Анатолий Маркин - Биржевик. Том 2

2. Корректировка результатов финансовой деятельности компании-аналога и оцениваемого предприятия.

3. Определяются мультипликаторы, рассчитанные по результатам компаний-аналогов на основе данных последнего финансового отчета.

4. Рассчитывается стоимость компании через оценочные мультипликаторы.

Основными оценочными мультипликаторами, используемыми для анализа стоимости, являются:

P/S – отношение капитализации компании к объему продаж (Price/Sales);

P/E – отношение капитализации компании к прибыли (Price / Earnings);

EV/EBITDA – отношение стоимости компании (Enterprise Value) к показателю прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Метод широко применяется в силу своей простоты. Однако имеет ряд недостатков, таких как широкий разброс принимаемых значений мультипликаторов для сопоставимых компаний, необходимость корректировок и некоторая двусмысленность значений. Основным недостатком считается тот факт, что метод игнорирует перспективы будущих доходов, а отражает только уже достигнутые результаты.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)

Основное предположение метода заключается в том, что оценка внутренней стоимости предприятия основана на расчете суммарной приведенной к текущему моменту стоимости будущих денежных потоков, включая остаточную стоимость.

Основные этапы расчета стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Определение длительности прогнозного периода. В мировой практике составляет 5—10 лет.

2. Выбор модели денежного потока. различают акционерный денежный поток, или денежный поток для собственного капитала (equity cash flow, ECF) и денежный поток для всего капитала компании (capital cash flow, CCF). Выбор модели потока является определяющим для нахождения дисконтирующего фактора.

3. Подготовка точных прогнозов о будущих операциях компании и прогнозирование денежного потока на период.

4. Определение ставки дисконтирования. Выбранный коэффициент является одним из ключевых элементов, влияющих на оценку по этому методу. Чем коэффициент больше, тем ниже значение оценки.

5. Расчет остаточной стоимости. Одно из предположений состоит в том, что бизнес компании не имеет прогнозируемых сроков окончания.

6. Расчет суммарной дисконтированной стоимости денежных потоков предприятия в прогнозный и постпрогнозный период.

7. Внесение поправок.

8. Определение внутренней стоимости актива.

Применение данного метода наиболее обосновано при оценке предприятий, имеющих определенную историю финансовых потоков и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

Для начинающего трейдера или инвестора нет необходимости становиться специалистом по фундаментальному анализу каждой акции или фьючерса. Есть профессионалы-аналитики, которые публикуют результаты своих исследований.

Анализ отчетности эмитента для торговли акциями. Мультипликаторы

Анализ финансовой отчетности обычно предполагает изучение базовых форм финансовой отчетности: баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств. Цель анализа – получение детальной информации о финансовом состоянии компании.

Последовательность анализа финансовой отчетности:

✔ ознакомление с финансовым отчетом;

✔ ознакомление с заключением аудитора;

✔ определение факторов риска в отчетности;

✔ расчет и анализ ключевых коэффициентов;

✔ сравнение финансовых показателей с конкурентами;

✔ построение аналитических показателей деятельности компании в целом;

✔ сравнительный подход (метод сопоставимых компаний);

✔ формулирование выводов по результатам анализа.

Ознакомление с финансовым отчетом

В ходе ознакомления с финансовым отчетом важным является:

1. Оформление. В некоторых случаях уже по первому взгляду можно сделать предположение о качестве отчета.

2. Наличие трех базовых отчетов: баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств.

3. Наличие и детализация расшифровок, следующих за отчетами.

4. Дополнительные расчеты и корректировки. Нередко в своих отчетах компании могут облегчить жизнь аналитика за счет самостоятельного расчета показателей и коэффициентов, необязательных для отчета.

5. Наличие дополнительных материалов. К таким материалам можно отнести презентации для аналитиков, расшифровки звонков и подробные пресс-релизы о наиболее значимых событиях в компании.