Йон Маркман - Свинг-трейдинг. Мощные стратегии уменьшения риска и увеличения прибыли

Случай с базирующейся в городе Дублин (Dublin) фирмой Elan, которая специализируется на разработке лекарств и медицинского оборудования для лечения иммунных заболеваний и болезни Альцгеймера, еще раз доказывает, что среднесрочным трейдерам не стоит спешить c открытием позиций. Первый обвал цены произошел 17 января 2002 года после заявления компании и двух ее партнеров о приостановлении клинических испытаний нового терапевтического средства лечения болезни Альцгеймера после того, как у четверых пациентов во Франции развились осложнения с нервной системой (см. рисунок 3-10). По словам Фонтаниллса, он не покупал пут-опционы в частности из-за отсутствия ясности в вопросе того, насколько длительным будет воздействие этой новости на рынок. Тем не менее, через две недели цена упала вниз с разрывом после опубликования в Wall Street Journal статьи по поводу сомнительной практики ведения бухгалтерской отчетности – компания убирала из расходных статей затраты на исследовательские работы, переводя их на совместные предприятия. Однако руководство Elan опротестовало данные сообщения. И на этот раз Фонтаниллс воздержался от входа в рынок на фоне заявлений топ-менеджмента о полной невиновности.

Рисунок 3-10. Акциям ирландского производителя лекарств Elan с января по июль 2002 года пришлось пережить четыре обвала цены при больших объемах. Дорога вниз с 55 до 3 долларов за акцию – классический маршрут цены на фоне информационного дисбаланса, когда быки подвергаются шоковому воздействию последовательной серии новостей: провал клинических испытаний, проблема с бухгалтерской отчетностью и так далее. Среднесрочные трейдеры, пропустившие первый и второй разрывы вниз, могут войти в рынок при третьем. После этого акция перестает соответствовать требованиям, которые Фонтаниллс предъявляет к своей торговой модели, поскольку цена находится уже ниже $7.

Теперь, когда Elan прочно утвердился в роли отрицательного героя финансовой прессы, Джордж, в конце концов, купил пут-опционы после следующего медвежьего разрыва, сбросившего цену с $29 до $14.85 в течение сессии 4 февраля. Это произошло после объявления о понижении прогноза прибыльности из-за переноса на более поздний срок выпуска новых продуктов и изменения статуса компании из производителя медикаментов в разработчика биотехнологических препаратов. Но даже такая поздняя покупка опционов пут оказалась достаточно прибыльной, так как быки очень скоро перестали контролировать ситуацию.

7 февраля компания объявила о том, что Комиссия по Ценным Бумагам инициировала расследование ее деятельности. 22 февраля в газете The Washington Post появилась статья, в которой сообщалось о прекращении Elan испытаний вакцины для лечения болезни Альцгеймера после того, как еще несколько добровольцев заболели воспалением мозга. Являясь примером того, насколько неохотно держатели акций расстаются со своими любимцами, акция четыре с половиной месяца держалась в районе $14, пока, наконец, в начале июля не стало известно об отставке президента и исполнительного директора из-за значительного сокращения стоимости портфеля ценных бумаг. Рассуждая постфактум, становится ясно, что было бы значительно выгоднее покупать опционы пут при первом медвежьем разрыве. Тем не менее, выжидание, позволившее войти в рынок с большей долей уверенности, также привело к прибыльной сделке – короткую продажу с уровня 14 долларов за акцию и последующим закрытием позиции в районе $3. Приобретенные в феврале 2002 года по цене 0.50 долларов пут-опционы Фонтаниллса со сроком истечения в январе 2003 года к концу августа стоили уже $7.50.

Конечно, оборачиваясь назад, легко говорить, что акция должна была падать чуть ли не до бесконечности. Но в реальной жизни среднесрочный трейдер оказывается перед сильным искушением снятия прибыли после того, как пут-опционы показали прибыль в 50 или 100 процентов; ведь мало кто будет дожидаться 1000 процентов прибыли. На практике Фонтаниллс является сторонником фиксирования краткосрочной прибыли. Одна из его стратегий закрытия позиции состоит в том, чтобы закрывать половину позиции после удвоения вложенных в нее денег. Он также любит сразу после первого разрыва покупать пут-опционы, со сроком истечения один месяц, так как темп сокращения опционной премии наиболее велик именно дней за 30 до истечения срока жизни контракта.