Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Учитывая существование почти обратной зависимости между прибылями топ-менеджеров и прибылями инвесторов, типичная управляющая компания, нацеленная на максимизацию собственных доходов, восприняла бы идею индексного инвестирования в штыки. Но наша компания, имеющая настоящую взаимную структуру, – управляющая компания, принадлежащая вкладчикам ее фондов и стремящаяся минимизировать их издержки, – приветствовала ее. Поэтому, хотя у наших конкурентов тоже была возможность создать первый взаимный индексный фонд, только у Vanguard, как у главного подозреваемого в уголовном деле, имелись и возможность, и мотив . Так родился на свет First Index Investment Trust.

Индексное инвестирование проделало длинный путь с того момента, как в 1975 г. был официально зарегистрирован первый взаимный индексный фонд. С тех пор понятие «индексный фонд» прочно вошло в обиходную речь инвестирующей публики; индексное инвестирование получило почти всеобщее признание в академических кругах и устанавливает универсальный стандарт, относительно которого оцениваются инвестиционные результаты активных управляющих. Эта идея работает , выполняя свои обязательства перед инвесторами в правильно структурированных индексных фондах: обеспечивать им справедливую долю доходностей финансовых рынков, ни больше, ни меньше – не полные 100 %, но очень близко к этому.

Но в чем именно заключается эта идея, которая работает? Для меня сегодня индексный фонд означает абсолютно то же самое, что и 30 лет назад: это фонд, предназначенный отслеживать доходности и риски самого фондового рынка, представленного индексом Standard & Poor's 500 Composite Stock Price Index, и имеющий следующие ключевые характеристики:

1. Максимально широкая диверсификация.

2. Максимально длительные инвестиционные горизонты.

3. Минимальные издержки.

4. Получение максимально возможной доли той инвестиционной доходности, которой вознаграждают нас наши финансовые рынки.

Эти принципы хорошо показали себя на практике, и именно им мы обязаны замечательным ростом нашего первого индексного фонда, который увеличил свои активы с незначительных $11 млн, собранных в ходе первичного размещения паев в августе 1976 г., до сегодняшних почти $100 млрд (и до $140 млрд, если включить его аналог, предназначенный для институциональных инвесторов), что делает его крупнейшим взаимным фондом в мире. Сегодня общая сумма активов Vanguard, инвестируемых по индексным стратегиям, превышает $300 млрд, что составляет весомую часть от общеотраслевых активов индексных фондов в $620 млрд. Я считаю, что это можно рассматривать как триумф индексного инвестирования.

Рождение первого индексного фонда никак нельзя назвать легким. Прежде всего, непростой задачей было убедить скептически настроенный совет директоров Vanguard в том, что нашим первым стратегическим шагом, спустя всего несколько месяцев после начала деятельности нашей компании в мае 1975 г., должно было стать решение попытаться вспахать эту новую и неизведанную землю, которая обещала стать столь плодородной. Еще труднее было убедить в жизнеспособности этой идеи инвестиционных банкиров с Уолл-стрит, чтобы осуществить первичное публичное размещение паев фонда.

После шокирующего 50 %-ного падения фондового рынка в 1973–1974 гг. отрасль взаимных фондов едва держалась на ногах. Отраслевые активы, почти полностью вложенные в фонды акций, сократились с $62 млрд в 1972 г. до $38 млрд в 1974 г. Потери отрасли оказались значительными: за весь период было ликвидировано паев в общей сложности на $9 млрд и куплено всего на $7 млрд, на $2 млрд меньше. Идея представить на рынке новый фонд акций, к тому же не управляемый и пассивно следующий за рынком, казалась чистым безумством. Но в нашем арсенале было несколько мощных орудий, чтобы начать сражение.

• Пять здравых фундаментальных принципов, описанных мною выше.

• Убедительные доказательства в виде результатов статистического исследования, – в те стародавние времена я фактически осуществил его вручную, – показавшего, что за период с 1945 г. по первую половину 1975 г. Включительно годовая доходность индекса широкого рынка Standard & Poor's 500 в 11,1 % опережала на 1,5 % годовую доходность среднего фонда акций, составившую всего 9,6 %. В результате $1 млн, вложенный на начало периода в индекс S&P500, превратился бы в $24,8 млн под действием «магии компаундирования доходности», а вложенный в средний фонд акций – всего $16,4 млн под действием «тирании компаундирования издержек». Разница: весомые $8,4 млн.