Мария Клочкова - Управление предприятием в условиях дефицита оборотных средств. Финансовое оздоровление предприятия

Таблица 7.7. Предприятие предоставляет следующий прогноз денежных потоков (в долларах США)

Станет ли банк финансировать проект?

Денежные потоки по проекту предприятия требуют дальнейшей работы.

При анализе денежных потоков по рассматриваемому проекту следует опасаться следующих узких мест:

1) необходимость в капитале для удовлетворения потребности в оборотных средствах в связи с:

а) закупкой сырья начиная со второго года;

б) падением сбыта подростковых велосипедов как заменителей;

в) увеличением дебиторской задолженности;

г) продажей по бартеру;

2) отсутствие основания для показателя годового роста?

3) необходимость рассмотреть возможность использования существующих зданий.

Какие поправки сделают денежные потоки по проекту более точными и реалистичными?

На основе прогноза денежных потоков нужно выполнить финансовую оценку проекта.Предположим, что предприятие выполнило прогноз прироста денежных потоков для 5 рассматриваемых проектов. Денежные потоки имеют такой вид.

Таблица 7.8. Денежные потоки от проектов (тыс. руб.)

Оценка проектов с применением чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) – лучший инструмент для анализа финансовой целесообразности проекта. Прибыль дает приведенная стоимость будущих денежных поступлений за вычетом стоимости первичной инвестиции.

При использовании чистой приведенной стоимости приведенная стоимость всех будущих денежных потоков дисконтируется соответствующим образом.Норма дисконта равна прибыли на инвестиции с равной степенью риска:

ЧПС = [CF1 / (1 + k) + CF2 / (1 + k)2 + CF3 / (1 + k)3 +…….. + CFn / (1 + k)n] – I0

где:

Io – первичная инвестиция;

CFn – чистый денежный поток в год, и;k – ставка дисконта.

Проект с положительной чистой приведенной стоимостью дает больше прибыли, чем требуемая норма прибыли, т. е. больше стоимости капитала, поэтому его нужно принять. Если проекты являются взаимоисключающими, то нужно избрать проект с наивысшей чистой приведенной стоимостью.

Чистая приведенная стоимость была рассчитана по каждому проекту с учетом 35 % нормы дисконта. Как видно из таблицы, проекты со сходными чистыми денежными потоками имеют разную чистую приведенную стоимость.

У всех проектов чистая приведенная стоимость положительна – они приемлемы для инвестиций.

У проектов С и Е чистая приведенная стоимость ниже – они менее привлекательны.Если проекты взаимоисключают друг друга, нужно выбрать проект с более высокой чистой приведенной стоимостью.

Таблица 7.9. Чистая приведенная стоимость

Таким образом, нужно избрать проект А.

Оценка проектов с применением внутренней нормы рентабельностиВнутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется по формуле:

(CF, /(1+ ВНР) + CF2 /(1+ ВНР)2 + CF3 /(1+ ВНР)3 +…. + CFn /(1+ ВНР)п) – I0 = 0

Другими словами, именно эта норма делает чистую приведенную стоимость проекта равной 0.

Некоторые руководители придерживаются внутренней нормы рентабельности, так как она сводит сведения о проекте в одну цифру, не требуя расчета нормы дисконта, равной процентной ставке по инвестициям со сходной степенью риска (стоимости капитала).

Но руководители должны осторожно использовать внутреннюю норму рентабельности:

Проект нужно принять, если его внутренняя норма рентабельности выше стоимости капитала, иначе предприятие понесет убытки от реализации проекта.

Проект, включающий отрицательные будущие денежные потоки (после того, как денежные потоки были положительными), даст несколько внутренних норм рентабельности, которые трудно истолковать.

Внутренняя норма рентабельности не учитывает масштаба проекта.

Внутренняя норма рентабельности допускает, что ранние положительные денежные потоки будут реинвестированы по норме внутренней нормы рентабельности, что часто не оправдывается.

Другая проблема метода внутренней нормы рентабельности – трудность точного расчета. Лучше всего это делать с помощью компьютера или программируемого калькулятора.В данном случае метод внутренней нормы рентабельности дает другой результат, чем метод чистой приведенной стоимости, потому что увеличение денежных потоков происходит на более ранней стадии существования проекта. Внутренняя норма рентабельности предполагает реинвестирование этих денежных потоков под 83 %. Этого скорее всего не будет, если норма расчета чистой приведенной стоимости была 35 %.