Коллектив авторов - Изменение глобального экономического ландшафта. Проблемы и поиск решений

Непрерывный приток денег в банковскую систему связан и с тем, что неразвитость китайских финансовых рынков делает проблематичным альтернативное размещение сбережений. Китайский фондовый рынок, возникший в 1990-е годы, изначально создавался как разделенный на несколько слабо связанных друг с другом сегментов. Эмитировались акции типа «А», предназначенные для китайских инвесторов (они, в свою очередь, подразделялись на акции, закрепленные в собственности государства, юридических лиц, трудовых коллективов, физических лиц), и акции типа «В» – для иностранных инвесторов. Причем только акции для физических лиц и для иностранных инвесторов реально попадали в рыночный оборот. Такое положение вещей сводило к минимуму возможности для слияний и поглощений акционерных компаний, а потому в функционировании фондового рынка преобладала спекулятивная, а не инвестиционная составляющая. С мая 2005 г. власти приступили к частичной распродаже государственных пакетов акций, но пока о принципиальных сдвигах в функционировании фондового рынка в пользу выполнения им инвестиционной функции говорить рано. Предложение ликвидных акций ограниченно. На конец 2008 г. процедуру биржевого листинга прошли 1625 предприятий [304], но доля «голубых фишек» среди них весьма незначительна, и это создает условия для формирования ценовых «мыльных пузырей» в случаях, когда по тем или иным причинам привлекательность фондового рынка для финансовых спекулянтов резко возрастает.

Итак, высокая норма сбережения обеспечивает инвестиционный процесс финансовыми ресурсами, хотя далеко не все сбережения используются рационально. Однако у такой ситуации есть и оборотная сторона: доля конечного потребления в структуре китайского ВВП находится на аномально низком уровне. В течение 1990-х годов она колебалась вокруг отметки 60 %, что было на 20 процентных пунктов ниже, чем в среднем по миру. А затем этот показатель стал быстро снижаться – с 61,4 % ВВП в 2001 г. до 51,8 % в 2005 г. идо 48,6 % ВВП в 2008 г. [305]Расширение потребительского спроса, таким образом, сдерживается не только относительно невысоким уровнем доходов большей части населения страны, но и повышенной склонностью людей сберегать заработанное, а не пускать деньги на текущие расходы. Но это означает, что вроде бы огромный, потенциально очень емкий внутренний рынок страны на деле не является в должной мере опорой экономического роста, и это обстоятельство с особой силой проявилось как раз в ходе экономического цикла 2002–2008 гг.

Сам перелом хозяйственной динамики, выход из дефляции, новое ускорение экономического роста на этот раз были обусловлены не столько внутренними предпосылками, сколько влиянием внешнеэкономических факторов. Темпы прироста розничного товарооборота, характеризующие состояние внутреннего потребительского спроса, в середине 1990-х годов достигали 25–30 % годовых, с началом дефляции они сначала резко замедлились (6,8 % в 1998 г. и 6,8 % в 1999 г), а после этого стабилизировались у отметки 10 % годовых (9,7 % в 2000 г., 10,1 % в 2001 г., 11,8 % в 2002 г.). Затем они даже снизились до 9,1 % в 2003 г. и еще несколько лет оставались в пределах сложившегося тренда (13,3 % в 2004 г., 12,9 % в 2005 г., 13,7 % в 2006 г.). Радикальное изменение динамики произошло только на самом пике экономического цикла: розничный товарооборот в 2007 г. увеличился на 16,8 %, а в 2008 г. – на 21,6 %. Это, очевидно, было не столько причиной, сколько следствием хозяйственного подъема. Причем конъюнктурные исследования товарных рынков на протяжении 2000–2008 гг. по-прежнему фиксировали превышение предложения над спросом по большинству товарных позиций.

Напротив, темпы увеличения китайского экспорта, снизившиеся сначала из-за азиатского финансового кризиса (0,1 % в 1998 г. и 6,1 % в 1999 г.), а затем выросшие вследствие рецессии в развитых странах (6,8 % в 2001 г.), после присоединения Китая к ВТО резко возросли (22,4 % в 2002 г., 34,6 % в 2003 г., 35,4 % в 2004 г., 28,4 % в 2005 г., 27,2 % в 2006 г., 25,7 % в 2007 г.). Если в 2001 г. вклад чистого экспорта в национальный ВВП составлял 2,1 %, то в 2007 г. он достиг 8,9 %. Из года в год увеличивалось и положительное сальдо торгового баланса Китая: с 24,1 млрд долл. (2,0 % национального ВВП) в 2000 г. до 261,8 млрд долл. (7,7 % ВВП) в 2007 г. [306]

Другим фактором оживления экономики стало ускорение прироста инвестиций (с 13,0 % в 2001 г. до 16,9 % в 2002 г. и 27,7 % в 2003 г.), а в последующем этот показатель стабилизировался на высоком уровне – 26,6 % в 2004 г., 26,0 % в 2005 г., 23,9 % в 2006 г., 24,8 % в 2007 г., 25,5 % в 2008 г. [307]Но характерно, что поначалу новый инвестиционный бум затронул только небольшую группу отраслей, где капиталовложения росли в 2003–2004 гг. темпами, близкими к 100 % годовых. Это были либо экспортные отрасли (такие, как текстильная промышленность), либо отрасли, обслуживающие относительно обеспеченные слои населения (автомобильная промышленность, сектор недвижимости) и порождаемый такими отраслями производственный спрос (металлургия, производство стройматериалов). Причем в финансировании инвестиций важную роль стал играть принципиально новый для Китая источник: с середины 2002 г. в страну активно пошел спекулятивный капитал в виде портфельных и кредитных инвестиций из-за рубежа.