Иван Дарушин - Финансовый инжиниринг - инструменты и технологии. Монография

Процентные фьючерсы, в основании которых лежат обращающиеся на финансовом рынке инструменты, традиционно являются поставочными. Однако в последнее время получили распространение фьючерсы на расчетные процентные ставки (LIBOR, PIBOR и другие), такие контракты являются расчетными. Позиции сторон закрываются перечислением наличных средств в первый рабочий день после последнего операционного дня.

Следует отметить также, что до появления процентных фьючерсов не существовало эффективного срочного рынка процентных долговых обязательств (в отличие, напр., от срочного валютного рынка, который существовал и до появления валютных фьючерсов). То есть не существовало механизма страхования и перераспределения процентных рисков. С момента появления процентных фьючерсов в торговом обороте Чикагской торговой палаты в 1975 г. отмечается устойчивый рост объемов торговли этими контрактами, а также все расширяющееся предложение новых их видов (с различными сроками и типами процентных ставок).

Форвардные и фьючерсные контракты относятся к широкому классу безусловных сделок, т. е. условия этих контрактов требуют обязательного исполнения. Поэтому при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, инвестор может использовать контракты с опционами.

Смысл опциона заключается в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица, одно лицо покупает опцион, т. е. приобретает право выбора, другое лицо продает, т. е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое опционной премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать актив, но только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой исполнения (strike). Опционные контракты позволяют инвестору ограничить свой риск только определенной суммой, которую он теряет в случае неблагоприятного исхода событий, его выигрыш, напротив, потенциально не ограничен.

В основе опционных контрактов могут лежать самые разнообразные активы. В настоящее время в практике западных стран опционные контракты заключаются на акции, индексы, процентные бумаги, валюту, фьючерсные контракты.

Опционные сделки могут заключаться как на организованном (опционы в этом случае называются свободно торгуемыми), так и на внебиржевом рынке (обычные или внебиржевые опционы). Кроме этого, банки или другие финансовые институты могут выписать для своих клиентов детализированные, специфичные розничные опционы (такие опционы не имеют свободного хождения, не могут быть перепроданы или прекращены без специального соглашения обеих сторон сделки).

С точки зрения сроков исполнения опционные контракты подразделяются на два типа: американские и европейские. Американский опцион может быть исполнен в любой день до срока истечения контракта или в этот день. Европейский – только в день истечения срока контракта. Большая часть контрактов, заключаемых в мировой практике, – американские опционы.

Наиболее распространенными в экономическом обороте являются классические или ванильные опционы. Классический опцион – это контракт, содержащий право (но не обязательство) купить или продать определенный объем актива (или отказаться от сделки) на протяжении установленного срока по установленной цене. В соответствии с данным определением опцион дает право купить либо продать актив; таким образом, в экономической практике используется два вида опционов: на покупку и на продажу. Опцион на покупку (опцион колл) дает право держателю купить актив. Опцион на продажу, или опцион пут, дает право держателю продать актив.

Премия опциона, выплаченная продавцу при покупке, представляет собой не что иное, как курс, или цену данного финансового инструмента. То есть котировочной величиной по контракту является опционная премия.

Долгое время торговля опционами происходила в основном на внебиржевом рынке. В апреле 1973 г. на Чикагской бирже опционов впервые была открыта биржевая торговля опционами. Вначале это были 16 опционов колл по наиболее активно торгуемым простым акциям. В настоящее время в США опционные контракты заключаются по более чем 500 акциям и по огромной номенклатуре других активов. С началом биржевой торговли объем внебиржевых сделок существенно сократился. Внебиржевые контракты заключаются с помощью брокеров или дилеров, такие контракты не являются стандартными, что существенно сужает их вторичный рынок. Гарантию исполнения сделки берет на себя финансовый посредник.