Виктор Газман - Лизинг. Финансирование и секьюритизация

Как показал отечественный опыт, в тех случаях, когда предметом финансового лизинга является железнодорожный подвижной состав, вполне вероятна ситуация, при которой в условиях снижения объемов грузоперевозок вагон может стать существенным обременением. Сделка оперативного лизинга, как правило, короче, и отказаться от невостребованных вагонов, взятых в аренду, можно в течение месяца, расторгнув договор. В течение нескольких лет до кризиса компании старались приобретать вагоны в собственность, в том числе и через финансовый лизинг, но не брать в аренду, так как цены на подвижной состав непрерывно росли и имелась убежденность в том, что можно хорошо заработать на подобной сделке. Однако в период кризиса многие из тех, кто брал вагоны в финансовый лизинг, испытали на себе так называемый риск остаточной стоимости актива. Вагоны, стоившие на пике до 2700 тыс. руб., подешевели до 900 тыс. руб. Таким образом, если вагоны находились на балансе лизингодателя и под них были взяты кредиты, то возникли проблемы с нехваткой обеспечения по этим кредитам, т. е. недостаточностью залогов.

При оперативном лизинге вагоны остаются в собственности лизинговой компании и после окончания срока договора. Соответственно лизингодатель несет риск остаточной стоимости вагона на протяжении всего периода жизни актива. Руководители компаний, испытавшие шок после резкого удешевления вагонов, стали предпочитать брать их в аренду, а не выкупать в конце срока договора.

Таким образом, оперативный лизинг стал представлять собой принципиально иную бизнес-модель по сравнению со сделками финансового лизинга. Если в сделках финансового лизинга роль лизингодателя состоит в предоставлении финансирования, оценке рисков и потенциала заемщика, а также организации поставки транспорта, то при оперативном лизинге лизингодатель должен обеспечивать ежегодный деповский и капитальный ремонты (через 5, 11 и 22 года), техническое обслуживание подвижного и тягового состава, собственником которого он является. Лизингополучатель избавляется также от необходимости организации продажи подвижного состава в случае, если нет потребности в его дальнейшем использовании.

Кроме того, оперативный лизинг предоставляет возможность арендаторам получить в пользование необходимый актив без «загрузки» баланса компании дополнительными обязательствами и непрофильными активами. Наличие на балансе железнодорожных вагонов для многих компаний лизингополучателей негативно сказывается на акционерной стоимости и инвестиционной привлекательности предприятия. Еще одним мотивом использования оперативного лизинга может являться и то, что этот механизм, в отличие от финансового лизинга, банки не рассматривают в качестве долговых обязательств заемщика. Следовательно, оперативный лизинг позволяет привлекать дополнительное финансирование. В то же время оперативный лизинг остается довольно дорогостоящим инструментом, так как лизингополучателю приходится возмещать лизинговой компании расходы на содержание подвижного состава.

По данным обследований российского лизингового рынка можно определить значимость оперативного лизинга в общих объемах, характеризующих лизинговую деятельность в стране. Проиллюстрируем оценочные показатели по данным табл. 9.4.

Таблица 9.4

Оперативный лизинг в лизинговых операциях в России в 2006–2010 гг.

Примечательно, что специализированных компаний, деятельность которых в России нацелена на сделки только оперативного лизинга, насчитывалось совсем немного – всего по 3–5 компаний в год среди всех респондентов, участвовавших в наших проектах исследования лизингового рынка [40]. Большинство лизингодателей, которые заключали договоры оперативного лизинга, – это компании, основной род деятельности которых в рассматриваемом периоде был финансовый лизинг.

Интерес представляет трансформация структурной продуктовой политики в одной из крупнейших отечественных лизинговых компаний – «ВТБ-Лизинг». У этого лизингодателя за четыре года оперативный лизинг вырос от нуля до 41 % в общем объеме лизинговых операций. Резкий скачок в 2010 г. отчасти был обусловлен тем, что в предыдущем году, в период кризиса пришлось столкнуться с серией отказов нефтяных компаний от разработки новых месторождений и приостановить передачу буровых установок в лизинг. Затем ситуация выправилась и 40 тяжелых буровых установок предоставили потребителям, в том числе ОАО «Нова Энергетические услуги» для добычи на месторождениях в Ямало-Ненецком автономном округе, для ООО «Оренбургская буровая компания» и ООО «Оренбургнефть ТНК-ВР».