Эдвард Торп - Человек на все рынки - из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок

Значения S&P 500 на конец месяца приведены по данным Ibbotson. Поскольку Великая депрессия была в основном периодом дефляции, результаты, полученные на основе «реальной» прибыли с поправкой на инфляцию, не столь впечатляющи. (прим. автора)

Точнее, «длительности», которая соответствует средневзвешенному времени существования платежного потока. (прим. автора)

На начальных этапах роста процентных ставок кредитно-сберегательные учреждения зарабатывали деньги продажей по сниженным ценам опционов на продажу облигаций Государственной национальной ипотечной ассоциации (Government National Mortgage Association, GNMA). Облигации обычно выпускают номиналом в тысячу долларов, а их цену определяют в процентах от номинала. Таким образом, эти облигации, продававшиеся по 98, стоили по 980 долларов за штуку. Опционы, которые мы купили у выпустившего их кредитно-сберегательного банка, давали нам право на продажу облигаций этому банку по этой цене в течение всего срока действия опционов, который в данном случае составлял от двенадцати до восемнадцати месяцев. Если облигации падали в цене, мы могли купить их дешевле 98 и продать их банку, который, по условиям контракта, обязан был заплатить нам по 98. Если же курс облигаций рос, опционы оказывались бесполезными. Поскольку цена опциона на продажу обычно изменяется в сторону, противоположную направлению изменения цены той ценной бумаги, на которую выдан этот опцион, мы хеджировали риск, купив фьючерсы GNMA, т. е. контракты на покупку облигаций GNMA по определенной цене в определенное время в будущем. Фьючерсные контракты требуют ежедневного урегулирования прибылей и убытков. В случае падения цен на облигации нам пришлось бы временно выделить средства на оплату наших потерь на фьючерсных рынках, хотя впоследствии мы вернули бы себе эти деньги в результате погашения своих опционов. Поскольку объем наших свободных средств и кредитов, которые мы могли получить, был конечным, он ограничивал размеры хеджа, который мы могли безопасно довести до завершения. Для оценки максимально безопасного размера такого хеджа нам нужно было ориентироваться на самый низкий уровень, до которого можно было представить себе падение облигаций GNMA в течение следующих восемнадцати месяцев. Такой уровень был равен 85, что соответствовало падению на 13 пунктов. Я предложил действовать еще осторожнее и удвоить запас прочности так, чтобы покрыть возможность падения на 26 пунктов, до 72. Эта осмотрительность принесла свои плоды, когда случилось неожиданное и облигации упали до 68 пунктов как раз во время осуществления нашей сделки. (прим. автора)

Тогда оно называлось Высшей школой управления. (прим. автора)

Показатель доходности обозначают Е/Р (доход/цена, или Д/Ц), где Е – годовая прибыль (либо за последние двенадцать месяцев, либо предполагаемая на следующие двенадцать месяцев – на ваш выбор). Эта величина обратна знаменитому показателю Р/Е (Ц/Д), отношению цены к прибыли, но отношение Д/Ц более удобно в связи с проблемами интерпретации Ц/Д, возникающими в случае нулевого или отрицательного значения Д. (прим. автора)

Market Neutral Strategies / Bruce I. Jacobs and Kenneth N. Levy (eds.) New Jersey, Wiley, 2005. (прим. автора)

Начиная с 1 октября 1974 г. и до 30 сентября 1985 г. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) работала с понедельника по пятницу с 10 часов утра до 4 вечера. 30 сентября 1985 г. время открытия было перенесено на 9:30 утра. (прим. автора)

В их число входили свопы на процентные ставки (целью которых было хеджирование риска изменения процентных ставок по нашим позициям), базисная торговля облигациями и товарами, получение прибыли при появлении возможности покупки закрытых фондов ниже их ликвидационной цены, а также некоторые специализированные сделки. (прим. автора)

Я лишь недавно узнал, читая интервью с Гарри Марковицем в книге Masters of Finance (IMCA, Greenwood Village, CO, 2014, p. 109), что Марковиц и Асмен получили для суточных изменений цены индекса S&P 500 тот же результат, который мы получили для гораздо большего набора данных, составленного из курсов акций двухсот разных компаний. Их работа, выполненная до 1987 г. и представленная к публикации до того, как Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике за 1990 г., сначала была отвергнута (!) и появилась в другом издании только в 1996 г. (прим. автора)

Влияние на рынок связано с тем, что «рыночные заявки» на покупку, как правило, составляют по предыдущей или по превышающей предыдущую цене, а в «рыночных заявках» на продажу обычно указывают предыдущую или меньшую предыдущей цену. (прим. автора)