Kryptowährungen und Token

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Das Management finanzwirtschaftlicher Risiken kann generell in drei Phasen unterteilt werden: Erkennung von Risikoquellen, Messung des Risikoausmaßes und Risikosteuerung.100

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Nachfolgend geben wir einen kurzen Überblick zu wesentlichen Risikoarten/-quellen, die sich aus der Investition in Krypto-Assets ergeben können. Zusätzlich stellen wir erste Ansätze zur qualitativen und quantitativen Messung dieser Risiken dar.

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In der folgenden Tabelle stellen wir einige wesentliche Risiken dar, die bei einer Anlage in Krypto-Assets von besonders hoher Relevanz sind.

Tab. 11:1. Wesentliche Risiken bei einer Anlage in Krypto-Assets. Quelle: Eigene Analyse

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Das Instrumentarium zur Risikomessung und -steuerung bei klassischen Wertpapieren wie Aktien, Anleihen oder Derivaten lässt sich prinzipiell gut auf Krypto-Assets übertragen. Üblicherweise werden dabei in der Praxis die Instrumente der qualitativen Analyse,101 der quantitativen Analyse102 und der technischen Analyse103 angewendet:104

Abb. 11:Instrumentarium zur Risikomessung und -steuerung

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Im Mittelpunkt unserer Betrachtungen steht die Perspektive von institutionellen, strategischen und privaten Investoren, die einen langfristigen Anlagehorizont haben. Im Kontext von Krypto-Assets verzichten wir auf eine ausführliche Beschreibung von Instrumenten der technischen Analyse, da diese vor allem für das Trading von hoher Relevanz ist.

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Bei der qualitativen Analyse wird nicht nur auf den intrinsischen Wert eines Krypto-Assets abgestellt. Vielmehr werden die mit diesem Asset verbundenen Risiken ebenfalls identifiziert und ausgewertet.

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Eine von der Satis Group 2018 durchgeführte Studie, die auf öffentlich verfügbaren Informationen basiert, deutet darauf hin, dass fast 80 % der Initial Coin Offerings (ICO) (Anzahl an ICOs) zumindest einen zweifelhaften Hintergrund haben. Häufig enthalten sie Bestandteile von verdeckten Ponzi-Schemes,105 die zum Totalverlust der Investitionen geführt haben.106 Deren Volumen in USD repräsentiert nur rund 11 % des Gesamtmarktes.107 Umso wichtiger ist es, eine umfangreiche, qualitative Risikoanalyse durchzuführen.

Tab. 12:Mögliche Dimensionen zur qualitativen Einschätzung der Risiken. Quelle: Flipside Crypto, Token Metrics, Eigene Analyse

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Im Rahmen der Risk-Scoring-Methode werden zunächst alle oben aufgeführten Dimensionen analysiert und ausgewertet. Anschließend wird in jeder dieser Dimensionen ein Scoring vergeben. Dieses kann beispielsweise von 0 (schlechteste Note) bis 5 (beste Note) reichen. Zusätzlich kann das jeweils vergebene Scoring mit einem Faktor gewichtet werden, der die Signifikanz der einzelnen Dimensionen widerspiegelt. Wird beispielsweise die Entwickleraktivität als weniger wichtig erachtet, so kann man diesem Punkt ein geringeres Gewicht zuteilen. Abschließend werden die gewichteten Scorings aggregiert. Das aggregierte Scoring ermöglicht den Vergleich unterschiedlicher Krypto-Assets. Abschließend erfolgt eine Einstufung in eine niedrige, mittlere oder hohe Risikokategorie.

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Prinzipiell unterscheidet sich die Zielsetzung der quantitativen Risikomessung bei Krypto-Assets nicht wesentlich von derjenigen traditioneller Finanztitel. Mit Hilfe von quantitativen Analysen erfolgt eine performanceorientierte Kontrolle des eingegangenen Risikos, die Quantifizierung der Risiken von Einzelanlagen und Portfolios und die Identifizierung und Quantifizierung von Faktoren, die einen Einfluss auf die Rendite und das Risiko haben. Das oberste Ziel dieser Analysen ist es, die erwartete Rendite eines Engagements bei vorgegebenem Risiko zu maximieren bzw. das Risiko bei vorgegebener, erwarteter Rendite zu minimieren.109

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Das Risiko wird unter Anwendung verschiedener, statistischer Maße quantitativ erfasst. Die folgenden Risikomaße haben sich in der Theorie und Praxis etabliert:110

Tab. 13:Risikomaße

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