Сергей Закатий - Охота на Звезду. Искусство прямых инвестиций

В этой книге делается акцент на международных аспектах выбора целей инвестирования, т.к. многие российские инвесторы уже получили достаточно богатый опыт инвестирования на «своей» территории, но кардинально не учитывают рисков работы на иностранных рынках и не имеют адекватного опыта и компетенций, что грозит им существенными потерями средств и времени. Мы надеемся, что эта книга хотя бы отчасти поможет снизить такие риски.

Перед обсуждением факторов, влияющих на выбор фондами прямых инвестиций проектов, определим сами понятия «прямые инвестиции» и «фонды прямых инвестиций» (в дальнейшем – ФПИ или PE [Private Equity]).

Начнем с нестрогого, но полезного определения: прямые инвестиции – это вложения (инвестиции) денежных средств и иных ресурсов в капитал предприятия с целью участия в его управлении и получения дохода как от участия в деятельности предприятия (дивидендный поток и проценты по займам), так и от последующей продажи инвестиций.

В соответствии с принятой международной классификацией к прямым инвестициям относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%, что, как правило, дает возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров. Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес.

Прямые инвестиции осуществляются через различные институты, одним из которых являются фонды прямых инвестиций (Private Equity Funds) – специализированные компании, имеющие обязательства своих «подписчиков» перечислять заранее согласованные суммы денег в случае одобрения фондом тех или иных сделок. Интерес подписчика заключается в получении прибыли после закрытия фонда через 5—10 лет после создания. Прибыль фонда формируется от продажи всех проинвестированных компаний стратегическим инвесторам или другим фондам.

Теперь воспользуемся еще несколькими определениями.

Прямые инвестиции – это капитал, который не торгуется на бирже. Прямые инвестиции охватывают фонды и инвесторов, которые напрямую инвестируют в частные компании или участвуют в выкупе компаний, переставших быть публичными в результате делистинга. Институциональные и розничные инвесторы предоставляют капитал для прямых инвестиций, и этот капитал может быть использован для фондирования: новых технологий, сделок M & A, расширения оборотного капитала или улучшения структуры баланса 1 1 Инвестопедия. URL: www.investopedia.com/terms/p/privateequity.asp .

Еще одно определение.

Фонд прямых инвестиций (ФПИ) – это схема коллективных инвестиций в капитал (и, в меньшей степени, в долг) в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией. ФПИ, как правило, являются ограниченными партнерствами с фиксированным сроком 10 лет (часто с ежегодным расширением срока). При формировании ФПИ институциональные инвесторы принимают на себя обязательства по финансированию фонда, которые исполняются в период работы фонда. С точки зрения инвесторов, ФПИ могут быть традиционными, когда все инвесторы инвестируют на равных условиях, и ассиметричными, когда разные инвесторы могут инвестировать на разных условиях. ФПИ создаются и управляются профессиональными инвестиционными компаниями, которые становятся общими партнерами или инвестиционными советниками. Как правило, одна профессиональная инвестиционная компания управляет несколькими ФПИ и старается сформировать новый фонд в течение 3—5 лет после полного инвестирования предыдущего фонда 2 2 Metrick A., Ayako Y. The economics of private equity funds. Review of Financial Studies (2010). .

Теперь подробнее опишем деятельностьфондов прямых инвестиций.

ФПИ инвестируют в перспективные отрасли и компании, приобретая значительные, в т. ч. контрольные, пакеты акций и принимая активное участие в управлении.

Основная деятельность ФПИ – долгосрочное инвестирование в форме приобретения акций компаний, как уже выпущенных (т. е. выкуп у существующих акционеров), так и новых акций (дополнительная эмиссия, средства от которой остаются в компании).

Возможна комбинация обоих вариантов в зависимости от потребности компании в финансировании.

Возможно и гибридное финансирование в форме долговых инструментов, конвертируемых в акции, и в других формах.

Как правило, ФПИ осуществляют свою инвестиционную деятельность в соответствии с задекларированной инвестиционной стратегией (инвестиционной декларацией), которая может включать в себя специализацию в каких-либо отраслях и (или) регионах, ограничивать минимальный и максимальный размер инвестиций, размер приобретаемого пакета, уровень участия фонда в деятельности объектов инвестирования и т. д. Это нужно учитывать компаниям, только планирующим привлекать инвестиции ФПИ.