Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Не думаю, что второе путешествие Vanguard будет столь же опасным и трудным, как первое. В конце концов, свою миссию первопроходца вкупе с созданием уникальной новой структуры и внедрением нового набора этических ценностей мы уже выполнили. Можно ли это назвать предпринимательством в подлинном смысле или нет, но мы создали: 1) новую форму корпоративного управления в отрасли взаимных фондов, структуру настоящих взаимных фондов, в которой интересы их вкладчиков имеют приоритет перед интересами управляющих и дистрибьюторов; 2) первый в мире индексный фонд, предназначенный пассивно копировать рыночный портфель и приносить вкладчикам среднерыночную доходность (задача, которая оказывается не под силу подавляющему большинству активных менеджеров); 3) новую парадигму управления облигационным фондом на основе инновационной трехсегментной структуры, состоящей из портфелей краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций; наконец, 4) мы перешли от традиционной для отрасли, ориентированной на продавцов системы продаж через брокеров и дилеров к ориентированной на покупателей, движимой спросом системе продажи паев без нагрузки.

Ни одно из этих изменений, которые сегодня воспринимаются нами как данность, не далось нам легко. Чтобы претворить их в жизнь, нам потребовались безоглядная смелость, готовность к риску, глубокая убежденность при отсутствии твердых доказательств того, что эти изменения будут работать, и масса душевных сил и энергии. Более того, эти изменения были, так сказать, «спорными». Несмотря на то что мы руководствовались в высшей степени благими намерениями, внедрение нами структуры настоящего взаимного фонда первоначально вызвало противодействие со стороны регулирующего отраслевого органа. Комиссия по ценным бумагам и биржам отклонила наш план и четыре долгих года держала нас в подвешенном состоянии. Наконец Комиссия резко сменила свою позицию и единогласно одобрила предложенный нами план со следующей впечатляющей формулировкой: «План Vanguard фактически претворяет в жизнь цели Закона об инвестиционных компаниях 1940 г. и способствует созданию здорового и жизнеспособного семейства взаимных фондов, где созданы условия для процветания каждого фонда».

И мы обеспечили это процветание. К тому времени, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам наконец-то дала нам зеленый свет – в 1981 г., спустя семь долгих лет после нашего начала деятельности, фондовый рынок начал понемногу восстанавливаться, и наши активы удвоились с $1,4 млрд до $3 млрд. Дальше они продолжали удваиваться с замечательной регулярностью, примерно каждые три года: $6 млрд – в 1983 г., $12 млрд – в 1985 г., 24$ млрд – в 1986 г., $50 млрд – в 1989 г., $100 млрд – в 1992 г., $200 млрд – в 1995 г., и, наконец, $400 млрд в 1998 г. Впечатляющий рост! Несмотря на то что для последующего удвоения активов нам потребовалось больше времени – семь лет – в 2005 г. мы пересекли отметку в $800 млрд. Сегодня мы управляем $1,1 трлн чужих средств.

Главным двигателем этого удивительного роста является наша группа простых индексных фондов, структурированных фондов облигаций и фондов денежного рынка, каждый из которых обеспечивает почти прямую причинно-следственную связь между низкими издержками и высокими доходностями. Сегодня активы этих фондов составляют почти $800 млрд, т. е. более трех четвертей всей нашей базы активов. Более того, принципы, на которых они базируются – предельно низкие расходы, минимальная оборачиваемость портфеля, отсутствие комиссий при покупке паев, диверсифицированные портфели ценных бумаг инвестиционного уровня, четко определенные цели и стратегии – применяются нами к остальной части наших активов, главным образом к активно управляемым фондам акций.

Но самое важное, что наши инвестиционные стратегии эффективно работают в интересах разумных долгосрочных инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных, которым мы служим. По уровню зарабатываемых ими доходностей наши фонды неизменно занимают верхние места в отраслевых рейтингах, и недавно Global Investor назвал нас семейством фондов № 1. Как я люблю говорить, Vanguard успешна в двух отношениях: ее профессиональный успех служит на благо наших инвесторов, а ее коммерческий успех – на благо самой компании. Таким образом, наша одиссея была не только долгой и трудной, но и воодушевляющей и вознаграждающей.

Когда я думаю о счастливой судьбе, приведшей меня туда, где я нахожусь сегодня, то прежде всего благодарю мою семью за привитые мне высокие моральные ценности и веру в Бога, Академию Блэр – за прекрасную подготовку и Принстонский университет – за тот фундамент знаний и умение мыслить, которыми наделило меня предлагаемое им классическое образование. Несколько лет назад бывший президент Принстона Гарольд Шапиро определил две ключевые задачи классического образования: