Иван Дарушин - Финансовый инжиниринг - инструменты и технологии. Монография

Срочный контракт может пониматься как «соглашение контрагентов о будущей поставке базового актива» 62и полностью отождествляться автором с такими понятиями, как производные финансовые активы (инструменты) 63или как «сделки, исполнение которых осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня ее заключения» 64. В целом, термины дериватив, производный финансовый инструмент, срочная сделка можно использовать как синонимы, понимая, что на практике, когда говорят о производных инструментах, прежде всего имеются в виду срочные контракты, поскольку на них приходится подавляющая часть производных инструментов, при этом подчеркивая, что понятие производного инструмента является более широким, включающим в себя, например, такие инструменты, как депозитарные расписки 65.

Исторически срочный рынок возник достаточно давно, так некие прототипы современных деривативов использовались в отдельных европейских странах уже в XII в. Одним из инструментов ярмарочной торговли в средневековой Европе были так называемые lettre de faire, представляющие собой товарные форварды 66. В Голландии, в период тюльпаномании (начало XVII в.), торговались опционы на тюльпаны, несколько позже появились и биржевые форварды. Однако вместе с крахом рынка (1637–1638 гг.) развитие данных инструментов остановилось 67. В XVIII в. производные финансовые инструменты начали использоваться в Японии. На Рисовой бирже Дожима (Осака) с 1730 г. торговались фьючерсы на рис 68.

Современные деривативы возникли в XVIII в. С 1830-х гг. на Лондонской фондовой бирже стали торговаться опционы на акции. В 1860-х гг. практика заключения производных инструментов распространилась в США, где была основана первая специализированная срочная биржа – Чикагская фондовая палата (1848 г.) – для торговли фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию. Однако стремительно развиваться рынок производных стал в 70–80-х гг. XX в. Именно в этот период появились крупнейшие на сегодняшний день срочные биржи. Так, в 1973 г. была открыта Чикагская опционная биржа (CBOE), в 1979 г. открыта Нью-Йоркская фьючерсная биржа (NYFE), в 1982 г. образована Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE), в 1989 г. во Франции возникла Биржа финансовых фьючерсных контрактов (MATIF), в 1990 г. создается Немецкая срочная биржа (DTB). Последние 4 биржи наряду с Чикагской товарной биржей (CME) и Чикагской торговой палатой (CBOT) являются крупнейшими мировыми центрами срочной торговли.

Следует отметить, что исторически развитие рынка деривативов происходило на базе реальных товаров, при этом к настоящему времени существование некоторых товарных рынков (нефти, пшеницы, сои, золота и прочих) невозможно представить без развитой срочной инфраструктуры. Однако логика развития мировой экономики в конце ХХ в. предопределила появление производных, основанных на финансовых активах, т. е. той части срочного рынка, базой существования которой являются непосредственно финансовые инструменты. И те и другие сделки являются одинаковыми по своей экономической сущности, но отличаются экономическим содержанием базовых активов, а следовательно, и механизмами функционирования.

Нестабильность мировых финансовых рынков в 1970-х гг. обусловила отказ многих государств от политики жесткого регулирования кредитных и валютных рынков. Исследователи рынка считают, что первым этапом начала общей политики дерегулирования явился крах Бреттон-Вудской системы (что, по сути, являлось отменой валютного контроля), но примерно одновременно происходили и другие события в финансовой сфере, которые увеличивали колебания цен на ценные бумаги, кредит и валюту 69. К ним можно отнести открытие национальных финансовых рынков, стимулирование конкуренции в финансово-банковской сфере, сокращение налогового бремени, отмену потолка процентных ставок по депозитам и займам и традиционных ограничений на отдельные финансовые операции (напр., спекулятивные).

Кризис финансовых рынков в 80–90-х гг. ХХ в. обусловил необходимость создания механизмов минимизации рисков и повышения конкурентоспособности. В рамках такого нового подхода получили широкое распространения финансовые операции и инструменты, позволяющие снизить риски или трансформировать их. Появившись в процессе традиционных экономических отношений (кредит, заем, акция и др.), деривативы представляют собой традиционные инструменты, получившие к тому времени широкое развитие, но только на товарных рынках. Финансовые деривативы стали инструментами, ориентированными на договорные отношения, связанные с преодолением ограничений, вытекающих из обычных обязательств на куплю (продажу) или права на покупку (продажу) финансовых инструментов в будущем по фиксированным на данный момент ценам.