Ольга Буреш - Стратегия и тактика финансового оздоровления и предупреждения банкротства

где х 1– оборотный капитал/сумма активов;

х 2– нераспределенная прибыль/сумма активов;

х 3– операционная прибыль/сумма активов;

х 4– рыночная стоимость акций/задолженность;

х 5– выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Модифицированный вариант «Z-счета» Э. Альтмана.

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции котыорых не котировались на бирже:

где k 1– оборотный капитал/сумма активов;

k 2– нераспределенная прибыль/сумма активов;

k 3– операционная прибыль/сумма активов;

k 4– балансовая, а не рыночная стоимость акций.

Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных. Однако, при внимательном его изучении видно, что он составлен некорректно: член х 1связан с кризисом управления, х 4характеризует наступление финансового кризиса, в то время как остальные – экономического. С точки зрения системного подхода данный показатель не имеет права на существование.

Вообще, согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью "непотопляемыми". В российских условиях рентабельность отдельного предприятия в значительной мере подвергается опасности внешних колебаний. По-видимому, эта формула в наших условиях должна иметь менее высокие параметры при различных показателях рентабельности.

Сайфуллиным и Кадыковым также была сделана попытка адаптации модели Альтмана к российским условиям. Они предложили использовать для оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:

Таблица 1 – Расчет показателей по методике Сайфуллина и Кадыкова

Данная модель довольно успешно используется для прогнозирования банкротства в российских предприятиях, однако, и она имеет недостатки: небольшое изменение коэффициента обеспеченности собственными средствами с 0,1 до 0,2 приводит к изменению итогового показателя («рейтингового числа») на: R 1= (0,2-0,1) × 2 = 0,2 пункта.

1 Какие предупреждающие мероприятия необходимо осуществлять, чтобы обеспечить выживаемость предприятия в современных условиях?

2 Охарактеризуйте основные этапы финансового анализа.

3 В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства какие методики являются наиболее часто используемыми?

4 Назовите и охарактеризуйте с позиции преимуществ и недостатков российские методики оценки банкротства.

5 На какие моменты, свидетельствующие о неблагоприятном финансовом состоянии предприятия, должен обратить внимание финансовый менеджер?

В практике арбитражного управления предприятиями сложилась противоречивая ситуация, поскольку арбитражный управляющий с первых дней своего назначения сталкивается с множеством функций и задач, которые он должен реализовать в ограниченный период. Особенно наглядно это проявляется в арбитражной процедуре внешнего управления. Например, арбитражный управляющий должен всего за 1 месяц (как это предусмотрено Законом) разработать план внешнего управления, включающий не только функции и задачи, регламентированные Законом, но и подробный план финансового оздоровления предприятия с детальной проработкой маркетинговой стратегии, производственной программы, реструктуризации задолженностей, реорганизации предприятия и других разделов плана финансового оздоровления. В такой короткий промежуток времени трудно разработать план внешнего управления неплатежеспособным предприятием не только арбитражному управляющему, но и специализированной консалтинговой фирме. А аналогичных по сложности функций и задач у арбитражного управляющего множество: инвентаризация имущества, анализ финансового и технико-экономического состояния предприятия, оценка имущества и пр. Все эти и другие трудоемкие функции на средних и крупных; неплатежеспособных предприятиях обычно выполняются специализированными фирмами.