Эксперт Эксперт: Эксперт № 46 (2014)

Резкое ослабление рубля может быть переходом к новому равновесию в экономике, попыткой подстегнуть импортозамещение и наполнить бюджет. Однако в сочетании с высокими ставками такой маневр несет серьезные риски для экономики

section class="tags"

Теги

Тема недели

/section

Стремительно обрушившийся курс рубля заслонил собой все новости минувшей недели. На момент подготовки этой статьи биржевая цена евро перешагнула отметку 60 рублей, доллара — 48 рублей, такие цифры еще десять дней назад никто не мог себе и вообразить (к концу торгов в пятницу произошел откат до 46 рублей за доллар). До паники пока не дошло, но нервы и игроков, и компаний, и населения напряжены до предела. Черный юмор по поводу валютного рынка выглядит так: «Один мужчина выбросился из окна — и все равно падал медленнее, чем рубль».

Все очень нервничают

Еще 31 октября ничто не предвещало такого резкого обвала, даже наоборот, повышение ключевой ставки ЦБ приободрило рынок и немного укрепило рубль. Но 5 ноября, после длинных выходных, ЦБ объявил, что с этого дня меняет подход к проведению валютных интервенций на границах плавающего операционного интервала для повышения гибкости курсообразования. Если стоимость бивалютной корзины в течение всей торговой сессии будет находиться на границах операционного интервала или за его пределами, объем интервенций Банка России не превысит в этот день 350 млн долларов. И хотя ЦБ оговорился, что в случае угроз для финансовой стабильности будет совершать дополнительные необъявленные интервенции, рынок воспринял эту новость негативно. Доллар моментально подорожал с 43,6 практически до 45 рублей и в последующие дни прибавлял еще в среднем по одному рублю (см. график 1). «Я не думаю, что резкое падение курса спровоцировал именно ЦБ своими действиями, — уточняет Дмитрий Долгин, аналитик по макроэкономике Альфа-банка. — Снижение курса определялось рыночными силами — внешний фон для рубля на истекшей неделе оказался очень негативным. За длинные выходные произошло сразу несколько событий: во-первых, ОПЕК еще раз отказалась снижать объемы добычи нефти и заявила, что ее устраивает текущий уровень цен, что подтолкнуло нефть вниз. Примерная зависимость нашего курса от нефти такова: каждые 10 долларов минус от цены нефти понижают курс на полтора-два рубля за доллар. Во-вторых, на глобальных рынках началось долларовое ралли — все стремятся вложиться в доллар. И в-третьих, прошли выборы на востоке Украины, которые были восприняты как сигнал, что внешнеполитические трения России и Запада вряд ли разрешатся в обозримом будущем. И на фоне всего этого ЦБ уходит с рынка — конечно, все негативные факторы обрушились на рубль».

figure class="banner-right"

var rnd = Math.floor((Math.random() * 2) + 1); if (rnd == 1) { (adsbygoogle = window.adsbygoogle []).push({}); document.getElementById("google_ads").style.display="block"; } else { }

figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure

При этом к концу недели не было никаких признаков того, что ЦБ проводит какие-то интервенции, пусть и негласные. «Каждое утро, глядя на график, все сложнее находить аргументы для описания текущей ситуации, — писали в минувшую пятницу аналитики ING Russia. — Падение рубля на 11% с 31 октября невозможно объяснять привычными категориями. Фактор нефти уходит на второй план, по крайней мере на краткосрочном горизонте, поскольку в рублях нефть уже почти на абсолютных максимумах, около 4 тыс. рублей за баррель, против октябрьских минимумов, 3,4 тыс. рубля за баррель. Иными словами, это полномасштабная паника с намеками на валютный кризис и на self-fulfilling ожидания (самовоспроизводящиеся ожидания. — “Эксперт”). В такие периоды ЦБ должен вмешаться, ведь если это не риск для финансовой стабильности, то что же? Причем, чем дольше регулятор выжидает, тем сложнее будет найти решение, способное стабилизировать рынок».

ЦБ сделал свое дело

Сам Центральный банк объяснил свои действия следующим образом: ограничение интервенций следует рассматривать в пакете с другими мерами — повышением ключевой ставки до 9,5%, введением нового инструмента в виде сделок репо сроком на 12 месяцев и снижением ставок по тем аукционам, которые уже работают. К концу года этот пакет начнет работать на стабилизацию национальной валюты, и курс до конца года тоже стабилизируется, пообещала первый зампред ЦБ Ксения Юдаева. Новый способ работы ЦБ на валютном рынке направлен на предотвращение валютных спекуляций, которые были связаны с предыдущим типом валютных интервенций. «Рынок пытался добежать за Банком России, чтобы получить дополнительные интервенции», — пояснила Юдаева. Теперь это уже невозможно, и спекуляции должны утихнуть.