Алексей Геращенко - Экономика ХХІ

Аналогичная запасам ситуация возникает с дебиторской задолженностью – долгами наших покупателей. Продавая товар в кредит, мы получим больше покупателей. Но нам самим потребуются средства для финансирования этих долгов. Также часть клиентов, скорее всего, не сможет рассчитаться вовремя, а часть и вовсе не погасит задолженность. Поэтому здесь снова происходит компромисс между желанием побольше продать и конечной результативностью.

Ещё более интересна ситуация с деньгами. На бытовом уровне нам кажется, что денег нужно накопить как можно больше. Но вот с точки зрения управления бизнесом всё выглядит иначе. Избыточные запасы денег увеличивают сумму активов, а значит, снижают их оборачиваемость. А это, как мы помним, ухудшает рентабельность капитала. Деньги должны инвестироваться в бизнес и его развитие, остатки денег – это резерв платежей, резерв для покрытия непредсказуемости.

Максимизация оборачиваемости активов означает, что данный объём продаж мы стремимся достигнуть как можно меньшей суммой активов.

3. Финансовый рычаг. Мы помним, что финансируем активы не только собственными средствами (капиталом), но и за счёт обязательств (долгов). В формуле DuPont финансовый рычаг будет тем больше, чем значительнее сумма обязательств. Получается, что собственник бизнеса заинтересован работать на «чужих деньгах» для максимизации финансового рычага и рентабельности капитала. Но иметь чересчур большую долю заёмных средств – опасно, ведь рычаг действует и в обратную сторону. В случае, если деятельность становится убыточной, собственник начинает терять свой капитал. И скорость этих потерь будет тем большей, чем выше финансовый рычаг.

Таким образом, финансовый рычаг (активы / капитал) – это, с одной стороны, возможность, с другой стороны – риск. Нахождение значения финансового рычага в пределах от 1 до 2 говорит о достаточно консервативной политике, отсутствии переизбытка заёмных средств. Значение от 2 до 3 – активное использование обязательств для финансирования деятельности, но всё ещё с запасом прочности для того, чтобы пережить кризис. Значение от 3 до 4 – агрессивная политика. Может быть оправдана лишь очень весомой рыночной позицией и активным развитием. Значение выше 4 для финансового рычага – своего рода игра ва-банк. Она может принести большой успех, но в случае оплошности – закончится большими неприятностями.

Компании с высоким значением финансового рычага всё время ходят по краю пропасти, но идут самой короткой дорогой к вершине. Компании с невысоким значением финансового рычага идут по дороге, которая даёт им шанс упасть, подняться и идти снова.

В зависимости от отрасли значения показателей будут сильно отличаться. Вот это, скорее всего, материальное производство (товаров):

А вот это, наверное, торговля:

А вот здесь – сфера услуг:

Как видим, одной и той же рентабельности капитала можно достигнуть разными способами. Часто для торговли ключевым фактором является оборачиваемость активов – умение планировать запасы и собирать долги (для оптовой торговли) с клиентов. Для сферы услуг – объём продаж и уровень заработка на продажах. Для товарного производства – и уровень доходности продаж, и качество управления активами, и их оборачиваемость.

Рентабельность работы предприятия – это сочетание уникальных стратегических и тактических решений. С одной стороны, это те действия, которые менеджмент и сотрудники делают ежедневно, с другой стороны, компании ищут то, что даст им возможность выйти за рамки жёсткой конкуренции. Уникальный продукт или бренд могут дать сверхвысокую наценку и рентабельность продаж. Например, культ компании Apple даёт такую возможность. Компания Toyota произвела в свет «бережливое производство» с обеспечением высокой оборачиваемости активов при оптимальной производственной себестоимости. Методы Kaisen costing, Just-in-time, шесть сигм – это философия трансформации управления компанией для прорыва в той или иной области, что в конечном итоге выразится в показателях, которые приведены выше.

В океане конкуренции происходит постоянная эволюция методов, способов, решений, идёт непременный поиск секрета лидерства, которое выразится в чрезвычайных для рынка показателях рентабельности.