Йон Маркман - Свинг-трейдинг. Мощные стратегии уменьшения риска и увеличения прибыли

Таблица 6-1. Абсолютная еженедельная доходность с марта по сентябрь 2002 года.

1 В этой колонке представлены результаты по коротким позициям. Поэтому отрицательное значение говорит о снижении результирующего ценового движения в данной категории и, следовательно, о прибыли по совокупной короткой позиции (ред.).

Таблица 6-2. Суммарная доходность с марта по декабрь 2002 года

1 В этой колонке представлены результаты по коротким позициям. Поэтому отрицательное значение говорит о снижении результирующего ценового движения в данной категории и, следовательно, о прибыли по совокупной короткой позиции (ред.).

Для лучшего понимания того, каким образом подобные сделки осуществляются на практике, следует взглянуть на графики акций и посмотреть, каким образом взаимодействуют друг с другом короткие продажи и относительная сила движения. Для начала отправимся в недалекое прошлое и посмотрим, как вели себя в середине 90-х годов индексы S&P-500 и Dow Jones Industrials, а также производитель компьютерных чипов Micron Technology (MU).

На рисунке 6-5 обратите внимание на массированные короткие продажи индексов в середине 90-х. Эрланджер вспоминает, что большинство инвесторов всерьез опасались полного развала рынков. Ведущие аналитики Уолл-стрит, используя фундаментальный анализ, тщетно пытались обосновать резко увеличившийся негативный настрой рынка на фоне растущих цен. Слова Алана Гринспэна по поводу «иррационального изобилия» отнюдь не уменьшили беспокойства участников рынка, связанного с резким взлетом фондовых индексов. Беспрецедентный подъем цен, в конце концов, смел с рынка короткие позиции середины 90-х. Вне всякого сомнения, их закрытие сыграло большую роль в процессе установления рекордных пиковых значений – при вытеснении коротких позиций несчастные медведи, вынужденные закрывать позиции с убытком, гнали цену еще выше. Четкое понимание ситуации, в которой оказались цепляющиеся за свои короткие продажи медведи, помогло Эрланджеру сохранять бычий настрой на всем протяжении восходящего тренда. К концу 90-х годов объемы коротких продаж упали до минимального значения за многие десятилетия, после чего уязвимость рынка стала очевидной.

Рисунок 6-5. 1993-1999 годы: подъем индексов Dow Jones Industrials и S&P-500 на фоне высоких объемов коротких позиций. В нижней части рисунка представлен график коэффициента коротких позиций Эрланджера.

Короткие продажи, как индикатор рыночного настроения, хорошо «читаются» в истории величия и падения акций производителя полупроводников Micron Technology (MU). На рисунке 6-6 можно увидеть, как сильно увеличились к 1995 году объемы коротких продаж акций данной компании.

Как вспоминает Эрланджер, фундаментальные аналитики объявили тогда акции Micron Technology переоцененной бумагой. Цена акции была не очень высокой, колебалась над уровнем 20 долларов за штуку. Тем не менее, несмотря на увеличивающуюся относительную силу движения, по ней были инициированы мощные короткие продажи. Спустя некоторое время начался резкий подъем цены, поставивший в тупик любителей коротких продаж. Восходящий тренд прекратился лишь после вытеснения коротких позиций и последующей капитуляции медведей, поднявших цену выше уровня $90. После этого акция свалилась в штопор, из которого не вышла до тех пор, пока вновь не возросла доля коротких позиций, что помогло Micron выстроить еще один плацдарм для роста. Смена настроения рынка послужила причиной перехода в следующую фазу. Урок ясен и прост: рынок имеет склонность двигаться против рисков, принятых на себя большинством участников.

Однако выявление только экстремальных значений рыночного настроения отнюдь не достаточно. Необходимо также рассматривать движение цены. Для верного определения момента совершения сделки, базирующемуся на противоположном рынку мнении, вам обязательно нужно разглядеть движение рынка, которое идет в разрез с большинством рыночных участников. В ожидании начала «игры во время вытеснения» инвестор увеличивает ставки на ожидаемый результат. Именно поэтому поведение цены обязательно должно анализироваться игроком в совокупности с рыночным настроением.