Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Независимо от того, какой именно будет эта структура, традиционной взаимной или преобразованной из ныне существующей, система, при которой фактический контроль над фондами будет принадлежать их вкладчикам и директорам (в отличие от сегодняшней системы, где такой контроль принадлежит управляющим компаниям), повернет фонды лицом к вкладчикам и, в чем давно назрела необходимость, заставит отрасль вернуться к традиционному принципу фидуциарности, который характеризовал ее modus operandi в первые 30 лет ее существования. Только при таких условиях отрасль будет создавать максимальную экономическую стоимость для вкладчиков фондов».

Учитывая значительный рост отрасли; ее резкий отход от идеи ответственного управления и служения клиентам в пользу продаж; захват отрасли армией конгломератов, оставившей лишь горстку выживших; ее неспособность обеспечить сколь-нибудь удовлетворительные доходности для инвесторов, доверивших фондам свои с трудом заработанные деньги, и, я осмелюсь сказать, успех единственной, по-прежнему уникальной компании, вот уже 34 года наглядно демонстрирующей все преимущества той интернализации, которую Комиссия по ценным бумагам и биржам была не готова рекомендовать несколько десятилетий назад, – нам нельзя упускать ни секунды и немедленно не только рассмотреть, но и принять в законодательном порядке те самые давно назревшие, долгожданные «более радикальные меры».

Мой идеализм подталкивает меня бороться за обязательную интернализацию [147] Не для всех комплексов фондов, а только для тех семейств, которые превышают определенный порог; например, если семейство фондов управляет активами свыше $25 млрд или включает больше 30 взаимных фондов. , чтобы наконец-то убрать кавычки вокруг слова «взаимный», говоря о наших взаимных фондах, – кавычки, которые так точно отражают тревоги, прозорливо выраженные председателем Коэном в 1968 г. Но мой прагматизм открывает мне глаза на реальность. Влиятельные и щедро финансируемые лоббисты во главе с Институтом инвестиционных компаний (Investment Company Institute), фантастически прибыльными управляющими компаниями и контролирующими их конгломератами, а также Торговой палатой США (куда же без нее?) возьмутся за оружие, чтобы не допустить такого радикального изменения статус-кво. Военная кампания будет сопровождаться неистовым энтузиазмом и фактически неограниченной финансовой огневой мощью, позволив К-Стрит [148] K-Street – улица в Вашингтоне, где расположены офисы многих лоббистских организаций. – Прим. пер. развернуться во всю свою силу. Учитывая состояние нашего государственного управления, такая оппозиция в погоне за свое- корыстным интересом растопчет «национальные общественные интересы и интересы инвесторов», которые был призван защищать Закон 1940-го г.

Но надежда не потеряна. Есть еще один путь, хотя и нелегкий, к тому, чтобы соблюсти букву и дух Закона, согласно которому инвестиционные компании должны создаваться, управляться и действовать в интересах их вкладчиков, а не в интересах их управляющих или андеррайтеров. Для достижения этой цели потребуется серия логических шагов. Некоторые из них Комиссия уже пыталась сделать в предыдущие годы, но затем отступила назад, а другие находятся в процессе разработки. Часть этих шагов направлена на изменение организационной структуры, чтобы обеспечить операционную независимость фондов от своих инвестиционных консультантов; часть – на изменение федерального законодательства.

Вот план действий, который я предлагаю:

1. Потребовать, чтобы советы директоров фондов на 100 % состояли из независимых директоров, не аффилированных с управляющей компанией. Зачем втягивать ее сотрудников в глубокие конфликты интересов, с которыми они сталкиваются, когда одновременно служат в совете директоров фондов? Пора вспомнить о правиле «Никто не может служить двум господам». (Как уже отмечалось выше, с момента своего создания фонды Vanguard запретили представителям внешних управляющих компаний участие в своих советах директоров. И, судя по всему, такая мера не ухудшила доходности наших вкладчиков.)

2. Потребовать, чтобы председатель совета директоров фондов не был аффилирован с управляющей компанией, несмотря на то что согласно рекомендации Комиссии от 2004 г. доля независимых директоров в совете может составлять всего 75 %. Такое разделение властей, предписанное для нашего федерального правительства Конституцией, не только является фундаментальным принципом управления, но и отвечает здравому смыслу.