Коллектив авторов - Изменение глобального экономического ландшафта. Проблемы и поиск решений

Меры государства по сдерживанию инвестиций в эту отрасль, в том числе путем усиления контроля за землеотводом, на практике не столько связывали спрос, сколько ограничивали предложение на рынке, способствовали его монополизации структурами, аффилированными с местными властями и с иностранными инвесторами, и тем самым вели к дальнейшему росту цен. Китайский фондовый рынок, пребывавший в 2001–2005 гг. в летаргическом состоянии, с начала 2006 г. ожил благодаря распродажам госпакетов акций, вновь состоявшимся биржевым листингам банков и других крупных государственных компаний, притоку средств иностранных инвесторов. С осени 2006 г. на биржах начался небывалый бум. Фондовые индексы выросли к концу 2007 г. более чем на 400 % по сравнению с показателями начала 2006 г. Если прежний исторический максимум шанхайского индекса, зафиксированный в июне 2001 г., составлял порядка 2500 пунктов, а в феврале 2006 г. индекс находился возле отметки 1300 пунктов, то в октябре 2007 г. он превышал уровень 6000 пунктов. Однако сама беспрецедентность такого быстрого роста побуждала многих комментаторов говорить об образовании на рынке огромного спекулятивного «пузыря».

Ради сокращения положительного сальдо во внешней торговле, провоцировавшего ревальвационньге ожидания, правительство дважды (в сентябре 2006 г. и январе 2007 г.) уменьшало нормы возмещения налога на добавленную стоимость для экспортеров. При поставках на внешние рынки большинства сырьевых и ресурсоемких товаров предприятия теперь должны были полностью нести налоговую нагрузку (базовая ставка налога составляет 17 %). По многим категориям традиционного трудоемкого экспорта (текстилю, одежде, обуви, изделиям из пластмасс и т. д.) норма возмещения была снижена с 13 процентных пунктов до 11. Однако в краткосрочном плане особого эффекта это не дало, и торговый профицит продолжал увеличиваться в течение 2007 г. Очевидно, ожидая еще большего ужесточения налоговой политики и дальнейшей ревальвации, предприятия форсировали экспортные поставки, с тем чтобы успеть воспользоваться более благоприятными условиями.

Не были результативными и предпринятые меры по ограничению роста денежной массы. Процентные ставки только в 2006 г. повышались три раза, а в 2007 г. – еще шесть раз. Норма обязательных резервов в 2006 г. увеличивалась трижды, а в 2007 г. – Юраз. Однако сдерживающего воздействия на инвестиционный процесс эти меры по существу так и не оказали. Дело в том, что ужесточение денежной политики само по себе означало дополнительное повышение доходности активов, а это, в свою очередь, еще больше стимулировало приток спекулятивного капитала из-за рубежа и, как следствие, увеличение избыточной ликвидности, подпитывавшей кредитную эмиссию и инвестиционный бум.

С начала 2007 г. на продовольственном рынке начался быстрый рост цен, индекс потребительской инфляции в мае достиг 3,4 % в годовом исчислении. В последующие месяцы его прирост продолжал ускоряться: до 6,9 % в ноябре 2007 г. и 8,7 % в феврале 2008 г. Столь высокой инфляции в Китае не было с середины 1990-х годов [309]. В таких условиях на состоявшемся в декабре 2007 г. Всекитайском рабочем совещании по экономическим вопросам было объявлено о переходе от «умеренно жесткой» к «ограничительной» денежной политике. Главное отличие заключалось в том, что кредитная эмиссия банков стала теперь сдерживаться административно, через количественное квотирование. Народный банк Китая позволил юаню укрепляться более быстрыми темпами по отношению к доллару, и к концу июня 2008 г. совокупная ревальвация составила 20,7 % по сравнению с июлем 2005 г. За первую половину 2008 г. норма обязательных резервов повышалась еще пять раз, и достигнутый в июне 2008 г. ее новый исторический максимум составлял 17,5 % [310]. Но если в предыдущие годы, в период высокой международной конъюнктуры, китайская экономика практически не реагировала на ограничительную политику властей и продолжала ускоряться, то в течение 2008 г. комбинация внутренних и внешних факторов стала работать в противоположном направлении.

В конце 2007 г. произошел перелом тенденции на рынках активов. Индекс цен на недвижимость в 70 крупных и средних городах Китая, непрерывно повышавшийся все время с начала 2005 г. (когда впервые были опубликованы такие данные), в декабре 2007 г. стабилизировался, а в течение 2008 г. снизился на 7,2 %. В наиболее развитых городах восточного побережья, где в течение предыдущих лет рост цен на жилые и офисные помещения был особенно быстрым, их падение в 2008 г. достигало двузначных показателей (например, в Шэньчжэне – 18,1 %). Фондовые индексы с ноября 2007 г. стали снижаться, и к осени 2008 г. они практически вернулись к уровням, предшествовавшим буму 2006–2007 гг.: шанхайский индекс находился в декабре 2008 г. возле отметки 1850 пунктов [311]. Прирост китайского экспорта стал замедляться в первой половине 2008 г. вследствие ряда факторов: усложнения доступа к банковскому кредиту; отмены налоговых преференций для экспортеров; ускорения ревальвации юаня; роста издержек, вызванного внутренней инфляцией и повышением мировых цен на сырье – с одной стороны, и ослабления спроса в связи с начавшейся в развитых странах рецессией – с другой. За первые шесть месяцев 2008 г. китайский экспорт увеличился на 21,9 %, что было на 5,7 процентных пункта меньше по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., при этом импорт вырос на 30,6 % (на 12,4 процентных пункта больше, чем в первой половине 2007 г.). Непосредственным результатом было сокращение профицита торгового баланса, чего и хотели добиться власти. Но о нараставшем напряжении в экономике свидетельствовала волна банкротств малых и средних компаний, занимавшихся главным образом экспортной деятельностью. В первом полугодии 2008 г. число таких закрывшихся предприятий достигло 67 тыс. [312]