталом, является увеличение проектных расходов, потому что необходимо осуществлять процентные выплаты на стадии сооружения. В случае возникновения трудностей при привлечении дополнительных сумм кредитного финансирования, которые необходимы, чтобы выплатить проценты (потому что общая сумма доступного финансирования ограничена или потому что предоставляется только целевое финансирование, которое не предназначено для процентных выплат), вполне возможно, первыми потребуются средства спонсоров.

Определенные типы проектов требуют, чтобы собственный капитал был инвестирован до того, как поступит кредит.

• Если средства для собственного капитала поступят в результате публичного размещения акций, заимодавцы также не сочтут для себя благоразумным оставить на потом публичное размещение акций проекта, даже если существуют гарантии, что подобное размещение будет проводиться, потому что такие гарантии, вполне вероятно, будут иметь неприемлемые оговорки (например, при определенных рыночных условиях размещение не будет проведено).

• В проекте, выручка которого растет постепенно, по мере поступления инвестиций в систему (например, развивающаяся система мобильной телефонии), заимодавцы определяют размеры, до которого система должна расшириться, на основании средств собственного капитала и минимальный уровень прибыли, который должен быть достигнут при этом, до того как какая-либо часть кредита поступит в проект. Такой подход используют, когда в процессе реализации проекта предполагается сооружение нескольких объектов с непрерывным процессом финансирования.

Процедура выдачи части кредита обычно предполагает, что проектная компания делает формальный запрос на получение части кредита за несколько дней до того, как эти денежные средства будут нужны (обычно бывает только один транш в месяц).

При запросе на выдачу необходимо сделать следующее.

• Подтвердить требование платежа со стороны ЕРС-подрядчика, которое, в свою очередь, подтверждено техническим консультантом со стороны заимодавцев.

• Суммировать статьи, на которые необходимо выделить средства.

• Указать источники финансирования для финансируемых статей (то есть указать, финансирование этих статей осуществляется из средств собственного капитала или из средств заимствования; в случае существования нескольких кредитов указывается, средства какого кредита запрашиваются).

• При целевом финансировании, осуществляемом экспортно-кредитными агентствами, или при использовании других источников необходимо предоставить сертификаты, подтверждающие наличие такого оборудования или услуг, для которых используется финансирование.

• Сравнить помесячные и суммарные расходы по проекту с бюджетом на период сооружения (см. § 11.4.1).

• Продемонстрировать, что оставшихся источников финансирования будет достаточно, чтобы завершить сооружение проекта.

• Продемонстрировать согласие со всеми другими предварительными условиями для выплаты (см. § 12.8).

Инвестиции в собственный капитал и изымаемые суммы заимствования поступают на контролируемый (пополняемый) счет расходов, который открыт от имени проектной компании, но гарантированный процент по суммам, размещаемым на нем, получают заимодавцы (или они выплачиваются напрямую бенефициариям, в частности ЕРС-подрядчику, – см. § 6.1.4). Заимодавцы могут управлять всеми платежами со счета расходов или позволить проектной компании осуществлять платежи для финансирования расходов, которые определены в требовании на изъятие средств, контролируя движение по нему только в случае дефолта. (Последний вариант более практичен; если используется процедура вывода средств, рассмотренная нами выше, то заимодавцы могут ограничиться только мониторингом движения средств на контролируемом счете расходов.)