Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Как известно, сложность обычно сопряжена с более высокими – и зачастую скрытыми – издержками, а также с более высокими – обычно скрываемыми – рисками. Учитывая изобилие «новых продуктов» (как у нас их принято называть), предлагаемое мной «Заявление о политике» должно быть достаточно гибким, чтобы охватывать все это разнообразие. Еще раз повторю, документ не должен регулировать такие продукты (хотя я думаю, это была бы неплохая идея), а требовать полного и честного раскрытия всей релевантной информации с обязательным предостережением «CAVEAT EMPTOR» на каждой странице.

Все это потребует вдумчивого, объективного подхода со стороны наших регуляторов, которые, я надеюсь, будут опираться на концепцию регулирования «на основе принципов». Учитывая непредвиденный характер того, что может произойти, суждение в этом деле не менее важно, чем сам процесс, который будет обеспечивать полное и честное раскрытие информации. Поэтому вам, в Службе регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA), я советую использовать тот же принцип, который я сделал лозунгом для своей команды в Vanguard: «Пусть FINRA всегда будет тем местом, где у суждения есть шанс взять верх над процессом».

Я хочу завершить свою речь словами восхищения и признательности нашим регуляторам и нашим стражам порядка в отрасли финансовых услуг. Вы делаете святое дело, и я горячо поддерживаю вашу миссию, состоящую в защите инвесторов, и ваш акцент на их образовании, о чем я сегодня так много говорил. Ввиду специфики вашей работы вам регулярно приходится иметь дело с мошенниками и аферистами. Но в сфере управления фондами сегодня таких немного, если они вообще есть. Наша проблема носит более тонкий характер: мы по-прежнему верим в нашу миссию, в нашу компетентность и в нашу честность, однако не в состоянии сделать шаг назад и осознать, что наши традиционные ценности ответственного управления и служения давным-давно сменились новым набором ценностей, сосредоточенных на маркетинге и привлечении активов. И в этом корень всех наших бед.

Эта дихотомия представляет собой главную трудность для нашей системы регулирования и контроля. В своей книге «Битва за душу капитализма» я цитирую слова Джеймса Мэдисона: «Будь люди ангелами, ни в каком правительстве не было бы нужды». Точно так же можно сказать: «будь управляющие фондов, биржевые брокеры и финансовые консультанты ангелами, ни в каком регулировании не было бы нужды». К сожалению, насколько я знаю, на этих поприщах человеческой деятельности ангелов нет. Поэтому нам нужны наши регуляторы, которые так хорошо служили нам с момента принятия законов «О ценных бумагах» в 1933 г. и 1934 г., чтобы потребовать по-настоящему полного раскрытия информации, о котором я говорил сегодня, и помочь взаимным фондам, их управляющим и андеррайтерам работать с соблюдением «высоких стандартов коммерческой чести, равноправных и справедливых принципов торговли и добросовестного ведения дел» с нашими инвесторами.

Несмотря на очевидные изъяны, которые в целом присущи современной отрасли взаимных фондов, некоторые из них тем не менее предлагают здравые инвестиционные стратегии и подходы, позволяющие инвесторам избегать ловушек, описанных в третьей части. Разумеется, среди этих благоразумно управляемых фондов я однозначно склоняюсь в пользу традиционного индексного фонда , обычно отслеживающего либо индекс Standard & Poor's 500, либо полный рыночный индекс Dow Jones Total Stock Market Index. Индексный фонд – это единственный и почти всегда лучший способ для инвесторов получить справедливую долю доходностей, генерируемых американским бизнесом. В четвертой части этой книги я подробно остановлюсь на причинах такой уверенности.

Минимальные комиссии за управление и консультирование, безусловно, играют важнейшую роль. Три другие ключевые фактора успеха – максимально широкая диверсификация, минимальная оборачиваемость портфеля и высокая налоговая эффективность, которые предлагаются лучшими индексными фондами. Должно быть очевидно, что оптимальный способ полностью получить ту доходность, которая формируется нашим фондовым рынком, – участвовать в нем через такую структуру, в которой интересы вкладчиков фондов имеют приоритет над интересами управляющих. (Это правило точно так же применимо к рынку облигаций.) Вот почему структура «Альфа», о которой я говорил в 12-й главе, предлагает оптимальную возможность для инвестиционного успеха.