Иван Дарушин - Финансовый инжиниринг - инструменты и технологии. Монография

Для опционного рынка, так же как и для рынка фьючерсов, характерно наличие инструментов, предполагающих как поставку базисного актива (поставочные опционы), так и денежный перерасчет позиций сторон в случае исполнения сделки (расчетные опционы). Классификация опционных сделок по типу базисного актива также аналогична делению фьючерсного рынка, различают процентные, валютные, индексные и опционы на ценные бумаги. Инфраструктура организованного опционного рынка аналогична структуре фьючерсного биржевого рынка.

Несмотря на большое разнообразие видов инструментов и базисных активов рынка фьючерсов и опционов, самым динамично развивающимся в настоящее время является рынок свопов. Хотя сделки, аналогичные современным свопам, эпизодически заключались на финансовых рынках начиная с 60-х гг. XX в., как таковой рынок свопов возник в 80-е гг. Начало ему положил валютный своп между компанией IBM и Мировым банком. Первый процентный своп был заключен в 1982 г.

Итак, своп – это соглашение между контрагентами об обмене определенными платежами в будущем. Платежи представляют собой процентные выплаты на установленную в свопе условную основную сумму. По сути дела, своп можно рассматривать как совокупность форвардных контрактов, заключенных сторонами. С другой стороны, позиции сторон сделки можно рассматривать как две взаимокомпенсирующие облигационные позиции.

Два потока платежей могут осуществляться в одной валюте, когда одна из сторон платит по плавающей ставке, а другая – по фиксированной, в этом случае своп называется процентным. При платежах в двух разных валютах, исходя из плавающих ставок, своп является валютным. Обе стороны могут также осуществлять платежи либо по плавающим, либо по фиксированным ставкам, но эти ставки привязываются к различным реальным ставкам денежного рынка. Существуют также свопы, в которых условная основная сумма деноминирована в разных валютах, и свопы, в которых выплаты базируются на движении фондового индекса.

Отметим, что использование процентных свопов часто мотивируется желанием уменьшить затраты на финансирование, когда одна из сторон имеет сравнительное преимущество в доступе к финансированию с фиксированной ставкой, в то время как ей необходимо финансирование с плавающей ставкой, при обратном желании и преимуществах другой стороны. Валютный своп может использоваться в том случае, когда один контрагент имеет более дешевый доступ к одной из валют, чем к другой.

Кроме этого, существуют также товарные свопы, в которых периодические выплаты по фиксированной цене за единицу товара при заданном его количестве обмениваются на выплаты, рассчитанные исходя из плавающей цены товара (обычно это средняя цена спот-рынка за определенный период). Товары могут быть одни и те же (обычный случай) или различные.

В общем случае свопы используются для уменьшения стоимости капитала, управления ценовыми рисками, экономии на масштабах, арбитража на мировых рынках капитала, освоения новых рынков и создания синтетических инструментов.

Следует отметить, что виды ставок, валют и товаров, лежащих в основе свопов, не являются стандартными и могут сильно варьироваться в зависимости от потребностей сторон. Данная особенность свопов связана с их внебиржевым характером, что отмечается многими авторами 71. Однако внебиржевой характер сделки приводит к тому, что довольно трудно реализовать своп напрямую между двумя конечными пользователями. Значительно более эффективной является структура с финансовым посредником, который выступает в роли контрагента для обоих конечных пользователей. Поэтому обычно свопы заключаются с помощью специального финансового института, выступающего в роли брокера, который может действовать в качестве посредника между сторонами, участвующими в сделке, либо в роли дилера, открывающего для сторон свопа обратные взаимокомпенсирующие позиции, зарабатывая деньги на спрэде.

В настоящее время рынок свопов является самым объемным и динамично развивающимся сегментом срочного рынка. При этом основным фактором, определяющим лидирующее положение данного вида сделок, является, по нашему мнению, их внебиржевой характер и гибкая структура, что позволяет участникам конструировать синтетические позиции по большинству наиболее популярных финансовых активов. Вместе с тем отсутствие организатора торговли создает для участников сделки определенные трудности, заставляя нести дополнительный риск неисполнения обязательств со стороны контрагента либо финансового посредника. Кроме этого, существенно ограниченными являются возможности участников по заключению офсетных сделок; вторичный рынок свопов развит слабо, большей частью свопы являются индивидуальными контрактами.