Omenus - Майкл Льюис

небольшую прибыль.

Такие операции идут особенно гладко и удачно, если ни одна из сторон, кроме, разумеется, посредника, не знает истинной ценности сокровища. Люди, работающие на торговой

площадке, могут не иметь даже законченного среднего образования, но они доктора наук в

области человеческого невежества. На любом рынке, как и при игре в покер, есть свой дурак.

Проницательный инвестор Уоррен Баффетт любит повторять, что любой игрок, не знающий, кто

на рынке дурак, скорее всего, и является тем самым дураком. Когда в 1980 году рынок облигаций

очнулся от долгой спячки, многие инвесторы и даже уолл-стритовские банки не могли

разобраться, кто же является дураком в новой игре. А вот специалисты по облигациям из фирмы

Salomon это знали прекрасно, потому что всю жизнь этим занимались. Знать рынок - значит

знать слабости других людей. А дураком, по их мнению, является тот, кто готов продать

облигации дешевле, а купить их дороже, чем они стоят на самом деле. Облигация стоит ровно

столько, сколько за нее готов заплатить человек, способный ее верно оценить. А компания

Salomon, нужно сказать, как раз и умела верно оценивать облигации.

Но все это не объясняет особенно высокую прибыльность Salomon в 1980-х годах.

Извлечение прибыли на Уолл-стрит немножко похоже на выедание фарша из индюшки. Сначала

кто-то, сильный и власть имеющий, должен индюшку нафаршировать. А в 1980-е годы индюшка

была нафарширована обильнее, чем когда-либо прежде. И прежде, чем другие компании узнали, что ужин уже на столе, Salomon Brothers благодаря своему опыту успела взять добавку - и

вторую порцию, и третью.

Среди благодетелей, активно фаршировавших праздничную индюшку, числилась и

Федеральная резервная система, что было довольно пикантно, потому что в 1980-е годы никто

не критиковал эксцессы Уолл-стрит больше, чем председатель ФРС Пол Волкер. 6 октября 1979

года на субботней пресс-конференции Волкер объявил, что отныне денежное предложение не

будет колебаться в такт с деловым циклом. Темп денежного предложения будет постоянным, а

плавающей сделают ставку процента. Думаю, именно это событие можно считать началом

золотой эры специалистов по облигациям. Если бы Волкер не пошел на радикальное изменение

стиля денежной политики, мир недосчитался бы множества торговцев облигациями и этой книги

мемуаров. Изменение направления денежной политики означало, что колебания процентных

ставок будут сильными и резкими. Цены на облигации изменяются обратно пропорционально

ставке процента. Если допустить скачки процентных ставок, то и цены облигаций будут

изменяться скачками - быстро и в широких пределах. До выступления Волкера облигации были

консервативным инструментом. Инвесторы вкладывали деньги в облигации, когда не хотели

рисковать на рынке акций. Выступление Волкера сделало облигации спекулятивным

инструментом, который инвесторы использовали теперь не для сохранения, а для создания

богатств. За одну ночь рынок облигаций превратился из тихой заводи в бурное казино. В ответ

на это изменение начался стремительный рост фирмы Salomon. Для управления новыми

оборотами стали набирать новых людей с начальным жалованьем в 48 штук зеленых.

Стоило Волкеру освободить процентные ставки, к фаршированию индюшки приступила

вторая рука - американские заемщики. В 1980-е годы власти (штатов и федеральные), корпорации и потребители брали кредитов больше, чем когда-либо прежде, а потому и объем

облигаций быстро возрастал (можно сказать иначе: в этот период инвесторы ссужали деньги

охотнее, чем раньше). В 1977 году совокупная задолженность трех этих групп была равна 323

миллиардам долларов, и значительную часть долга составляли не облигации, а кредиты

коммерческих банков. В 1985 году задолженность трех групп составила 7 триллионов. И что еще

важнее, благодаря усилиям таких финансовых предпринимателей, как Salomon, и шаткости

коммерческих банков значительно большая доля долга имела форму облигационных займов.

Так что мало того, что цены облигаций стали намного изменчивее, но и очень возросло

число облигационных выпусков, которыми можно было торговать. Маклеры Salomon Brothers не

стали ни умнее, ни разворотливее. Но частота и объем сделок сильно увеличились. Если прежде

через руки продавца еженедельно проходили облигации на сумму 5 миллионов долларов, то

теперь - по 300 миллионов долларов ежедневно. Все начали богатеть - и фирма, и ее маклеры.