Майкл Хадсон - Убийство Хозяина - Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

Судья Гриса повторил, что «Бэнк оф Нью-Йорк Меллон» будет неуважительно относиться к суду, если он выплатит держателям облигаций на период после 2010 года, не выплачивая фондам Сингера 1,3 млрд долл. в счёт основной суммы долга плюс полный возврат процентов по первоначальным облигациям, выпущенным до 2001 года. Это сделало возможным дефолт, даже для аргентинских облигаций, деноминированных в евро, потому что облигации назначили один и тот же банк в качестве платёжного агента, независимо от выплачиваемой валюты. Цены на облигации быстро упали ниже 55 процентов от номинала, а цена страхования от дефолта выросла на 35 процентов.

Спорные юридические тонкости (дьявол кроется в деталях)

Аргентина считала, что её ограничительный Закон о замке (Padlock Law) установил принцип коллективных действий большинства, но также была необходима законодательная работа стран — кредиторов. «Файнэншл таймс» выразила надежду, что Конгресс США сможет написать закон, похожий на принятый Великобританией в 2010 году и предусматривающий, что «любая компания, предъявившая иск в британские суды с требованием выплаты по долгам против одной из 40 бедных стран с крупной задолженностью (БСКЗ), может получить только ту сумму, что и при её участии в списании долгов БСКЗ». Уже в 2005 году Комитет по законодательству на финансовых рынках Банка Англии счёл неправильным использовать оговорки pari passu ( в равной доле ) для блокирования платежей кредиторам просто потому, что другие платежи не были произведены.

Суды часто списывают долги должникам из частного сектора, признавая недействительными требования или блокируют взыскание кредиторами по различным причинам. «МВФ насчитал более 600 суверенных реструктуризаций в 95 странах в период с 1950 по 2010 годы». Но судья Гриса отверг такое вмешательство в случае Аргентины. Речь идёт о правиле pari passu, согласно которому все кредиторы должны рассматриваться без ранжирования или предпочтения одной группы над другой.

Единственным изменением для облегчения бремени задолженности с 2003 года стало более широкое использование Положений о коллективных действиях (САС), чтобы заставить непокорных спекулянтов придерживаться того, с чем согласилось подавляющее большинство кредиторов. Например, рефинансирование долга Греции в 2012 году включало в себя САС, согласно которым, если более 85 процентов держателей облигаций соглашаются на новые условия, их решение обязывает всех остальных держателей облигаций. Это связывало все стороны соглашения большинством голосов. Такие положения защищали крупных кредиторов, а также страны — должники от фондов-стервятников, надеющихся сорвать куш путём покупки облигаций, которые финансовые рынки оценили как имеющие малые шансы на выплату по номинальной стоимости. Чтобы не допустить вмешательства уклонистов в рефинансирование облигаций, Европейский Союз теперь требует, чтобы весь суверенный долг со сроком погашения более одного года выпускался с такими условиями. Однако САС не применяются к облигациям, выпущенным до принятия таких условий.

Судья Гриса постановил, что без такого условия САС любой кредитор, который отказывается от списания долга, может настаивать на 100 % номинальной стоимости облигации. Это будет иметь место даже в том случае, когда облигации были куплены всего за пенни, за доллар после того, как более 90 процентов держателей согласились на меньшую сумму, исходя из реальных возможностей страны — должника по оплате.

Как поясняет Тим Сэмплс (профессор делового права в Университете Джорджии), на практике обычное толкование того, что в pari passu означает «справедливое обращение», по мнению Аргентины, «то, что получило подавляющее большинство (92,4 процента) держателей облигаций, должно служить тем же принципом, по которому должны получать выплаты фонды-стервятники». Но «уникальная» интерпретация Грисы «заключается в том, что, если фонду Сингера выплачивается 100 % от номинальной стоимости первоначальных облигаций, всем остальным держателям замещающих облигаций также должны производиться выплаты, как если бы их ранние облигации стоили 100 центов за доллар, а не 20 процентов или около того, по которым их оценивал рынок». С этой точки зрения стервятники определяют, что получает большинство, а не наоборот. Все стороны будут иметь право на полные первоначальные условия по облигациям, даже если большинство соглашается на меньшее. Таким образом, большинство не может принудить других держателей облигаций к списанию долга.