Коллектив авторов - Государство и рынок - механизмы и методы регулирования в условиях преодоления кризиса

Кризисные явления получили свое развитие в российской экономике в июле-августе 2008 года, началом которых стало падение экспорта и отток краткосрочного капитала за рубеж. За этим последовало падение внутреннего производства и сокращение инвестиционных программ топливноэнергетического комплекса. Банковская система столкнулась с полным недоверием к ней со стороны населения: вклады физических лиц за сентябрь-октябрь 2008 года сократились на 7,4 % [222] . В таких условиях денежнокредитная политика центрального банка осуществлялась по следующим направлениям:

– продолжение помощи банковскому сектору, начавшейся на первой волне кризиса, но уже в большем объеме и при использовании боле широкого спектра инструментов. Так в августе-сентябре 2008 г. Центральный банк резко увеличил предоставление средств коммерческим банкам по традиционным каналам. ЦБ ввел новые инструменты денежно-кредитной политики, а именно, предоставление беззалоговых кредитов – выдача кредитов под обеспечение нерыночными активами [223] (залог векселей, права требования по кредитным договорам);

– регулирование валютного курса. Необходимость регулирования валютного курса была обусловлена стремлением поддержать конкурентоспособность отечественных производителей, с одной стороны, и желания удержать от обесценения национальную валюту, с другой стороны. В начале кризиса проводилась политика, направленная на сдерживание обесценения национальной валюты. Причиной тому был значительный объем внешней задолженности корпоративного и банковского сектора России.

Экономическая ситуация в российской экономике, сложившаяся к осени 2008 года характеризовалась падением цен на нефть и оттоком иностранного капитала, недоверием населения и ожиданием дальнейшего обесценения национальной валюты. В связи с этим сохранилась тенденция к долларизации сбережений: перевод сбережений населения не только в национальную, но и в иностранную валюту и формирование структуры своего портфеля активов в зависимости от колебаний валютного курса. В период с 2004 по первую половину 2008 годов валютная составляющая сбережений населения России постоянно сокращалась. Однако уже с начала августа 2008 года, как только тренд курса рубля сменился с укрепления на ослабление, население устремилось переводить свои сбережения из рублей в иностранную валюту.

В результате в целях предотвращения давления на валютный курс центральный банк средства, предназначенные для банковской системы, направлял на валютный рынок, чем способствовал их оттоку за рубеж. Так, чистый отток иностранного каптала с августа по декабрь 2008 года превысил 168 млрд долл. [224] На фоне мероприятий, направленных на поддержание валютного курса и ограничения оттока капитала, в разгар кризиса центральный банк повысил ставку рефинансирования с 11 % до 13 % в декабре 2008 года.

Итогом проводимых мероприятий стало сокращение денежной массы страны, что демонстрирует основную направленность денежно-кредитной политики на регулирование валютного курса, а не поддержания совокупного спроса страны.

На текущем этапе экономического развития нашей страны центральным банком провозглашена цель таргетирования инфляции, поскольку данная цель была определена в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики в 2010 год и период 2011–2012 годов». Одним из условий введения инфляционного таргетирования является переход к режиму плавающего валютного курса. В нашей стране динамика валютного курса значительно зависит от мировых цен на нефть. Переход к такому режиму усиливает зависимость динамики валютного курса от внешней экономической конъюнктуры и снижает предсказуемость поведения валютного курса. В такой ситуации плавающий режим валютного курса будет не сглаживать, а обострять внешние шоки, подвергая угрозе усиления структурных дисбалансов внутри национальной экономики. В этой связи, регулирование валютного курса будет играть важную роль в рамках макроэкономической политики.

Другим предполагаемым препятствием при переходе к инфляционному таргетированию и смене режима валютного курса выступает возможность значительного колебания курса национальной валюты и негативное влияние на динамику инфляции. Однако, согласно проведенным исследованиям, при инфляционном таргетировании снижается эффект переносы обменного курса. В этом случае колебания обменного курса будут слабо влиять на потребительские цены [225] . Также, мировой опыт показывает, что инфляционное таргетирование совместимо с режимом управляемого плавающего валютного курса.