Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Национальные общественные интересы и интересы инвесторов ущемляются… когда инвестиционные компании организуются, управляются и действуют в интересах инвестиционных консультантов, а не в интересах вкладчиков… или когда инвестиционные компании не подвергаются адекватному независимому надзору.

В преамбуле этого закона четко сформулированы два требования: 1) чтобы интересы вкладчиков наделялись наивысшим приоритетом и фонды создавались, управлялись и действовали исключительно в их интересах, 2) чтобы независимые директора, несущие ответственность за адекватный надзор, гарантировали первенство этих интересов.

Не нужно говорить мне о том, как трудно нашей отрасли будет достичь этой достойной цели. Я упорно работал в этом направлении много лет, еще до начала «эксперимента Vanguard», но осязаемых плодов моих усилий неутешительно мало. Vanguard сделала первый шаг в своем путешествии в тысячу миль в 1974 г., и за этим последовало множество других шагов. (Некоторым из вас известно, с каким трудом и напряжением дался нам каждый из них.) Теперь позвольте мне предложить несколько дальнейших шагов на пути к воплощению в жизнь четкого и совершенно необходимого требования Закона 1940 г. В то время как я бы предпочел сделать один гигантский шаг – ввести федеральный стандарт фидуциарности для директоров фондов, движение вперед небольшими, но сознательно принятыми шагами кажется мне более реалистичным вариантом. Поэтому я предлагаю начать с того, чтобы установить следующие Десять заповедей для независимых членов советов директоров:

1. Нанимайте собственного независимого юрисконсульта.Рекомендованный Комиссией по ценным бумагам и биржам, этот шаг кажется настолько очевидным и настолько важным, что трудно понять, почему он не был сделан обязательным с момента зарождения отрасли в 1924 г. Вы можете вообразить, чтобы в каком-нибудь другом бизнесе компания была представлена не собственным юрисконсультом, а юрисконсультом своего крупнейшего поставщика услуг, который полностью зависит от своего работодателя? Да, я читал все эти аргументы против независимого юрисконсульта: у нас недостаточно юристов; они не такие опытные, как нужно; у них не будет достаточных финансовых стимулов; и – хотите верьте, хотите нет, перед лицом всех вышеописанных провалов и несостоятельности – довод о том, что отрасли «неизвестно о каких-либо проблемах, которые вырастали бы из текущей практики». Хотя я не сомневаюсь, что данное предложение может быть доработано тем или иным образом, любые возражения следует отбросить и ввести практику найма независимого юридического консультанта.

2. Выбирайте на пост председателя совета директоров независимого директора.Сегодняшний председатель совета директоров фондов, как правило, – это председатель совета директоров или президент управляющей фондами компании. Но мы должны четко понимать, что управляющая компания является коммерческим предприятием, и главная обязанность руководителя – обеспечить успешное функционирование ее бизнеса и заработать максимально возможную прибыль для ее акционеров. Главная обязанность председателя совета директоров фондов в каком-то смысле идентична… но направлена на абсолютно другую группу принципалов : обеспечить успешную деятельность фондов и заработать максимально возможную прибыль для своих вкладчиков . Эти две обязанности прямо противоречат друг другу: чем выше комиссии и сборы управляющей компании, тем меньше остается вкладчикам фондов. Только при условии разделения этих двух функций мы наконец-то сможем взять под контроль и привести в соответствие со «стандартом разумного вознаграждения» сборы за управление и размеры прибыли управляющих компаний. В конце концов, когда председатель совета директоров фондов договаривается о размере ставок с президентом управляющей компании , причем тем и другим является одно и то же лицо, вряд ли можно ожидать, что интересы вкладчиков фондов будут стоять на первом месте. Об этом замечательно сказал Уоррен Баффетт: «Переговоры с самим собой редко заканчиваются шумной ссорой».

3. Будьте хорошо информированы о результатах деятельности управляющей компании.Требуйте полноценной информации и объективного сравнительного анализа. Принимайте во внимание риски, доходности конкурентов и рыночные индексы. Смотрите на кумулятивные доходности за длительные периоды и не забывайте про доходности после вычета налогов .