Майкл Хадсон - Убийство Хозяина - Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

На общеэкономическом уровне обдирание активов может поддерживаться главным образом за счёт инфляции цен на активы, то есть повышения цен на недвижимость, акции и облигации просто за счёт предоставления им большего банковского кредита под их залог при падающих процентных ставках и на более лёгких (более безрассудных) условиях предоставления кредита. Такое использование долгового рычага приводит к увеличению издержек ведения бизнеса в точке безубыточности, пока корпоративный сектор не обрушивается под долговым бременем.

Поддержка бизнес-школами финансиализации и привлечения заёмных средств

Финансовая стратегия привязки вознаграждения руководителей и их премий к цене акций их компаний казалась радикальной в 1976 году, когда Майкл Дженсен из Гарвардской школы бизнеса и Уильям Меклинг из Рочестерского университета одобрили её в научной статье под названием «Теория фирмы: поведение менеджеров, агентские издержки и структура собственности». Как и в последующей публикации Майкла Дженсена и Кевина Дж. Мерфи в журнале «Гарвард Бизнес Ревью» за 1990 год — статье «Стимулы для гендиректоров — это не сколько вы платите, а как», новая теория утверждала, что компании должны заставить своих менеджеров действовать в качестве «агентов» акционеров. Дженсен и его коллеги имели в виду особую проблему, когда они поощрили корпорации стремиться к получению прироста капитала. Их беспокоили строители империй, целью которых было просто расширение своего бизнеса — и утверждение самих себя — путём слияний и поглощений. Дженсен утверждал, что расширение без роста прибыли только для того, чтобы удовлетворить собственную славу генерального директора, не помогало акционерам. Надежда была на то, что превращение цены акции в критерий эффективности обуздает эту манию слияний.

Цены на акции действительно могут быть повышены с помощью действий, которые не имеют ничего общего с долгосрочным производством или более высокими корпоративными доходами. Цены можно временно поднять, потратив прибыль на обратный выкуп акций или выплатив большие дивиденды. Как выяснилось, генеральные директора с опционами на акции увлеклись такой деятельностью, которая, как позже признал Дженсен, имела неприятные последствия, истощая корпоративную ликвидность и оставляя меньше средств для инвестиций в долгосрочные проекты.

В «Экономическом отчёте президента» за 1985 год президент Рейган одобрил сочетание налоговых субсидий и дерегулирования обратных выкупов с использованием заёмных средств на том основании, что всё, приносящее наибольшую прибыль, является самым эффективным использованием ресурсов: «конкурсы за корпоративный контроль являются частью более крупного процесса слияний и поглощений, который играет важную роль в адаптации экономики к изменяющимся рыночным условиям», — заключили экономические советники; «не существует экономической основы для нормативных актов, которые могли бы ещё больше ограничить этот... процесс».

Многие видные лидеры бизнеса предостерегали против действий корпоративных рейдеров, обременяющих промышленность «мусорными» облигациями и другим использованием заёмных средств, и против выплат корпоративным менеджерам опционами на акции. Генри Кауфман подал в отставку из совета директоров «Саломон Бразерс» (а затем и из самой фирмы), протестуя против гарантирования размещения свопов «долг на акции». Феликс Рогатин из «Лазар Фререс» также предупреждал о рисках, связанных с обременением балансов крупными процентными платежами. Адвокат Мартин Липтон разработал защитную тактику «отравленных таблеток», чтобы противостоять угрозе враждебных выкупов контрольных пакетов акций, и в 1986 году написал открытое письмо сенатору Уильяму Проксмайру, председателю Банковского комитета Сената, в защиту компаний от финансовых рейдерств: «Эти поглощения передают активы в руки, которые получают прибыль, отсекая... исследования и разработки и улучшения капитала, а вместо этого перенаправляют эти доходы на погашение долга, взятого для приобретения этих активов. Можно сравнить такую ситуацию с фермером, который не чередует свои посевы, периодически не оставляет свою землю под паром, не удобряет и не защищает землю, высаживая растительный покров и создавая лесозащитные полосы. В первые годы он будет получать от земли максимальную отдачу. Это очень выгодное краткосрочное использование. Но это неизбежно ведёт к пыльным бурям и экономической катастрофе.... День за днем предприниматели, занимающиеся поглощениями, максимизируют свою прибыль за счёт будущих поколений, которые не получат выгод от исследований, и разработок, и капиталовложений, от которых предприниматели, проводящие поглощения, вынуждают бизнесменов отказаться».