Пэт Дорси - Маленькая книжка, которая принесет вам состояние

В качестве примера давайте бросим взгляд на «Covidien Ltd.», огромную компанию, работающую в сфере здравоохранения. Раньше она была частью «Tyco International», а затем выделилась в отдельную фирму. В 2007 году ее свободный денежный поток составил около 2 миллиардов долларов, и примерно 300 миллионов было выплачено ею как проценты по долгам. Таким образом, сумма этих двух цифр, 2,3 миллиарда, составляет числитель дроби. Рыночная капитализация «Covidien» равняется 20 миллиардам долларов, а долгосрочные обязательства составляют 4,6 миллиарда. Сложив эти цифры и вычтя 700 миллионов долларов кассовой наличности на балансе компании, мы получим «стоимость» «Covidien» в размере 23,9 миллиарда долларов. Разделив 2,3 миллиарда на 23,9 миллиарда, получаем доходность по денежному потоку в размере 9,6 %, что очень даже неплохо, учитывая, что со временем приток наличности обещает только расти, поскольку «Covidien» работает на медицинских рынках разных стран с очень солидными клиентами.

Итак, теперь у вас есть все необходимые инструменты оценки и некоторое представление о том, в каких случаях удобнее применять те или иные из них. Но остается вопрос, как их применять, определяя, дешевле или дороже продается компания относительно ее действительной стоимости.

Короткий ответ: «очень осторожно». Развернутый ответ: чтобы научиться с уверенностью выявлять недооцененные рынком компании, нужна практика и опыт. Придется сделать большое количество проб и ошибок, прежде чем вы овладеете этими инструментами, но, думаю, следующие рекомендации помогут вам быстрее стать мастерами в этом искусстве и повысят шансы на успех в мире инвестиций по сравнению с большинством инвесторов.

1. Всегда помните о четырех факторах оценки : риск, рентабельность капитала, конкурентное преимущество и рост. При прочих равных условиях за более рискованные акции следует платить меньше, а за компании с более высокой рентабельностью капитала, сильным конкурентным преимуществом и лучшими перспективами роста — больше.

Имейте в виду, что эти факторы усиливают друг друга. Компания, имеющая потенциал долговременного роста, не требующая больших капиталовложений, работающая в условиях умеренной конкуренции и не связанная с повышенным риском, потенциально стоит гораздо больше по сравнению с фирмой, обладающей схожими перспективами роста, но меньшей рентабельностью капитала и сомнительной конкурентоспособностью. Инвесторы, слепо ориентирующиеся на популярное соотношение коэффициента Ц/П и темпов роста, часто упускают из виду этот важнейший момент, поскольку забывают, что рост при высокой рентабельности капитала ценнее роста при его низкой рентабельности.

2. Используйте сочетание различных инструментов . Если один из коэффициентов показывает, что акции дешевые, попробуйте применить другой коэффициент. Результаты не всегда совпадают, но если это случилось, вероятность того, что вы действительно нарвались на подходящую компанию, существенно повышается.

3. Будьте терпеливы . Действительно хорошие предприятия редко продаются задешево, но, как сказал Уоррен Баффет, «в инвестировании, в отличие от бейсбола, удобной подачи можно ждать бесконечно долго». Составьте для себя перечень хороших компаний, которые вы не прочь были бы прибрести, дождитесь, когда цена станет подходящей, и тогда покупайте. Хотя чрезмерная разборчивость в мире инвестирования не вознаграждается. Если вы не уверены, какое принять решение, помните одно: лучше не заработать, чем потерять деньги.

4. Будьте настойчивы . Очень велика вероятность, что многие будут уговаривать вас воздержаться от инвестиций именно тогда, когда как раз и нужно это сделать. Хорошие компании не продаются задешево в тот момент, когда Уолл-стрит и пресса захлебываются от них в восторге; они продаются дешево на плохих новостях. Вы должны покупать тогда, когда остальные продают, а это нелегко. Зато это выгодно.

5. Будьте собой . Ваши инвестиционные решения будут намного лучше, если они базируются на знаниях, добытых вами самостоятельно, а не на советах разного рода консультантов. Причина этого проста. Если вы понимаете источник конкурентного преимущества компании и думаете, что она продается дешевле ее действительной стоимости, вам будет гораздо легче принимать решения, противоречащие мнению большинства участников рынка, без чего успешным инвестором не стать. Если, однако, вы постоянно полагаетесь на чужие советы, не потрудившись самостоятельно навести справки, вас постоянно будут терзать сомнения, хороший ли совет вам дали, и, скорее всего, вы будете покупать дорого, а продавать дешево.