Чарльз Уилан - Голая экономика. Разоблачение унылой науки

Чем обусловлена такая невероятная мощь ФРС в деле регулирования процентных ставок? В конце концов, коммерческие банки – частные предприятия. Конечно, Федеральная резервная система не может взять и заставить Citibank повысить или понизить ставки, взимаемые с потребителей по автокредитам и ипотеке. Она это делает косвенным образом. Вспомним, что в главе 7мы говорили о том, что процентная ставка, по сути, не что иное, как арендная ставка на капитал, или «цена денег». ФРС управляет предложением денег США – этот механизм мы обсудим подробнее чуть позже, а сейчас достаточно будет признать, что в этом аспекте капитал, в сущности, ничем не отличается от квартир: чем больше предложений, тем дешевле аренда. Федеральная резервная система меняет процентные ставки, изменяя объем средств, имеющихся в распоряжении коммерческих банков. Если денег в банках очень много, процентные ставки должны быть достаточно низкими, чтобы привлечь заемщиков на все имеющиеся средства. Когда же денег мало, все должно быть наоборот: взимая более высокие процентные ставки, банки все равно будут привлекать достаточно заемщиков. Все тот же вопрос спроса и предложения, и предложение контролируется ФРС.

Решения в рамках денежно-кредитной политики, то есть повышение, снижение или поддержание на текущем уровне процентных ставок, принимаются ФРС коллегиально, органом под названием Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC – Federal Open Market Committee), который состоит из совета управляющих, президента Федерального резервного банка Нью-Йорка и поочередно президентов четырех других федеральных резервных банков. Глава ФРС возглавляет и FOMC. Иными словами, власть Бена Бернанке обусловлена тем, что он председательствует на собрании FOMC, на котором принимаются решения о процентных ставках.

Если Комитет хочет стимулировать экономику за счет снижения стоимости заимствования, для этого в его распоряжении имеются два основных инструмента. Первый – ставка дисконтирования, или процентная ставка, по которой коммерческие банки могут заимствовать средства непосредственно у Федеральной резервной системы. Взаимосвязь между учетной ставкой и стоимостью заимствований в Citibank четкая и простая: при снижении учетной ставки банки могут заимствовать средства у ФРС дешевле и, следовательно, предоставлять своим клиентам более дешевые кредиты. Но существует одна сложность. Заимствование непосредственно у ФРС негативно сказывается на репутации заемщика, так как подразумевает, что банк не способен мобилизовать средства из частных источников. Обращение за кредитом к Федеральной резервной системе можно сравнить с просьбой одолжить денег к родителям, после того как тебе уже исполнилось двадцать пять. Деньги-то получишь, но такого наслушаешься – лучше уж сначала попробовать другие способы

Вместо того чтобы брать займы у Федеральной резервной системы, банки обычно обращаются к другим банкам. Вторым важным инструментом в имеющемся у ФРС арсенале мер регулирования предложения денег является ставка федеральных резервных фондов – ставка, которую банки взимают с других банков по краткосрочным кредитам. Федеральная резервная система не может устанавливать процентную ставку, под которую Wells Fargo ссужает деньги Citigroup. FOMC скорее устанавливает некую целевую ставку по централизованным кредитным средствам, скажем 4,5 процента, а затем манипулирует предложением денег для достижения намеченного целевого показателя. Если денег предлагается больше, банки вынуждены снижать цену (процентные ставки), чтобы найти заемщиков для новых средств. По сути, массу денег в обращении можно представить себе в виде печи, роль термостата в которой играет ставка по централизованным кредитным средствам. Если FOMC снижает эту ставку с 4,5 до 4,25 процента, то Федеральная резервная система будет закачивать деньги в банковскую систему до тех пор, пока ставка суточного кредита Wells Fargo для Citigroup не снизится до значения, очень близкого к 4,25 процента.

Все это подводит нас к еще одной, заключительной головоломке: а как Федеральная резервная система вводит деньги в частную банковскую систему? Неужели Бен Бернанке печатает новые 100 миллионов долларов, загружает их в бронированный грузовик и везет в отделение Citibank? Не совсем так. Хотя, надо признать, это довольно удачный образ для изображения того, как все происходит на самом деле.

Бен Бернанке и FOMC действительно создают новые деньги. В США такую власть имеют только они. Казначейство печатает валюту и чеканит монету для замены денег, уже находящихся в обращении. ФРС действительно доставляет новые деньги в финансовые учреждения вроде Citibank, но она не раздает их просто так: система обменивает новые деньги на государственные облигации, которыми банки владеют на тот момент. В нашем образном примере происходит приблизительно следующее: руководитель филиала Citibank встречает бронированный грузовик Бена Бернанке у дверей своего банка, перегружает 100 миллионов новеньких долларов в хранилище банка и передает главе ФРС государственные облигации из портфеля банка на эту сумму. Обратите внимание: Citibank после проведения этой сделки не становится богаче ни на доллар. Он просто обменивает 100 миллионов долларов в виде актива одного вида (облигации) на такую же сумму в виде другого актива (наличные денежные средства, или, если уж быть совсем точным, их электронный эквивалент).