Круглый стол - Реалии экономического кризиса

25 Jun 18:41 Ракша Александр

С общими выводами Дмитрия Борисовича я, пожалуй, согласен, но ход рассуждений вызывает некоторые вопросы и требует, на мой взгляд, корректив. Описанные «позитивные» сигналы являются скорее событиями пока что не произошедшими. Однако, говоря о неизбежности наступления «второй волны» кризиса, можно предположить, что большинство из этих процессов будут запущены: платежная система посыплется, неплатежи начнут расти с космической скоростью. Все предпосылки для этого есть: тромбы в платежной системе есть, и в ряде случаев они критичны. С другой стороны происходит очистка платежной системы от большого количества посредников, которые снижают эффективность работы производственных цепочек, но помимо явного оздоровления каждой отдельной цепочки, данное обстоятельство приносит и менее радостную тенденцию: она ведет к снижению стоимости продукции для конечного потребителя, а это в свою очередь рождает дефляцию. Есть еще целый ряд обстоятельств, провоцирующих рост дефляционных явлений как в отдельных отраслях, так и в экономике в целом. Так что это все, скорее, отложенные события, которые не являются первопричинами, а являются последствиями куда более глубоких процессов. Пока они не наступили, потому что «первой волны» кризиса не хватило на то, чтобы сбить экономику с ног - она только покачнулась, но «вторая волна» будет мощнее, а устойчивость экономики в преддверие этого момента - куда ниже, чем год назад. Импортозамещение, конечно, местами встречается, но масштабы его недостаточны, да и предпосылок для него нет: все положительные свойства «плавной девальвации» уже исчерпаны за счет последовавшей за ней политики ЦБ. Рост отдельных отраслей промышленности относительно своих минимумов был прогнозируем, более того, имеет свое определение в западной теории: это «эффект складского отскока» (термин, насколько мне известно, изобретен нобелевским лауреатом Полом Кругманом). Это ни что иное, как отскок производства до уровней реального спроса, однако, этот спрос тоже сокращается, что демонстрирует падение реального сектора и потребления населения во всем мире. Так что говорить в этой ситуации можно только о прохождении совсем уж локального «дна» отдельными отраслями промышленности. Рост цен на нефть - фактор не имеющий под собой ровно никаких объективных предпосылок. Это локальный небольшой пузырь, который уже демонстрирует признаки «схлопывания». Произошедший отскок цен позволит отдельным экономическим субъектам, в том числе и государству, немного дольше продержаться на плаву», оттягивая момент принятия непопулярных решений. К тому же нынешние цены на нефть не позволят государству закрыть даже выпадающие налоговые доходы. Да и не являются эти сигналы сколь-нибудь системными. Именно по вышеперечисленным причинам все эти сигналы и не приводят в точку перегиба. Про эффект низкой базы, можно лишь сказать, что речь идет о чисто формалистской статистической «хитрости». Реально же будет происходить не менее интенсивный спад, как и до этого. Причем интереснее будет смотреть не на стоимостные показатели, а на физические объемы.

Денис Емельянов, редактор рубрики "Финансы, фондовый рынок", ИА "Комментарии.ру": Можно ли по техническим сигналам финансовых рынков судить о начале восстановления реального сектора экономики? Что в данном случае является опережающим индикатором: сначала становится ясно, что экономика восстанавливается, и только потом появляются сигналы к восстановлению фондового и, возможно, других рынков, или наоборот?

22 Jun 19:02 Колташов Василий

Мировая экономическая история знает примеры, когда фондовые рынки росли, а производства падало. Бывают и обратные случаи: в начале 1960-х годов в ряде стран промышленный рост сочетался со стагнацией или падением биржевых показателей. Сегодня оживление фондовых рынков происходит на фоне углубляющегося индустриального спада. Биржевой рост связан с позитивными ожиданиями, возникшими в результате вливания в корпорации крупных государственных средств. Картина вполне типичная для искусственно созданной стабилизации. Пир во время чумы многим начинает казаться окончанием эпидемии. Стабилизация конечна: биржевые показатели еще упадут, поскольку в реальном секторе улучшений нет. Когда начнется посткризисный подъем, темпы роста производства будут превышать рост на фондовых рынках, поскольку реальный сектор окажется более привлекательным для капиталов. Биржевой бум, как это было в 2006-2007 годах, часто является предвестником большого падения.