Виктор Газман - Лизинг. Финансирование и секьюритизация

17. В результате поэтапного анализа сделки секьюритизации лизинговых активов получаем систему неравенств, отражающую экономическую целесообразность проекта, которая предполагает, что доходность лизингополучателя больше доходности лизингодателя, у которого в свою очередь доходность выше, чем у SPV, а у этой компании доходность превышает процент у инвесторов, интерес которых больше стоимости денег на рынке капитала и превышает доходность по казначейским облигациям.

18. При секьюритизации лизинговых активов в тех случаях, когда предусматривается переуступка прав на получение лизинговых платежей, должна осуществляться не только оценка качества уступаемой задолженности, но и оценка финансового состояния лизингодателя – оригинатора, поскольку он сам чаще всего является заемщиком. Но при этом рейтинг ценных бумаг, эмитированных в ходе секьюритизации, может оказаться выше, чем рейтинг самой лизинговой компании.

19. Качество секьюритизируемого лизингового актива – это характеристика полноты и своевременности возврата лизинговых платежей с учетом сомнительной и проблемной задолженности в увязке с общим риском платежеспособности лизингополучателя по портфелю лизинговых договоров, а также ликвидности самого актива.

20. Требования к секьюритизированным лизинговым активам предполагают, что: в процессе сделки должно возникнуть право на получение денежных потоков от дебитора и определенных сумм на конкретные даты, закрепленные в графике платежей, т. е. активы могут рассматриваться как серии денежных потоков; необходимо наличие обеспечения, доступного для гарантирования денежных потоков, которое может быть легко реализовано; необходимо соблюдать определенное превышение балансовой стоимости участвующих в сделках активов над суммой выпущенных обязательств по облигациям; секьюритизированные активы могут быть относительно однородны, т. е. не целесообразны значимые расхождения в структуре лизинговых договоров и их условиях, например, сроках завершения договоров; уступленные SPV активы должны продолжать действовать даже в том случае, если оригинатор испытывает финансовые сложности или оказывается в ситуации банкротства; секьюритизированные активы должны иметь характеристики распределенного риска либо рейтинговую кредитную поддержку.

21. Важным элементом риск-менеджмента при секьюритизации является сопоставление контрактной стоимости договоров и погашенной задолженности до секьюритизации. Чем больше величина коэффициента, характеризующего это соотношение, тем больше риск плохих долгов.

22. С помощью управления дюрацией лизингового портфеля можно повысить эффективность секьюритизации лизинговых активов за счет: эффекта «открытого рынка»; реструктурирования потока платежей по лизинговому портфелю и сдвига дюрации портфеля ценных бумаг при их размещении, что предоставит возможность увеличить прирост аккумулированных средств для финансирования лизинговых проектов; реинвестирования временно свободных средств, позволяющего извлечь дополнительную выгоду и тем самым снизить конечную стоимость фондирования.

23. Несмотря на то, что в Базель II заложен завышенный уровень доверительной вероятности при расчете VaR (99,9 % – для кредитного риска), в интерпретации экспертов Базельского комитета данные вероятности допускают ошибку (отклонение от порогового значения VaR) один раз в тысячу лет. На самом деле частота кризисов банков иная. Поэтому корректировка базельского уровня доверительной вероятности при расчете VaR должна быть еще более жесткой, например, для России – 80 %, что свидетельствует о вероятности пятилетней частоты кризисных явлений.

24. Для страхования финансовых рисков в сделках секьюритизации лизинговых активов целесообразно воспользоваться механизмом, аналогичным обратному выкупу ( buy-back ). Это означает, что при секьюритизации оригинатор, который уступает дебиторскую задолженность SPV, принимает на себя обязательство, что при дефолте лизингополучателя он выплачивает инвесторам соответствующую сумму недополученных платежей. То есть оригинатор принимает на себя кредитный риск. При таком сценарии при продаже контракта используется схема регресса.

25. Страховая защита против финансовых рисков предполагает: страхование риска окончательной неплатежеспособности (банкротства) лизингополучателя; страхование риска несоблюдения лизингополучателем договорных обязательств по уплате лизинговых платежей; страхование потерь дохода (прибыли) лизингополучателя, возникающих вследствие вынужденных перерывов в производстве из-за гибели (порчи) застрахованного имущества.