Мария Клочкова - Управление предприятием в условиях дефицита оборотных средств. Финансовое оздоровление предприятия

Хотя развитие инфраструктуры фондовых рынков находится вне контроля руководства предприятия, директора предприятий могут усилить доверие инвесторов, если сумеют:

1) предпринять все усилия для того, чтобы акции предприятия обращались в системе, управляемой Профессиональной Ассоциацией Участников Фондовых Рынков, а также на одном или более фондовых рынках;

2) удовлетворять всем требованиям Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;

3) необходимо одинаковое отношение ко всем акционерам; принимать во внимание интересы небольших инвесторов; обеспечить право всех акционеров на получение объявленных дивидендов; проводить запланированные и срочные собрания акционеров в справедливой, открытой и дисциплинированной обстановке для того, чтобы обеспечить осуществление акционерами своих прав;

4) нанять независимого регистратора, который будет вести регистр акционеров, а также убедиться в том, что регистратор подходит по существующему законодательству.

3 главными методами оценки бизнеса являются:

1) метод дисконтирования потоков денежных средств;

2) метод активов (стоимость замены);

3) методы рыночного сравнения:

а) фондовые рынки;

б) торговые сделки.

Любая оценка бизнеса должна принимать в расчет:

1) экономические условия;

2) условия отрасли;

3) специфику компании:

а) природу и историю бизнеса;

б) экономический обзор отрасли;

в) финансовое состояние бизнеса;

г) прошлые и будущие доходы, потоки денежных средств и чистую стоимость активов;д) вероятную структуру распределения акций, прошлые продажи акций.

Метод активов

Стоимость собственного капитала = рыночная стоимость активов – рыночная стоимость обязательств

Существует 2 вида оценки, основанных на рыночном сравнении. Этими видами сравнительной оценки компаний являются:

1) оценка на основании фондовых рынков – отражает стоимость акций по сравнению с акциями, обращающимися на фондовом рынке:

а) берется цена обращаемой на рынке акции подобной компании и рассчитываются коэффициенты отношения цены акции к прибыли, потоку денежных средств или активам. На эти коэффициенты затем умножаются прибыль, поток денежных средств или активы оцениваемой компании с целью расчета условной рыночной стоимости;

б) в коэффициенты вносятся поправки, учитывающие различия между компаниями, и скидки, учитывающие дефицит оборотного капитала, страновой риск (политический риск, риск экспроприации и т. д.), неликвидность акций или исковой риск;

2) оценка на основании торговых сделок производится путем сравнения с ценами аналогичных компаний, проданных другой компании или инвестору:

а) берется цена обращаемой на рынке акции подобной компании, которая была приобретена в результате торговой сделки, и рассчитываются коэффициенты отношения цены акции к прибыли, потоку денежных средств или активам. На эти коэффициенты затем умножаются прибыль, поток денежных средств или активы оцениваемой компании с целью расчета условной рыночной стоимости;

б) скидки производятся по тем же причинам недостатка оборотного капитала, рисков, присущих данной стране и т. д.

Сравнительные рыночные методы оценки не очень эффективны в условиях российской реальности. Трудно найти действительно похожие компании. Очень небольшое число компаний конкурирует в тех же сегментах рынка, как их западные конкуренты. Их финансовая структура и система бухгалтерского учета тоже скорее всего различны.

Большинство коэффициентов основывается на недавних или текущих составляющих как прибыль, денежные средства и т. д. Использование этих множителей не несет в себе большой ценности для большинства российских предприятий; стоимость большинства российских предприятий сегодня основывается на их будущем потенциальном подъеме.Для обеспечения сравнимости необходимо вносить поправки в коэффициенты из-за различия в системах российского бухучета и IAS.

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков (ДДТТ) наиболее подходит для большинства российских предприятий.

Концепция дисконтирования денежных потоков заключается в оценке выгоды, которую получит инвестор после оплаты всех расходов по содержанию и управлению бизнесом. Этот метод лучше, чем бухгалтерская прибыль, так как последним можно манипулировать посредством различных бухгалтерских процедур и (особенно в России) ее величина может быть искажена из-за налогового законодательства.