Владимир Брюков - Как предсказать курс доллара. Эффективные методы прогнозирования с использованием Excel и EViews

Анализируя данные табл. 7.2, нетрудно сделать вывод, что при выборе инвестором цены покупки или продажи с более высоким уровнем надежности происходит снижение риска совершения невыгодной сделки, т. е. уменьшается вероятность того, что цена продажи или покупки окажется ниже фактического курса доллара, который установится на конец месяца. Однако прямо пропорционально снижению риска совершения невыгодной сделки растет риск упущенной прибыли и уменьшается вероятность выхода инвестора на рынок.

Чтобы сделать более сбалансированным соотношение между риском совершения невыгодной сделки и риском упущенной прибыли, инвестор может пойти на изменение структуры планируемой валютной сделки. Например, он имеет возможность не делать ставку на одном уровне цены покупки или продажи, а инвестировать средства по мере достижения курсом доллара цен покупки (или продажи), установленных с 60 %-ными, 70 %-ными, 80 %-ными и 90 %-ными уровнями надежности. В этом случае структура совокупного риска по четырем последовательно проведенным валютным транзакциям приобретет следующий вид: риск упущенной прибыли снизится до 75 %, вероятность выхода на рынок вырастет до 25 %, а риск совершения невыгодной сделки увеличится до 25 %.

Как уже говорилось, оценки рисков в табл. 7.2 сделаны на основе предположения о нормальном распределении остатков, однако их фактическое распределение не вполне совпадает с нормальным. Это приводит к определенным отклонениям реальных значений оцениваемого риска от его оценок.

Следовательно, прежде чем перейти к тестированию (используя имеющиеся рыночные данные) эффективности рекомендуемых цен покупки и продажи, сначала нужно убедиться в их обоснованности. Иначе говоря, нужно ответить на вопрос: какая часть цен покупки или продажи, рассчитанных по предложенной методике, в действительности оказалась ниже (или выше) фактического курса доллара в конце месяца?

Чтобы провести эту оценку, не следует ограничиваться расчетом рекомендуемых курсов покупки и продажи доллара на август 2010 г., нужно составить их для всего периода с октября 1998 г. по июль 2010 г., а затем вычислить отклонения рекомендуемых цен от заданного уровня надежности. В таблице 7.3 показан фактический риск того, что рекомендуемая цена продажи валюты, вычисленная с определенным уровнем надежности, в действительности может оказаться ниже курса доллара на конец инвестиционного периода (конец месяца).

Из таблицы 7.3 можно сделать вывод, что вероятность удачной сделки при продаже доллара по ценам, рассчитанным с 90 %-ным уровнем надежности и при более низких уровнях надежности, выше заданного уровня надежности. Причем при 70 %-ном уровне надежности эта положительная разница достигает своего максимума — 14,5 процентных пункта. Правда, при продаже доллара с 95 %-ным и 99 %-ным уровнями надежности вероятность удачной сделки несколько ниже установленного уровня надежности, и особенно при более высоком уровне надежности.

В таблице 7.4 показан фактический риск того, что рекомендуемая цена покупки валюты, вычисленная с определенным уровнем надежности, в действительности может оказаться выше курса доллара на конец инвестиционного периода (конец месяца). Судя по этой таблице, фактическая вероятность удачной сделки выше установленного уровня надежности при покупке доллара по ценам, рассчитанным как с 99 %-ным уровнем надежности, так и с более низкими уровнями надежности. Причем при 70 %-ном уровне надежности эта положительная разница в пользу фактической вероятности удачной сделки достигает своего максимума — 17,3 процентного пункта.

Если сравнить табл. 7.3 и 7.4, то нетрудно заметить, что вероятность удачной сделки при покупке доллара выше, чем при его продаже. Так, при 99 %-ном уровне надежности разница в пользу покупки доллара выше на 2,1 процентных пункта; при 95 %-ном — на 4,2 процентного пункта; при 90 %-ном — на 5,6 процентного пункта; при 80 %-ном — на 4,9 процентного пункта, при 70 %-ном — на 2,8 процентного пункта и при 60 %-ном уровне надежности — на 5,6 процентного пункта. Очевидно, что эта асимметрия в доходности вызвана как действием ряда фундаментальных факторов, например длительной и на порядок более высокой (по сравнению с ростом цен в США) российской инфляцией, так и политикой дешевого рубля, долгое время проводившейся Банком России.