Татьяна Касьяненко - Корректировка финансовой отчетности предприятия в оценке бизнеса. Монография

Расчеты проводятся с применением стоимостных мультипликаторов с использованием данных по сопоставимым компаниям или на основе данных по отрасли, а также по сделкам с сопоставимыми компаниями или пакетами их акций.

В зависимости от целей оценки, особенностей объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов.

1. Метод рынка капитала. Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа . Следовательно, в чистом виде (без дополнительной корректировки) данный метод может использоваться для оценки миноритарного пакета акций. Ориентирован метод на оценку действующего предприятия, которое будет и дальше функционировать.

2. Метод сделок ( метод продаж ). Ориентирован на анализ цены приобретения либо предприятия в целом, либо контрольного пакета акций. Применяется, в частности, при слиянии и поглощении компаний.

3. Метод отраслевых коэффициентов . Основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценами продаж предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости небольших предприятий. Метод используется в оценке малого и среднего бизнеса, часто ведущих свою отчетность по упрощенной схеме.

Данный метод не получил пока в отечественной практике достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения, и недостаточной развитостью рынка предприятий.

Доходный подход во главу угла ставит концепцию дохода как основной фактор, определяющий величину стоимости. Отражает точку зрения покупателя, основывается на принципе ожидания (доходности) и других принципах. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Модели реализации методов доходного подхода строятся для некоторого (прогнозного) периода в будущем , в расчет вводятся будущие прогнозные потоки доходов, суммарная текущая стоимость которых определяет верхнюю границу «цены покупателя».

Для оценки бизнеса доходным подходом используют две группы методов.

1. Методы капитализации доходов . Используются в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы (прибыли) или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т. е. бизнес будет стабильно развиваться.

Сущность методов этой группы выражается формулой:

Для различных компаний в качестве дохода в числителе могут стоять различные показатели, и в зависимости от этого можно выполнить следующие виды капитализации доходов: капитализация прибыли, капитализация чистого денежного потока, капитализация валового денежного потока, капитализация избыточной прибыли (по сравнению со среднеотраслевой).

Показатель чистой прибыли обычно используется для оценки предприятий, в активах которых преобладает быстро изнашивающееся оборудование. Для компаний, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, а фактическая остается почти неизменной, предпочтительно использовать показатель денежного потока .

В оценке бизнеса данные методы применяются редко из-за значительных колебаний величин прибылей (или денежных потоков) по годам, характерных для большинства отечественных предприятий.

2. Методы дисконтирования будущих доходов. Позволяют учесть будущие перспективы развития предприятия. В качестве будущих доходов также могут рассматриваться чистые денежные потоки и будущие прибыли.

Методы оценки предприятий на основе дисконтирования будущих доходов позволяют отразить доходоприносящий потенциал компании, что в наибольшей степени соответствует интересам инвестора. При этом учитывается риск инвестиций , возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке через ставку дисконта. Этот метод позволяет адекватно учесть экономическое устаревание компании.