Лилия Глаголева - Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса)

В условиях высокой неопределенности экономики управление деятельностью компании, выработка успешной финансовой стратегии, инвестиционно-финансовой активности являются жизненно необходимым залогом ее успешного развития.

Денежный поток от базовых активов при современном углублении экономического спада в развитых национальных экономиках и развивающихся рынках сократился и стал менее предсказуем. Это приводит к недооценке рисков инвесторами.

Очевидно, что потенциал и значимость инструментов оценки стоимости капитала, адекватной оценки долгосрочных вложений трудно переоценить. Главным, порой непреодолимым, барьером на пути принятия решений финансового характера являются финансовые расчеты. Некоторые коррективы в эту проблему вносит временной фактор, особенно при целесообразности и выгодности реализации инвестиционных проектов, которые могут оказать большое влияние не только на сохранение имеющихся или создание новых конкурентных преимуществ, но и на ценность компании, так как основная задача управления ее финансами состоит в максимизации рыночной стоимости (ценности). Это является обычно необходимым и достаточным условием максимизации состояния (богатства) собственников фирмы, которое измеряется сегодняшней стоимостью фирмы.

Среди понятий, связанных с оценкой стоимости денег во времени, базовым является понятие процентной ставки. Оно отличается многообразием конкретных его видов, используемых в практике инвестиционных вычислений. Безусловно, любой проект можно отбирать к реализации, руководствуясь в той или иной мере интуицией, однако ориентация на методы количественного обоснования представляется более оправданной. Одним из критических моментов в оценке единичного проекта или составления бюджета капиталовложений является выбор и обоснование критерия оценки. В аналитических оценках преимущество имеют критерии, представленные в терминах годовой процентной ставки.

К сожалению, в настоящее время ни в зарубежной, ни в отечественной науке нет вполне удовлетворительного способа найти точную норму доходности активов (проектов) в условиях высокой неопределенности экономики. Осознание необходимости и важности поиска и обоснования соответствующего критерия убеждает в исключительной актуальности данной проблемы и обоснованности ее избрания в качестве темы исследования в данной монографии.

В рамках современной финансовой теории и инвестиционного анализа разработаны подходы к раскрытию содержания процентной ставки, а также критерии оценки проектов, повышения стоимости и доходности активов, т. е. показатели, используемые для: а) отбора и ранжирования проектов; б) оптимизации эксплуатации проектов; в) формирования оптимальной инвестиционной программы.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики, базовыми являются NPV (абсолютный критерий) и IRR (относительный критерий). Подавляющее большинство исследователей проблем оценки эффективности инвестиций за рубежом и в России придерживаются именно этой точки зрения. Среди них: Р. Брейли, С. Майерс, У. Шарп, Л. Пастор, Г. Дж. Александер, Дж. В. Бейли, Т. Коупленд, Т. Колер, Ю. Ф. Бригхэм, М. С. Эрхардт, Д. Ван Хорн, Р. Эделен, Дж. Вахович мл., А. Дамодаран, Л. Гапенски, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк, А. В. Воронцовский, А. Н. Буренин, В. В. Ковалев, М. А. Лимитовский, И. А. Бланк, Е. М. Четыркин, Г. И. Сычева, Е. Б. Колбачев, В. А. Сычев, В. И. Решецкий и др. Более категоричной точки зрения, а именно о том, что классические ставки NPV и IRR не следует широко использовать, придерживаются Л. Крушвиц, О. Б. Ложкин, Вал. Галасюк , Вик. Галасюк, А. Вишневская и др.

В работах Р. Брейли и С. Майерса, П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, С. А. Смоляка, В. В. Ковалева, Вал. Галасюка, Вик. Галасюка, А. Вишневской, О. Б. Ложкина и других сформулирован также ряд критических соображений по поводу основных базовых критериев.

Проблема заключается также в том, что при принятии решений инвестиционного характера зачастую полагаются на допущения, которые могут быть очень жесткими и даже неверными. Изложенное позволяет констатировать, что наиболее широко применяемые методы – метод NPV и метод IRR – оказываются несостоятельными в вопросе учета вероятности и рисков денежных потоков. Именно это в конечном итоге актуализирует тему настоящего исследования, его теоретическую и практическую значимость.