Использование заемных средств будет производиться в два этапа: ЕИБ сможет выдать кредитов на 63 млрд евро (в три раза больше капитала нового фонда). Это, в свою очередь, привлечет пять евро частных инвестиций на каждый выданный евро в кредит. Средства по гарантии Еврокомиссии придут через уже существующие источники, например через программы «Соединяя Европу» и «Горизонт-2020».
Нужно больше
Далеко не все правительства стран ЕС уже прокомментировали план Юнкера, но, похоже, он получил поддержку страны-тяжеловеса — Германии. «Федеральное правительство поддерживает принципы программы. Мы подчеркиваем, что инвестиции очень важны, но мы хотим знать, какие проекты будут поддерживаться в будущем», — заявила канцлер Германии Ангела Меркель.
Однако политической поддержки для успеха проекта может оказаться недостаточно. «Чтобы план сработал, нужны две вещи. Во-первых, координация действий Еврокомиссии и Европейского центробанка (ЕЦБ), который обеспечивает ликвидность в зоне евро. Во-вторых, очень тщательный выбор проектов, которые будут работать на повышение эффективности европейских экономик. В противном случае действия ЕЦБ не смогут существенно повлиять на состояние в реальном секторе экономики. А экономический рост следующих лет может сопровождаться высокой ликвидностью на рынках, но низкими темпами роста», — рассказал «Эксперту» Альберт Галло, экономист Royal Bank of Scotland в Лондоне.
Напомним, что ЕЦБ еще в сентябре заявил о планах количественного смягчения, направленного на разгон инфляции, «как можно более быстро». Инфляция в еврозоне в 2014 году составит всего 0,8%, а на периферии отмечаются дефляционные тенденции, которые могут привести периферийные экономики к стагнации по японскому сценарию. Глава ЕЦБ Марио Драгиобъявил о планах масштабного вливания ликвидности с начала 2015 года. ЕЦБ также призвал правительства стран Евросоюза сделать все возможное для того, чтобы в их экономиках начался рост. Однако правительства многих стран очень ограничены в возможностях инвестирования, поскольку они пытаются сократить заимствования и ограничить рост госдолга. Например, Германия, в годы кризиса превратившаяся в однозначного лидера ЕС, поставила себе цель добиваться профицита бюджета. Уже в первой половине 2014 года в стране был зарегистрирован профицит в размере 16,6 млрд евро — первый профицит с 1991 года.
По оценкам Еврокомиссии, общий уровень ежегодных инвестиций в ЕС сегодня на 270–340 млрд евро недотягивает до линии исторического тренда. «Европе срочно нужны инвестиции, но политический аспект соблюдения бюджетной дисциплины очень сильно ограничивает инвестиции национальных правительств. Бюджет ЕС также не может быть расширен в связи с “усталостью” многих европейцев от европейской интеграции и от брюссельских чиновников. Но программа Юнкера, несмотря на кажущийся масштаб, может оказаться недостаточной, чтобы перезапустить в Европе рост: ведь даже если она и будет успешно реализована, то окажется эквивалентной всего 100 миллиардам евро инвестиций в год. Для масштабов экономики Евросоюза это не такая уж значительная цифра», — сказала «Эксперту» Джессика Хайндс, экономист консалтинговой компании Capital Economics.
Другой проблемой плана Юнкера может стать то, что часть привлеченных в его рамках инвестиций окажется средствами, которые перетекут из тех инвестиций частных инвесторов, которые были бы сделаны и без брюссельских инициатив. Такое перераспределение инвестиций снизит суммарный эффект от проекта.
«Более эффективным вариантом могло бы быть использование ЕС и национальными правительствами заемных средств и их прямые инвестиции в инфраструктуру. Такое заимствование может быть очень дешевым, поскольку доходность европейских гособлигаций находится на рекордно низких уровнях. Например, Италия может занимать сроком на десять лет под 2,6 процента годовых, а Германия — всего под 0,73 процента годовых. Более того, вложения в инфраструктуру во время экономических трудностей могут значительно усилить экономический рост — это показывает и исторический опыт “нового курса”, и недавние отчеты МВФ, основанные на данных последних десятилетий. Но тут европейцев ограничивают политические рамки: правительства большинства стран пообещали своим избирателям сократить дефицит и госдолг. В этом контексте можно ожидать, что на Германию и другие страны — сторонницы жесткой бюджетной дисциплины будет оказываться давление, чтобы потребовать от них более существенных мер по восстановлению экономики», — считает Джон Спрингфорд, экономист Центра европейской реформы в Лондоне.
Читать дальше
