Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

В период сооружения проекта заимодавцы позволяют использовать заем и оплачивать расходы только после того, как они удостоверятся, что в бюджете существуют статьи финансирования на соответствующие нужды (см. § 12.3.2); точно так же на стадии эксплуатации заимодавцы, как правило, контролируют денежный поток, генерируемый проектом, для чего контролируют цели, на которые используются денежные средства. Эти контрольные меры включают в себя следующее.

• Определение степени приоритетности при использовании денежных средств, подобные действия также известны под названием «каскад» (см. § 12.5.1).

• Выставление требований для проектной компании по созданию резервных счетов (или счетов условного депонирования) (см. § 12.5.20).

• Контроль за распределением денежных средств среди инвесторов (см. § 12.5.3).

• В некоторых случаях это выставление требований для проведения периодических очисток счетов денежных средств при так называемых cash sweep (см. § 12.5.4) или определение размера компенсаций по ранее выплаченным суммам (см. § 12.5.5).

Контрольные меры по использованию денежных средств, заработанных проектной компанией, излагаются в «каскаде» денежных потоков (еще его называют «водопадом»), при этом устанавливается приоритетность использования денежных средств. В качестве типичного примера определения приоритетности рассмотрим следующее.

1. Платежи за топливо или сырье и операционные расходы, с учетом расходов по контракту на эксплуатацию и техническое обслуживание (уровень этих расходов определяется согласованным бюджетом – см. § 7.7.3), и налоговые отчисления (то есть все расходы проектной компании, которые необходимо оплатить, чтобы продолжать эксплуатацию проекта).

2. Вознаграждения и расходы, связанные с работой агентского банка, доверительного собственника и т. п.

3. Процентные выплаты по кредиту и свопу или другие платежи, связанные с процессом хеджирования проектных сделок [13].

4. Погашение кредита (по «целевому графику», если он существует, – см. § 12.2.4).

5. Отчисления на резервный целевой счет для накопления сумм, необходимых при обслуживании долга, или на другие резервные счета (см. § 12.5.2).

6. Выплаты инвесторам (см. § 12.5.4).

7. Cash sweep – очистка счетов денежных средств (см. § 12.5.4).

После того как все денежные средства, необходимые для платежей первой категории, будут выплачены, оставшиеся в наличии денежные средства направляются на оплату расходов второй категории и т. д. (подобно воде, перетекающей из одного бассейна в другой, после того как предыдущий бассейн переполнится ею, что, собственно, и дало название для такой системы распределения денежных средств). Из этого следует, что в случае недостатка средств для погашения расходов по первым пяти категориям расходов не будет и выплат для инвесторов. Расходы шестой и седьмой категорий обычно выплачиваются только один раз в полгода, в ограниченный период времени, после расчета показателей проектной компании и, следовательно, после расчета ставок покрытия заимодавцев за предыдущие шесть месяцев.

Доходы в каскад могут поступать двумя путями.

• Заимодавцы могут потребовать, чтобы проектная компания отделяла средства для погашения расходов первой категории на операционном счете, который находится под каждодневным контролем проектной компании, а другие денежные средства накапливала на счете выручки, который находится под совместным контролем со стороны агентского банка или доверительного собственника и проектной компании, пока не возникнет необходимость в осуществлении платежей по расходам других категорий.

• Как вариант, все доходы могут поступать на один счет, средства с которого при необходимости проектная компания будет переводить на оплату расходов в соответствии с установленной приоритетностью.

Безусловно, последний вариант более предпочтителен для проектной компании и обычно более удобен при каждодневной работе, но заимодавцы обязательно должны быть уверенными в порядочности проектной компании и в том, что она не растратит доходы в процессе текущей деятельности.

Следует отметить, что такое каскадное распределение практически не работает на стадии сооружения проекта, когда денежные средства собственного капитала и кредита поступают на контролируемый счет расходов (см. § 12.3.2).