НаньНань Чжан - Формирование стоимости и определение эффективности инвестиций

2. Моделирование денежных потоков по инвестиционной (φ и), операционной (φ о) и финансовой (φ ф) деятельности. Денежный поток характеризуется понятиями притока (поступления средств), оттока (выплаты, расходы) и сальдо (результат – эффект).

3. Расчет показателей эффективности, их оценка и обоснование вывода об эффективности и реализуемости проекта.

На основе денежных потоков определяются показатели коммерческой эффективности проекта. Система показателей и порядок их расчета конкретизированы в монографии и представлены в табл. 5.3–5.5 [122].

Таблица 5.3.Показатели для расчета эффективности проекта (по методике ЮНИДО)

Таблица 5.4. Показатели для расчета коммерческой эффективности проекта (по российской методике 2000 г.)

Несмотря на разницу в терминологии, принятой в российской методике и переводной с английского языка, общие положения методик однозначны, и их использование в практике экономических расчетов не должно приводить к разноречивым результатам оценки инвестиционного проекта. Однако понятие чистого дисконтированного дохода (основного экономического показателя) имеет более глубокий экономический смысл и логичнее в сравнении его с понятием «чистая текущая стоимость». В конечном счете, ЧДД — это накопленная за расчетный период сумма дисконтированной чистой прибыли и амортизационных отчислений по проекту.

В российской методике рекомендован более широкий круг показателей эффективности: индексы доходности затрат и инвестиций, в том числе дисконтированных. Методика более универсальна, позволяет проводить расчет без дисконтирования и с дисконтированием затрат и результатов. Результаты и затраты структурированы по трем видам деятельности: инвестиционной, операционной, финансовой.

В КНР расчеты эффективности инвестиционных проектов проводятся в соответствии с методическими рекомендациями «Методы и параметры оценки экономической эффективности инвестиционных проектов» (3-е изд., 2009 г.).

Таблица 5.5.Показатели для расчета экономической эффективности инвестиционных проектов (по методике КНР, 2009 г.)

В основу этой методики также положены рекомендации ЮНИДО. Однако в ней имеются особенности, отражающие экономическую политику страны. Это проявляется в терминологии, в обосновании ставки дисконтирования.

Понятие коммерческой эффективности трактуется как экономической, поскольку КНР – социалистическая страна.

Ставка дисконта определяется как социальная норма, обеспечивающая минимальный уровень прибыльности 8 % (для всех инвестиционностроительных проектов). По прогнозам экономического развития КНР на предстоящие 20 лет социальная норма прибыли возрастет до 9–11 %.

При одинаковых общих подходах к расчетам эффективности преимуществом российской методики является более широкий круг показателей, позволяющих провести объективную оценку эффективности инвестиционного проекта. В китайской методике интерес представляет использование так называемой «социальной ставки дисконта».

Социальная ставка дисконтирования ( Social discount rate ) является общим параметром экономической оценки эффективности строительного проекта. Она используется при расчете ENPV (ЧДД – чистая текущая стоимость) и EIRR (ВНД – внутренняя норма доходности).

Обоснование величины социальной ставки дисконтирования i s способствует рациональному распределению средств в краткосрочные и долгосрочные проекты. Социальная ставка дисконтирования должна отражать цели развития национальной экономики.

Следует отметить также различие в формуле определения индекса доходности (прибыльности) инвестиций. В ЮНИДО и российской методике при его расчете используются коэффициенты дисконтирования, одинаковые для потоков доходов и расходов. В методике КНР к потоку доходов применяется коэффициент , а к потоку расходов . Следовательно, сумма расходов на реализацию проекта занижается, а будущих доходов – повышается.