Виктор Газман - Лизинг. Финансирование и секьюритизация

26. Смещение пиковых показателей секьюритизации лизинговых активов по сравнению с новым бизнесом в США проявилось в том, что минимальные значения первого показателя приходились на годы, следующие за периодами максимальных кризисных явлений в экономике. Это было обусловлено резким снижением деловой и инвестиционной активности лизингодателей и лизингополучателей, сокращением производства, свертыванием программ обновления основных фондов.

27. Анализ результатов оригинаторов в США показывает, что в пул секьюритизируемых активов попадают лизинговые контракты не только текущего года, но и предыдущих лет. Коэффициент превышения секьюритизированных лизинговых активов, находящихся в обращении, над стоимостью новых сделок секьюритизации составляет более шести.

28. В Италии секьюритизация позволяла многим лизингодателям, у которых кредитный рейтинг как заемщика был не столь высокого уровня, получить доступ к долгосрочному финансированию по конкурентоспособным ставкам. Информация о 72 сделках за 21 год на сумму около 60 млрд евро свидетельствует о том, что: привлечение денежных средств осуществляется посредством проведения сделок в режиме классической секьюритизации; по всем проектам в качестве SPV выступают зарегистрированные в Италии компании; ценные бумаги, эмитированные по сделкам секьюритизации, были высокого качества. Однако с началом финансового кризиса доля бумаг с очень высокими рейтинговыми характеристиками несколько сократилась, просрочки по выплатам по ценным бумагам секьюритизированных лизинговых активов выросли с 2,3 до 4,7 %, а дефолты по облигационным выпускам увеличились с 0,3 до 1,5 %; ежегодно в стране заключалось до 10 сделок секьюритизации, пулы из контрактов которых находились в интервале от 140 до 2600 млн евро, а их средняя стоимость составляла 768 млн евро; масштабы проводимых операций таковы, что в проектах нередко участвует не один, а сразу несколько лизингодателей; вырученные от секьюритизации средства составляют 16 % от совокупного объема финансирования новых лизинговых договоров в Италии; наибольший объем траншей приходится на бумаги класса «А» и составляет почти 86 % от суммы всех эмиссий; вся просроченная задолженность по бумагам соответствует 1,85 % от величины оставшихся выплат, или 1,5 % от суммы всех проведенных эмиссий; на ранних стадиях секьюритизации дефолты происходят достаточно редко, пиковыми периодами нарушения обязательств становились 8–10-й кварталы хождения бумаг.

29. Для определения перспективы секьюритизации лизинговых активов в России, емкости ее рынка, масштабности проектов и значимости для роста инвестиций в стране целесообразно учесть ретроспективно за последние пять лет сделки, элементы которых полностью или частично являются составляющими моделей секьюритизации: купля-продажа лизинговых контрактов; эмиссия по евронотам, еврооблигациям, внутрироссийским облигациям; непосредственно сами сделки секьюритизации. Полагаем, что в России по мере выхода лизинговой отрасли из кризиса вполне реально ожидать заключения ежегодных сделок секьюритизации лизинговых активов в размере 4,5–6,0 % от стоимости всех новых договоров лизинга, т. е. в объемах до 1,5–2,0 млрд долл.

30. До последнего времени государство в течение длительного срока поэтапно развивало стимулирование экономических отношений, связанных с использованием лизинга в России, так как этот финансовый инструмент продемонстрировал свою полезность и экономическую эффективность во многих странах мира и в нашей стране. Объем нового лизингового бизнеса России в 2010 г. увеличился по сравнению с предыдущим годом в 2,25 раза, но не достиг еще уровня наиболее благополучного 2007 г., хотя разрыв сузился до 14 %. Сформировавшийся тренд позволит достичь или превысить докризисный уровень в 2011 г. В таком случае это будет означать, что кризис затормозил развитие российского лизинга на четыре года.

31. К наиболее существенным экономическим выгодам от использования лизинга в России относится возможность применения механизма ускоренной амортизации с коэффициентом не выше трех. Эта льгота не означает прямой экономии по налогу на прибыль, а предоставляет отсрочку по уплате этого налога. С учетом нормы п. 20 ПБУ 6/01 участники лизинговых операций могут получить экономию на отчислениях в бюджет при уплате налога на имущество. Кроме того, предоставленная льгота имеет непосредственное влияние на величину налога на добавленную стоимость. Данное обстоятельство особенно важно, поскольку наибольший эффект в наполнении бюджета за счет лизинга достигается именно по НДС.