Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

На основе моего доклада на семинаре, посвященном Закону об инвестиционных компаниях 1940 г., организованном Practicing Law Institute (PLI), Нью-Йорк, 15 мая 2000 г.

Харлан Фиске Стоун, обращение к выпускникам Школы права Мичиганского университета 15 июня 1934 г., опубликованное в Harvard Law Review (1934).

В последний раз я использовал эту цитату в 1971 г., в моей речи «Состояние фирмы», адресованной руководству Wellington Management Company, более чем за три года до основания Vanguard. Я размышлял над тем, какой ущерб инвесторам нанесла индустрия взаимных фондов в эпоху Go-Go 1960-х гг., предшествовавшую 50 %-ному падению фондового рынка в 1973–1974 гг.

Систематическая ошибка выжившего (англ. survivorship bias) – разновидность систематической ошибки отбора, когда по одной группе («выжившим») есть много данных, а по другой («погибшим») – практически нет. Поэтому исследователи пытаются искать общие черты среди «выживших», забывая о том, что не менее важная информация скрывается у «погибших». – Прим. ред .

Я считаю свою поправку на систематическую ошибку выжившего чрезвычайно консервативной. Бертон Малкиел из Принстонского университета оценивает ошибку выжившего на уровне 4,2 % в год в период с 1976 по 1991 г.

На основе моего выступления на собрании Службы регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA) в Вашингтоне, округ Колумбия, 15 октября 2007 г., ставшем первой совместной встречей после объединения отдела регуляторного контроля Нью-Йоркской фондовой биржи и Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам.

Я пришел работать в Wellington Management Company в 1951 г., в 1965 г. занял пост генерального директора и в январе 1974 г. был уволен. После создания Vanguard в сентябре 1974 г. мы взяли на себя ответственность за операции тогдашних фондов Wellington. В 2000 г. я создал Центр Богла по исследованию финансовых рынков (Bogle Financial Markets Research Center), который остается подразделением Vanguard.

Некоторые исследователи считают, что темпы прироста капитала в реальном выражении были еще ниже, примерно 1 % в год (Бернстайн У., Арнотт Р. Темпы прироста капитала: двухпроцентное разводнение // Financial Analysts Journal . 2003. Сентябрь-октябрь).

Индекс Standard & Poor's 500 появился всего 50 лет назад, в 1957 г. Для предыдущего периода я взял доходности индекса S&P 90.

Они сделали это, ограничив количество паев, по которым будем взиматься комиссия, 6 млн.

Одним из исключений был George Putnam Fund, взимавший за управление средствами 4 % от дохода плюс 0,4 % от суммы активов; обе эти ставки были снижены, когда активы преодолели порог в $25 млн.

Я всегда считал, что эта проблема должна быть изучена академиками. Однако она обсуждается крайне редко.

Фонд заданной даты (англ. Target-Date Fund ) – инвестиционный фонд в гибридной категории, который автоматически изменяет соотношение активов (акций, облигаций и денежных эквивалентов) в его портфеле согласно выбранному периоду времени, который является наиболее подходящим для конкретного инвестора. – Прим. ред.

На основе моего доклада перед чикагским Обществом инвестиционных аналитиков, 26 октября 2000 г.

Бернстайн П. Против Богов. Укрощение риска. – М.: Олимп-Бизнес, 2008.

Бернстайн П. Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция. – М.: Альпина Паблишер, 2009.

Коулз А. Поддается ли фондовый рынок прогнозированию? // Econometrica 1, № 3. 1933.

Коуз Р. Теория фирмы // Природа фирмы. – М.: Экономическая школа, 1995.

Обстфельд М., Рогофф К. Шесть главных загадок международных финансов: одна общая причина? // NBER Macroeconomics Annual. 2000. № 15.

Среди компаний, предоставивших помощь в этом исследовании, были названы Fidelity, Putnam, Mellon, State Street, Oppenheimer, Citigroup и Massachusetts Financial Services. Я надеюсь, вы простите меня за мой прямолинейный вопрос, насколько внимательно эти компании отнеслись к радикальным выводам данного исследования.

Успех в управлении инвестициями: создание функционально полной компании и управление ею. Merrill Lynch & Co., Inc. и BARRA Strategic Consulting Group. 2000. 1 июня.

На основе моей лекции, прочитанной в рамках цикла лекций памяти Гэри Бринсона в Вашингтонском университете 13 апреля 2004 г.