Майкл Эдлесон - Усреднение ценности. Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке

Большинство инвесторов пополняют свои портфели в течение десятилетий. В этом случае риски «плохого расклада» существенно ниже, но все же не сведены к нулю и являются главным образом результатом неверной оценки долгосрочной доходности рынка – одного из главных факторов стратегии усреднения ценности. Сильное завышение этого показателя приведет к покупке слишком большого количества акций, возможно даже превышающего собственные ресурсы инвестора, а чрезмерное занижение этой переменной, напротив, будет препятствовать поступлению в портфель доходных активов.

В последние десятилетия в сфере пенсионных накоплений произошел тектонический сдвиг: на место традиционных пенсионных планов с фиксированными выплатами пришли разнообразные схемы, основанные на фиксированных взносах, главной из которых в США является план 401(k). Конечным результатом этого радикального изменения парадигмы стало то, что десятки миллионов сотрудников невольно превратились в управляющих своими портфелями. По сути, мы говорим о грандиозном и беспрецедентном эксперименте из области социальной инженерии. Для подавляющего большинства его участников, не обученных основам финансовой грамотности и не владеющих надежными методами инвестирования, он закончится плачевно. Те немногие, кто преуспеет, наверняка окажутся внимательными читателями книг, перечисленных в начале этого предисловия. Читать их лучше всего именно в том порядке, в каком они приведены. «Усреднение ценности» – книга, завершающая список, – это, если хотите, рецепт секретного соуса, вишенка на торте. В стандартных условиях стратегия обеспечит дополнительную доходность сверх того, что может дать относительно недорогой, строго структурированный и диверсифицированный портфель.

Инвестиционная стратегия напоминает чертеж небоскреба. Одно дело – понимать, как собираются стальные и бетонные элементы, и совсем другое – заниматься сваркой, болтаясь на балке, когда под тобой 60 этажей. Усреднение ценности является необходимым и существенным элементом создания надежного портфеля, но одного этого метода, конечно, недостаточно. Во-первых, вы должны создавать сбережения. Возможно, вы умеете выбирать ценные бумаги не хуже Уоррена Баффетта, но, если вы не в состоянии откладывать значительный процент своего дохода, этот талант пропадет даром.

Во-вторых, и это не менее важно, вы должны быть в состоянии реализовать стратегию. Путь усреднения ценности предполагает, что, когда все вокруг запаниковали, вам надлежит не просто сохранять выдержку и продолжать покупать акции, но и делать это в гораздо бóльших объемах, чем обычно. Особенно важным это становится, если вы продвинулись на этом пути уже достаточно далеко: чем больше активов в вашем портфеле, тем выше объем необходимых покупок на медвежьем рынке. Как гласит старая поговорка, «без смелости не взять крепости»: не у всех хватит мужества применить знания.

Рискую перегрузить читателя обилием метафор, но инвестиционный процесс можно уподобить спорадической, бесконечной войне – войне против рынков, а также против собственных эмоций. Хотя книга доктора Эдлесона не одарит вас мужеством, чтобы противостоять этим серьезным противникам, но с ее помощью вы сможете пройти курс молодого бойца, получить оружие и бронежилет, которые позволят сражаться на рынках капитала.

Прошло 16 лет с момента первой публикации «Усреднения ценности» (1991 г.) и 14 лет – с даты выхода переработанного издания книги (1993 г.). Вы держите в руках именно это, второе, ставшее классическим издание. Время, прошедшее с тех пор, скучным для инвесторов не назовешь. По мере того, как сказочный рост рынков сменялся падениями, люди делали состояния, теряли их и обретали вновь.

Перед тем как приступить к изучению текста 1993 г., давайте посмотрим, является ли усреднение ценности столь же действенной стратегией для современных рынков, как и для рынков того времени. Для этого обратимся к исторической перспективе, сравнив десятилетие с 1996 по 2005 г. с тем, что происходило на рынках 70 лет назад (1926–1935 гг.). Вы вряд ли застали этот период нашей истории, но, вероятно, знаете о том, что происходило на рынках в 1920-е и 1930-е гг.: огромный спекулятивный пузырь, чудовищный крах 1929 г., беспрецедентный спад капитализации компаний, постигший их в последующие за этим несколько лет, и, конечно, Великая депрессия 1930-х гг. На рис. П. 1 график движения рыночного индекса в это кошмарное десятилетие сопоставлен с другим графиком, тоже десятилетним, но отстоящим от первого ровно на 70 лет (графики приведены к одному масштабу). Это сравнение дает нам пищу для размышлений: плавный подъем, взлет в небеса, крах, почти мгновенный отскок, более болезненное и продолжительное второе падение и, наконец, устойчивый подъем из глубин ада примерно через три года. Согласитесь, сходство с событиями 70-летней давности почти сверхъестественное.