Ник Антилл - Оценка компаний - Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО

Резервы представляют издержки в отчете о прибылях и убытках, которые были начислены в отчетном периоде, но не выплачены. Примерами могут служить резервы на реструктуризацию (компания готовится выплатить большое число выходных пособий в связи с программой сокращения, которая уже объявлена, но компания еще не приступила к выплатам), резервы на отложенное налогообложение, а также резервы для недофинансированных пенсионных фондов или для прямых пенсионных программ (без образования фондов).

Хотя проще агрегировать финансовые резервы в отчете о движении денежных средств и балансе, чтобы сделать модель более компактной и легко читаемой, обычно предпочтительнее прогнозировать резервы раздельно, по трем основным категориям: резервы на будущие пенсии, на отложенное налогообложение и на реструктуризацию. Вопросы учета по этим категориям рассматривались в главе 4. Нужно правильно применять правила бухгалтерского учета к прогнозной модели отчетности корпорации. Часто наиболее важными резервами в модели оказываются резервы на будущие пенсии, и в модели компании Metro они показаны отдельной строкой и соответствующим образом моделируются (раздел 9 модели). Другие резервы, которые относительно невелики, предполагаются постоянными в прогнозном балансе (раздел 4 модели).

Для моделирования пенсионного резерва необходимо выделить три элемента пенсионных издержек. Издержки обслуживания фонда – единственная составляющая пенсионных издержек, относящаяся к операционным издержкам. В модели эти издержки должны моделироваться как часть расходов на персонал. Проценты на прогнозируемые обязательства по выплатам и ожидаемая доходность активов пенсионных планов (см. главу 4) должны быть отнесены к финансовым статьям. Поскольку неожиданные доходы и актуарные корректировки, скорее всего, непредсказуемы, эти статьи разумно прогнозировать. При оценке компании накопленные за прошлые годы переплаты или недоплаты, как признанные в балансе, так и непризнанные, вычитаются из чистого долга или прибавляются к нему. Иными словами: в модели предполагается, что компания с недофинансированным пенсионным фондом немедленно заняла средства для пополнения фонда в сумме, которая равна начисленным обязательствам за все будущие годы. Разумеется, это не будет отражаться на счетах компании, которая имеет по этой схеме значительный непризнанный дефицит – он будет амортизироваться через счет прибылей и убытков за будущие годы, а в итоге выразится в увеличившихся взносах фирмы в свою пенсионную систему. В модели Metro с этими обязательствами обращаются таким образом, как если бы они образовались сейчас. Это должно оказывать примерно тот же эффект на стоимость компании, что и расчет в соответствии с реально действующей схемой.

Для компаний с необеспеченными пенсионными планами необходимо рассматривать начисленные обязательства как долг. При этом в будущем не будет соответствия между платежами в пенсионный фонд и размером пенсионных обязательств. Пенсионеры получают свои пенсии напрямую от компании; издержки на обслуживание пенсий должны быть частью издержек на персонал; проценты должны относиться на финансовые статьи; накопленные резервы в балансе должны рассматриваться как долг. Помимо этого, резервы будут влиять на ежегодный прогноз движения денежных средств, который выражается в разности между накопленными обязательствами данного года и суммой платежей компании в этом же году сотрудникам, вышедшим на пенсию. Естественно, эта статья не должна включаться в расчет стоимости акций компании, поскольку она аналогична резерву для будущих затрат на ликвидацию производства (см. главу 1). Пенсионные обязательства рано или поздно отразятся на денежном потоке, почему же покупатель акций компании должен платить за них?

В разделе 9 (долги) приведены расчеты пенсионных обязательств. Процентная нагрузка – это не денежные выплаты, это корректировка в связи с дисконтированием. Поэтому она включена в финансовые статьи отчета о прибылях и убытках, но затем исключена из статьи выплаченных процентов отчета о движении денежных средств, поскольку она не представляет собой реальную денежную выплату. Напротив, процентная нагрузка начисляется каждый год как пополнение пенсионного резерва. Таким образом, пенсионный резерв в балансе возрастает с увеличением резерва на текущий год (затрат на обслуживание) и суммы процентов.