Майкл Хадсон - Убийство Хозяина - Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

«Финансовые отчёты „ИБМ“ ясно показывают, что стратегия вздувания курса акций заключается не в создании стоимости за счёт инвестиций», — сказал Дэвид А. Стокман, директор Управления по управлению и бюджету при президенте Рональде Рейгане... «ИБМ — это машина обратного выкупа акций на „стероидах", которая стала победителем на гигантском фондовом рынке благодаря массажу, допингу и манипулированию» своей прибылью на акцию.

По сути, обратный выкуп акций компанией возвестил миру, что «ИБМ» больше не является растущей компанией и не может придумать новый путь внутреннего развития, который был бы более выгодным, чем использование потока её доходов для выплат владельцам своих акций. В итоге «ИБМ» продала своё подразделение портативных персональных компьютеров в Китае компании «Леново», сосредоточившись на своём традиционном рынке большого аппаратного оборудования.

Это не долгосрочная стратегия роста, но она обогащает финансовых спекулянтов в период, когда компания «сжигает» собственные акции. Ключом к созданию богатства таким чисто финансовым способом является простой расчёт: процентный арбитраж. Идея состоит в том, чтобы брать ссуды по низкой ставке (т.е. в 3 %, под которые по заявлению Икана «Эпл» могла получить кредит), покупать акции, приносящие более высокий доход на капитал (скажем, 10 %), и выплачивать разницу акционерам. Долг заменяет собственный капитал.

Вот почему в корпоративной Америке выросло соотношение долга к собственному капиталу. Это симптом общего роста в экономике соотношений долга к доходу и долга к объёму ВВП. В 2004 году рейтинговое агентство «Стандард энд Пур» (S&P) сообщило, что компании, входящие в список S&P 500, потратили 197 млрд долл. на обратный выкуп собственных акций. Темпы выкупа ускорились до более чем 100 млрд долл. в квартал к 2006 году, когда «268 компаний из списка S&P 500 выкупили свои акции в первом квартале, причём почти 110 из них сократили обращение своих разводнённых акций как минимум на 4 % по сравнению с годом ранее.... „Эксон Мобил Корп.“, „Майкрософт Корп.“ и „Тайм Уорнер Инк.“ были крупнейшими покупателями своих собственных акций в течение первого квартала, потратив в сумме 14,37 млрд долл.», что побудило «Уолл-стрит джорнал» в отчёте сделать вывод: «Компания, которая активно покупает собственные акции на рынке, может дать инвесторам искажённую картину роста прибыли. Когда компания уменьшает количество своих акций в обращении, она сообщает о более высокой прибыли на акцию, даже если её общая прибыль не увеличивается ни на цент, просто потому, что эта прибыль распределена между меньшим количеством акций. Чистая прибыль „Эксон Мобил“ в первом квартале выросла на 6,9 %, но после выкупа акций она выросла на 12,3 %, согласно данным агентства „Стандард энд Пур“ (S&P)».

Создание финансового богатства с помощью долгового рычага вместо новых материальных инвестиций

В недавней статье в «Гарвард Бизнес Ревью» было подсчитано, что за десятилетие с 2003 по 2012 годы 449 компаний, перечисленных в списке S&P 500, «использовали 54 % своих доходов — в общей сложности 2,4 трлн долларов — для выкупа своих собственных акций» — что даже больше, чем 37 %, выплаченных в виде дивидендов. В результате для новых капиталовложений осталось лишь 9 % доходов. Обобщая статистику статьи, обозреватель газеты «Файнэншл таймс» отметил: «Семь из 10 крупнейших „обратных покупателей“ акций потратили на выкуп и дивиденды больше, чем весь их чистый доход в период с 2003 по 2012 годы. В случае с компанией „Хьюлетт-Паккард“, которая потратила 73 млрд долл., это почти удвоило её прибыль.... Другие компании, такие как „Майкрософт“ (125 %), „Сиско“ (121 %) и „Интел“ (109 %), вели себя ещё более расточительно».

Такая стратегия управления создавала финансовое процветание за счёт повышения цены акций, а не путём производства большего количества товаров. Прибыль на акцию выросла не потому, что компании на самом деле заработали больше, а потому, что в обращении стало меньше акций, на которые можно было распределить прибыль. Многие из этих компаний сократили рабочие места и передали производство на сторону.

Прямыми бенефициарами оказались управляющие корпораций, использовавшие свои опционы на акции. В 2012 году на 500 самых высокооплачиваемых руководителей пришлось 42 % вознаграждений руководству (ещё 41 % пошло на выплаты в виде премий акциями). В среднем пришлось по 30,3 млн долл. на каждого, причём более 80 % из них поступило из опционов на акции и бонусов, связанных с изменением цен акций. Фактически компании выкупали акции, созданные для вознаграждения своих руководителей, поддерживая цену их акций за наличные. И сами вознаграждения руководителям были привязаны к цене акций! Неудивительно, что руководство проводило эту удобную политику самообогащения. Многие руководители даже повысили стоимость своих акций, заняв ссуды, чтобы выкупить собственные акции, и, следовательно, получили бонусы из-за более высокой доходности, связанной с ростом цен.