Уильям Бернстайн - Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском

Было бы хорошо, если бы группа Vanguard предлагала разумно сбалансированный глобальный индексный фонд, но она этого не предлагает. В предлагаемых ею фондах распределения активов (Wellesley, Wellington, Asset Allocation, Life Strategies, STAR и Global Asset Allocation) наблюдается большой перевес акций иностранных компаний и акций мелких компаний. Я не рекомендую ни один из этих фондов. Наконец, группа Vanguard может собраться с силами и создать «индексный фонд всего на свете», состоящий из всех мировых активов, в которые возможны инвестиции, поскольку г-н Бойль, который так не любит заграничные активы, ушел в отставку. Выше голову!

Тем, кто хочет использовать один или два фонда, я рекомендую следующее, правда, с некоторым волнением. Фирма Tweedy, Browne имеет длительную историю непрерывного инвестирования в стоимость; можно легко разделить свои инвестиции между ее американским и глобальным фондами стоимости. У них отличная репутация в сфере управления частными финансами, но в сфере взаимных фондов они работают менее шести лет. Они показывают высокие результаты, однако издержки довольно высоки, и я бы за ними понаблюдал. Я также стал бы использовать их только на счетах, защищенных от налогов. Риски рекомендации активно управляемых фондов наглядно проиллюстрированы на примере нашего выбора в предыдущей редакции этой книги – фондов SoGen International и Mutual Discovery. Первый разорился, второй потерял своего «звездного» управляющего портфелями (Майка Прайса) и был поглощен безликой корпорацией Franklin Resources. Хотелось бы верить, что подобное не случится с компанией Tweedy, Browne, но если хоть немного руководствоваться историей, то это может произойти.

В главе 7 мы обсуждали динамическое распределение активов – изменение вашей стратегии распределения во времени в соответствии с оценкой стоимости активов. Не пытайтесь этого делать, пока не проведете успешного восстановления баланса, по крайней мере, в течение нескольких рыночных циклов. Подойдя к этому, помните: следует увеличивать долю актива только после того, как он стал ощутимо дешевле. Никогда не увеличивайте долю актива в связи с экономическими или политическими событиями или потому, что какой-то аналитик убедительно советовал это сделать. То же относится к уменьшению доли актива: это нужно делать, только если его оценка стоимости со временем стала намного выше.

Даже если у вас нет намерения когда-либо изменять свою стратегию распределения, все равно полезно получить представление о рыночной оценке. Самый простой способ – купить базу данных по взаимным фондам Principia компании Morningstar. Затем следует изучить показатели Р/Е, Р/С (отношение рыночной капитализации компании к денежному потоку), Р/В и дивидендного дохода для соответствующих индексных фондов:

• Индексный фонд Vanguard 500 (S&P 500)

• Индексный фонд акций стоимости Vanguard

• Индексный фонд акций роста Vanguard

• Индексный фонд акций роста мелких компаний Vanguard

• Индексный фонд акций стоимости мелких компаний Vanguard

• Индексный фонд акций мелких компаний Vanguard (Russell 2000)

• Индексный фонд широкого рынка Vanguard (Wilshire 4500)

• Индексный фонд акций Vanguard (Wilshire 5000)

• Индексный фонд акций европейских компаний Vanguard (EAFE-Europe)

• Индексный фонд акций компаний Азиатско-Тихоокеанского региона Vanguard (EAFE-Pacific)

• Индексный фонд акций компаний развивающихся стран Vanguard (MSCI-EM)

• Индексный фонд акций мелких компаний (микрокомпаний) США DFA (9–10)

• Индексный фонд акций мелких компаний Великобритании DFA

• Индексный фонд акций компаний развивающихся стран DFA

• Индексный фонд акций мелких компаний Японии DFA

• Индексный фонд акций мелких компаний континентальной Европы DFA

• Индексный фонд акций мелких компаний Азиатско-Ти-хо-оке-ан-ско-го региона (Юго-Восточная Азия, Австралия, Новая Зеландия) DFA

Если вы не хотите платить за базу данных Principia, то на сайте Barra вы можете найти множество параметров оценки стоимости для широкого спектра внутренних активов США. Как говорилось ранее, Р/В и дивидендный доход являются наиболее стабильными показателями. Коэффициенты Р/Е и Р/С используются реже. Дивидендный доход – это единственная мера, имеющая значение для различных классов активов, состоящих из акций.

Всегда полезно знать текущую стоимость интересующего актива – это легче всего сделать, отслеживая динамику цен. Каждый раз, получая новый диск от компании Morningstar, я первым делом распечатываю результаты оценки стоимости для всех перечисленных фондов и сохраняю эту распечатку. Отслеживая Р/В и дивидендный доход во времени, можно легко понять, насколько дешевым или дорогим стал определенный класс активов.