Лилия Глаголева - Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса)

Рабочая гипотеза исследования состояла в анализе процентной ставки как инструмента стоимости и доходности на рынке капитала, выявлении недостатков существующих методов оценки эффективности вложений и теоретико-эмпирическом обосновании решения проблемы выбора критерия эффективности инвестиционных вложений в виде относительного показателя, выраженного в терминах годовой процентной ставки.

Автор предлагает вниманию читателей критерий «Внутренняя норма прибыли (доходности) инвестиций» (IRRI). Его алгоритм расчета, принципиально новый механизм учета рисков, отличный от классического, т. е. через поправку в виде скидки (а не премии) за риск, позволяет использовать его в нескольких ключевых аспектах: 1) как оценочный критерий эффективности инвестиций (проекта, актива) – IRRI IP(внутренняя норма доходности инвестиций в проект (актив)); 2) как оценочный критерий стратегической эффективности экономического субъекта (бизнеса) – IRRI B(внутренняя норма доходности инвестиций в компанию (бизнес)).

Обосновано использование безрисковой ставки доходности в алгоритме расчета критерия IRRI в качестве базового компонента ставки дисконтирования и ограничительного критерия при установлении скидок за риск к ставке дисконтировании и к ставке наращения.

Хотелось бы выразить благодарность авторам, точки зрения которых, их высокий профессионализм, отсутствие стереотипов явились основой данного исследования.

Надеемся, что данная монография вызовет интерес к рассматриваемой проблеме, авторскому видению ее решения у специалистов в области финансового менеджмента, оценочной деятельности, арбитражных управляющих и у студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит».

В практических финансовых операциях суммы денег вне зависимости от их наличия или происхождения, так или иначе, но обязательно связываются с конкретными моментами или периодами времени. Для этого в контрактах фиксируются соответствующие сроки, даты, периодичность выплат. Вне времени нет денег.

Фактор времени, особенно в долгосрочных операциях, играет не меньшую роль, а иногда даже и большую, чем размеры денежных сумм. Никогда по-настоящему не понять суть финансов, если не усвоить концепцию стоимости денег во времени.

Необходимость учета временного фактора вытекает из сущности финансирования, кредитования и инвестирования и выражается в принципе неравнозначности денег, относящихся к разным моментам времени (time-value of money, TVM), или в другой формулировке – концепции стоимости денег во времени, логическая схема которой представлена на рис. 1.

Рис 1.Логическая схема концепции стоимости денег во времени 1 1 Составлен автором по результатам исследования.

И. А. Бланк утверждает, что «…концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента)» 2 2 Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. 2-е изд. Т. 1. Киев: Эльга Ника-Центр, 2004. С. 208. . По определению В. В. Ковалева, концепция временной ценности заключается в том, что «…денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны, а именно «рубль завтра» по своей ценности всегда меньше «рубля сегодня»» 3 3 Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: ТК «Велби», Изд-во «Проспект», 2006. С. 102. . Р. Брейли и С. Майерс утверждают, что «…сегодняшний доллар стоит больше, чем завтрашний, поскольку сегодня доллар можно инвестировать и он немедленно начнет приносить доход в виде процента» 4 4 Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. С. 12. . Таким образом, сегодняшние денежные поступления ценнее будущих. Соответственно, будущие поступления обладают меньшей ценностью, чем текущие. Подобная неравноценность определяется факторами, представленными на рис. 1.

Суть действия этих причин очевидна. По сравнению с денежной суммой, которая будет получена в будущем, та же самая сумма, имеющаяся в наличии в данный момент времени, может быть немедленно пущена в оборот (инвестирована) и тем самым принесет дополнительный доход в будущем. Полученный доход в свою очередь реинвестируется и т. д. Как отмечает О. Б. Ложкин: «Попробуйте предложить кому-нибудь купить у вас 100 рублей хотя бы за 105 рублей с оплатой по факту этой сделки. Вас могут неправильно понять. В сделках продажи денег за деньги принципиальную роль играет временной фактор» 5 5 Ложкин О. Б. Фундаментальные основы анализа денежных потоков. URL: http://www.toprabota-100/ru/. .