Уильям Истерли - В поисках роста - Приключения и злоключения экономистов в тропиках

Допустим, номинальная процентная ставка была ограничена потолком в 10 %, при этом инфляция достигла 30 %. Тогда даже тот вкладчик, который реинвестирует проценты на сберегательный счет, обнаружит, что реальная ценность вклада сокращается на 20 % в год. Номинальная процентная ставка минус инфляция — это реальная прибыль, которую получают вкладчики на свои сбережения. Если реальная процентная ставка резко отрицательная, стимулы класть деньги в банк снижаются. Люди с гораздо большей охотой будут уводить деньги за границу, вкладывать их в недвижимость или вообще не хранить. Политику отрицательной реальной процентной ставки обычно называют финансовой репрессией, потому что она обесценивает денежные сбережения в банках. Банки, пытающиеся сохранить сбережения при отрицательной реальной процентной ставке, в сущности пытаются носить воду в решете.

Есть конкретные данные, подтверждающие, что резко отрицательные значения реальных процентных ставок и очень плохие показатели роста — вещи между собой связанные. Реальные процентные ставки на уровне ниже -20 % соответствуют резко отрицательным показателям роста — около -3 % на душу населения в год. Интересно, что более мягкие финансовые репрессии не так катастрофичны. Так, при реальных процентных ставках в диапазоне между -20 % и нулем, показатели роста будут положительными — немногим менее 2 %. При положительных значениях реальных процентных ставок динамика роста наиболее благоприятна: 2,7 % на душу населения [10] Корреляцию между резко отрицательными реальными процентными ставками и ростом обнаружили многие авторы. См. King and Levine 1992; Gelb 1989; Easterly 1993; и Roubini and Sala-i-Martin 1992. . В таблице 11.2 приводятся некоторые примеры существования резко отрицательных реальных процентных ставок и соответствующих им показателей экономического роста.

Таблица 11.2. Примеры резко отрицательных значений реальных процентных ставок

Резко отрицательные значения реальных процентных ставок препятствуют росту, потому что они облагают налогом тех, кто хранит свои сбережения в банках. Большинство людей этого не делает. Люди реагируют на стимулы, поэтому объем сбережений в банках будет сокращаться. Отношение объема банковских вкладов к ВВП в странах с резко отрицательными реальными процентными ставками (менее -20 %) почти в два раза ниже, чем в странах с небольшими отрицательными или положительными значениями ставок.

Каков механизм влияния? Если банки оказывают экономике ценные услуги, предоставляя кредиты, то, когда банки будут выдавать мало кредитов, экономика будет страдать. По словам экономистов Роберта Кинга и Росса Ливайна:

«банки оценивают потенциальных предпринимателей, мобилизуют сбережения для финансирования наиболее многообещающих проектов, повышающих производительность, диверсифицируют риски, связанные с этими инновационными проектами, и выявляют ожидаемые доходы от участия в инновациях вместо производства уже существующих товаров испытанными методами. Более успешные финансовые системы повышают вероятность внедрения успешных инноваций и потому ускоряют экономический рост. Таким образом, перекосы в финансовом секторе снижают темпы экономического роста, замедляя скорость инновационного процесса».

Кинг и Ливайн обнаруживают прочную взаимосвязь между уровнем финансового развития страны (измеряемого соотношением финансовых сбережений в банках к ВВП в 1960 г.) и темпами роста на протяжении последующих трех десятилетий. Темпы роста на душу населения снижаются на 2,3 процентных пункта по мере движения от четверти самых развитых финансовых систем до четверти наименее развитых. Уничтожение банков — еще один простой способ, используя который правительство, вставшее на неверный путь, может убить рост.

Еще одно неприятное наследие первого поколения исследований бедных стран — это закрытие многих бедных экономик для международной торговли. Страны шли на невероятные подвиги, чтобы производить товары на месте, а не импортировать их. Один из случаев в дореформенной Гане демонстрирует особо абсурдную ситуацию, до которой способен довести такой подход. Ганцы так хотели иметь собственную автомобильную промышленность, что импортировали весь набор автомобильных комплектующих из Югославии. Потом они собирали машины и продавали их. Но цена, по которой они покупали наборы комплектующих, была выше, чем стоил на международном рынке полностью собранный автомобиль!