Ник Антилл - Оценка компаний - Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО

В разделе 6 приведен анализ и прогнозирование капитальных коэффициентов банка Commerzbank. Отчетность большинства банков показывает распределение их балансовых активов по категориям, взвешивание используется для расчета стоимости активов с учетом риска (RWA). Если предполагается, что характер бизнеса существенно не изменится, то разумно применить общий множитель для прогнозирования показателя RWA. Если это не так, то сначала придется прогнозировать распределение активов, а затем применить соответствующие веса, как результат получится показатель RWA для группы.

Очевидно, что Commerzbank имеет значительный избыточный капитал. Но примечательно также, что оценка банком его экономического капитала на конец 2003 г. была существенно выше минимальной доли капитала первого уровня, предписанной Базельским соглашением. В представленной модели предполагается, что банк распределяет избыточный капитал, образовавшийся сверх оценки экономического капитала, и его можно прогнозировать при условии, что целевое значение капитала первого уровня остается постоянным и равно последнему значению соотношения экономический капитал/RWA. Понятно, что если ожидаются серьезные изменения деловых рисков в будущем, то RWA и экономический капитал придется моделировать по видам деятельности. Если банк не публикует сведения о своем экономическом капитале, можно предположить, что целевой объем капитала первого уровня кратен (с соответствующим множителем) нормативу, установленному регулирующим органом, приняв во внимание тот факт, что рейтинговые агентства и отраслевые аналитики снизят рейтинг банка, оперирующего минимальным объемом капитала.

Отражение в отчетности выпуска и обратного выкупа акций в модели банка Commerzbank (сначала в разделе 7, потом в прогнозном балансе и прогнозе объема акций в обращении) ничем не отличается от отражения аналогичных статей в модели компании Мetro (см. главу 5). Различие в моделировании состоит в том, что объем обратного выкупа акций в разделе 7 рассчитывался исходя из целевого значения достаточности капитала первого уровня, указанного в разделе 6. Таким образом, желаемый баланс в явной форме определяет объем обратного выкупа акций (или эмиссии акций банка, прогнозируемый капитал которого окажется недостаточным).

В разделе 8 модели приведен простой, но полезный способ анализа показателей деятельности банка. Первый измеряет норму прибыли путем деления соответствующей чистой прибыли на сумму чистого процентного и комиссионного дохода; второй отражает соотношение дохода и совокупных активов банка. Перемножив эти показатели, можно получить доходность совокупных активов (таким же образом при умножении нормы прибыли на оборачиваемость капитала можно определить доходность капитала для промышленной компании). Третий компонент анализа – доля акционерного капитала в активах. Если умножить доходность активов на обратную к указанной цифре величину, то получится доходность собственного капитала. (Если собственный капитал составляет 2 % активов, то доходность собственного капитала в 50 раз больше доходности активов.)

Как и в случае стандартного анализа Дюпона, можно разложить анализ на составляющие. Ключевым фактором для показателя нормы прибыли выступает соотношение затраты/доход, оно показано отдельно. Наиболее распространенные показатели деятельности банков – доходность активов, доходность собственного капитала и соотношение затраты/доход.

В модели заложены рост прогнозных процентных ставок по кредитам и значительное снижение соотношения затраты/доход. В результате доходность активов существенно повышается, а обратный выкуп акций создает дополнительный источник роста доходности собственного капитала. Однако следует помнить, что последнее обстоятельство влияет и на стоимость собственного капитала.

Выше было сказано, что банкам изначально свойственен большой финансовый рычаг. Даже банк, капитал которого полностью состоит из собственного капитала, будет иметь баланс, большую часть пассива которого составляет задолженность – депозиты клиентов. Необходимо обратить внимание на то, что в отличие от промышленных компаний активы банка не могут полностью финансироваться за счет акционерного капитала. Выше было показано, что можно определить объем необходимого банку экономического капитала (рискового капитала) и предположить, что банк распределяет избыток капитала, образовавшегося сверх экономического. Однако распределение избыточного капитала приводит к повышению стоимости собственного капитала.